2020 年黄金市场展望
摘要：2020 年，世界各国经济情况，尤其是美、欧、中、日等主要经济体增速预期及其货币政策，将是影响黄金价格走势的基本因素。由于黄金的避险功能，贸易摩擦、政治军事冲突以及其他突发事件，也将对金价产生巨大影响。预计黄金 2020 年在世界经济增速预期下降、货币政策持续宽松、贸易摩擦及地区冲突不断以及其他突发事件的影响下，整体趋势仍维持上涨。
关键词：黄金市场 市场分析 展望
回首 2019 年，黄金在全球经济增速下滑、货币宽松、贸易冲突、地区冲突等因素影响下，呈现阶梯式震荡上涨。站在新十年的起点，2020 年又有哪些因素对黄金市场产生重大影响，黄金又该何去何从？本文简而析之。
一、2019 年黄金市场行情回顾
2019 年国际黄金现货开盘 1282.59 美元/盎司，最高 1557.10 美元/盎司，最低 1266.10 美元/盎司，收于 1517.18 美元/盎司，全年涨幅高达 18.30%，整体呈现震荡上涨再震荡的阶梯式上涨走势。2019 年离岸人民币汇率整体走势与国际现货黄金基本相同，国内金价（AuT+D）在国际金价及人民币双重作用下，开盘于 283.22 元/克，最高 360.70 元/克，最低 277.54 元/克，收于 342.31 元/克，振幅高达 29.96%，远高于国际现货黄金 22.98% 的振幅。
二、2020 年黄金市场分析
（一）宏观消息面分析
1.世界经济形势。当前世界经济面临前所未有的挑战，全球经济及主要经济体经济增速放缓已是普遍共识。2019 年全球经济增速比 2018 年有明显下降，大多数国家出现了经济增速回落及通胀下降。2019 年美国经济温和扩张但增速放缓，预计放缓至 2.2%-2.3%，大幅低于 2018 年的 2.9%。亚洲 2019 年经济整体增长保持较快但增速亦明显回落，预计增速为 5.2% 左右；2019 年前三季度，中国的 GDP 增速为 6.2%，是世界主要经济体中增速最快的经济体。
世界银行、国际货币基金组织以及各大金融机构对 2020 年全球经济形势并不乐观，纷纷下调经济增长预期，「全球经济增速放缓，复苏的迹象并不确定」。预计 2020 年世界经济增速继续放缓的主要理由是：美、日、欧等主要发达经济体在 2020 年仍有经济下行趋势，货币宽松政策难以有效刺激经济回升；中国、巴西等新兴经济体 2020 年经济增速仍将继续放缓，贸易摩擦或继续影响经济发展；其他经济体受这些主要经济体增速放缓影响，难以实现增速强劲回升。
2.各国经济政策。「货币宽松」成为 2019 年全球货币政策主基调。2019 年全球已有 30 家多家央行宣布降息，美联储也开启了十年来的首次降息，预计 2020 年全球货币宽松将持续。
宽松的货币政策是美国经济温和扩张的主要动力，2019 年美联储于 7 月 31 日、9 月 18 日、10 月 30 日三次降息，降息幅度累计 75 个基点，将联邦基金利率目标区间下调到 1.5% 至 1.75% 的水平，预计 2020 年美联储仍有可能继续降息 1-2 次，同时「以美国为主」贸易政策仍将是美对外贸易政策的出发点，也是国际贸易摩擦的起源。2019 年亚洲国家和地区纷纷启动新一轮经济政策调整，尤其是货币政策显露出宽松取向。中国通过中期借贷便利（MLF）、期限逆回购、「全面降准 + 定向降准」等举措释放流动性。2020 年亚洲国家及地区预计仍将继续货币宽松。
3.世界政治局势。第一，美国大选：2020 年美国进入大选之年。共和党方面只有一个候选人-特朗普，说明共和党内部对特朗普高度认可；民主党方面有较多候选人，这些候选人目前来看不太可能战胜特朗普。特朗普的战略是很清晰的，对内是搞好经济，对外是美国优先，虽然贸易冲突反复，但还是取得很大进展。总体来说特朗普连任概率还是比较大的，预计对黄金不会产生较大影响。
第二，地缘政治局势：2019 年在中东地区冲突仍然不断的情况下，不断有新的地区发生冲突，如厄瓜多尔、智利等等，小规模、不发达地区的政治冲突并未对黄金产生很大的影响。2020 年局部冲突仍将不断，但预计不会对金价产生较大影响；即使意料之外的大冲突，或会引致金价剧烈波动，但影响不会持久。
4.其他因素。第一，黄金供需：黄金总供给量自 2010 年以来一直保持稳定，金矿产量增速有所放缓。黄金供给 2/3 以上来自矿产金，近年来矿产金年产量一直维持在 3300 吨左右，并呈现出增速放缓的趋势，主要是由于资源品质下降、生产成本上升以及环保压力造成。需求端，黄金总需求在下降，主要是黄金消费需求下降，如首饰、金条等，但投资需求及央行购金在增加，黄金 ETF 持仓以及央行黄金储备、央行年黄金采购量不断创出新高。
第二，投资市场的氛围和仓位：根据彭博数据统计，2019 年全年黄金净买入来那个高达 1040 万盎司，总持仓同比上涨 15% 至 8140 万盎司。根据 COMEX 黄金期货投机性净多头头寸增加 19，817 手，至 305，652 手。全球最大的黄金 ETF-SPAR GOLD Trust 持仓不断增加，截止 2019 年底总库存 893.25 吨，比年初增加 105 吨。各种黄金持仓数据说明市场对黄金后市还是比较看好。
（二）技术面分析
从技术面来看，2019 年可谓是黄金的「拐点之年」。目前金价已经走出近 6 年低位震荡区间，处于 2011 年下跌后最高点与最低点的 50% 线附近。目前技术指标偏多，金价中长期继续上涨可能较大，1600-1750 将是中长期重大阻力区间；短期金价处于反弹上涨走势，阻力位在 1580-1600 区间。
（三）金融机构预测统计
多数金融机构预测金价 2020 年有望走高，甚至有望突破千七。SIA Wealth Management 对黄金持有中性到积极的立场，认为其未来走势很大程度上取决于各国央行的行动。渣打银行认为 2020 年的黄金均价为 1536 美元；PrICE Futures Group 预测 2020 年的平均金价约为 1550 美元，黄金在新的一年可能暴涨至 1700 美元；荷兰银行预测 2020 年黄金均价为 1500 美元，12 月能升至 1600 美元；道明证券称金价升至 1650 美元是有可能的；高盛给出的 2020 年金价目标位为 1600 美元；德国商业银行预计 2020 年第四季度金价将触及 1550 美元，预计第二季度美联储将再次降息。
三、2020 年黄金市场展望
根据上述分析，参考国际金融机构的预测，2020 年黄金在全球经济增速预期继续下滑、经济政策仍将维持宽松、国际贸易持续摩擦、地缘政治冲突不断以及其他不确定因素的影响下，价格大概率震荡上行，预计主要波动区间预计在 1500-1600 美元/盎司，高点或在 1700 美元/盎司附近，低点在 1420 美元/盎司附近，整体预计较乐观。
参考文献：
[1]叶宇原.黄金价格影响因素和投资策略研究[J].中国商论，2019（12）：26-29.
[2]张严予.我国黄金期货价格影响因素实证研究[D].华中师范大学，2017.
[3]张宇燕. 2020 年世界经济形势分析与预测[M] .中国社会科学院世界经济与政治研究所，2019.
作者单位：招金矿业股份有限公司
作者 李增仁