利率政策调整后的有效性分析
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【摘要】利率是国际调节经济的杠杆，近年来中央银行加强了对利率工具的运用，利率政策是指通过调整利息率使其按预定的目标在量的方面变化来间接调整通货进而影响和调节国民经济运行的一种货币政策。本文分析了利率调整的原因即利率问题中存在的缺陷，描述了利率对于投资需求、居民消费、还有股价的影响与相关性分析，最后提出针对性的对策。
【关键词】利率政策 利率工具 利率有效性
一、利率政策调整的原因分析
（一）提高利率的局限性
提高利率能够使投机者的成本得到大幅度的提升，从而使其亏损。但高利率也拥有它自己本身的局限性。高利率会对经济的快速发展造成很严重损害，这反而使得投机者更有动机图利，更有机会来进行攻击，货币当局发出的信息反而没有了绝对的可信度，反而加强了一些投机的压力。
（二）利率调整力度确定困难，市场波动较大
经济过热现象，似乎是需要调高市场利率，需要通过收拢资金、回笼货币减少货币的供应量，以达到调高市场均衡利率遏制经济过热现象的目的。较高的市场利率将会降低国民的平均消费水平和企业投资的数量与质量，最终会降低对银行贷款的需求量，同时它还会使物价有所下降，从而增加真实货币存量。
（三）利率管制制约了金融当局的经营积极性
金融当局调整的是存款利率、贷款基准利率，而存款利率、贷款利率只是一个管制利率的概念，无法做出均衡利率的管制。管制利率的范围虽然由金融当局选定，但是，金融当局根本无法直接均衡存款利率、贷款市场的利率。在总需求不高时，中央银行应重视贷款利率下降会使出口上升，留意通过利率操作实现对出口的有效拉动。
二、利率政策调整的影响
（一）利率与投资需求的相关分析
由于国有经济投资增长率和集体经济投资增长率与实际利率之间基本上是不相关的，这是导致全国社会固定资产投资增长率与实际利率之间基本上不相关的主要因素。根据前面分析，国有和集体经济的改革滞后在制约投资市场发育的同时，也制約了利率政策对刺激投资需求的作用，因而通货紧缩预期也是制约利率政策对刺激投资需求的作用的重要因素。
（二）利率与消费的相关性分析
利率变动使当前消费的价格与未来消费的价格产生了很明显变化，而对消费的影响主要为收入效应与替代效应，替代效应是指利率发生变动之后，由于现在购买物品与未来购买物品的价格产生变化，从而使居民的消费发生变化。收入效应是指利率发生变动之后，居民的财政收入发生变化，进而影响消费。反之实际利率下降，刺激消费，人们存入银行金额变少，用来消费的金额有所上升，所以消费增长速度加快。不分存款利率的调高还是调低，社会消费品零售总额仍是呈持续增长的态势，即使去掉物价上涨原因，也基本上维持了这一趋势。这也说明存款利率无法完全影响社会消费品零售总额，其变动无法用存款利率来控制。
（三）实际利率与股价的相关性分析
利率对于股市走势的影响可以说是最敏感的因素之一，利率下降股票价格上升，其原因主要有三个方面，一是利率水平影响到了证券市场的需求，利率下降，投资者宁可选择股票投资的方式，而对固定利息收益金融品种的投资的减少为的就是较高的收益；二是当利率下降，计算股票价格的数据发生变化，也就是投资者评估股票的所用折现率也将下降，股票的价格必然上涨。
三、提高利率政策的有效性对策
（一）利率局限性的对策
1.金融机构中介效应的对策
传统金融深化理论调高实际利率时有一个潜在的假定，就是以较高利率集聚资本的金融部门能够合理地将储蓄转化为现实的投资，这便是金融机构的中介效应，这种中介作用要求包括银行、证券、保险在内的各类金融机构有能力进行“融资低成本、投资高收益、机构高收益”的运转过程。
2.利率市场化对策
利率市场化能够明显提高利率政策对于金融运行的调控效率。在利率管制条件下，利率兼有调节国民收入再分配和资金供求的双重职能，限制了中央银行运用利率政策调节货币供应量、贷款总量以及全社会资金供求职能作用的发挥。
（二）确定利率调整力度，稳定经济市场
利率改革要具有平衡发展性，利率改革的目标模式应是建立多层次、有差别、开放型和能控制的利率体系。宏观金融调控是实际利率的调控而不是名义利率上的调控，名义利率是与通货膨胀相对的一个重要参考指标。宏观当局如果利用其对名义利率的影响力，短时间内确实能够达到宏观当局的目的，使名义利率低于通过膨胀率，但利率的变动通常和直觉相反，高的货币供应量则往往对应于高的名义利率，低的货币供应量往往对应于低的名义均衡利率。
（三）中央银行利率政策的完善
中央银行可以决定在金融市场经济中的名义和真实利率，中央银行是金融部门中的最终信用提供者，而对于此刻的金融市场中，中央银行更为合理的货币政策应该是使真实利率在一个可行的区间上下浮动，保持其利率的真实水平，慢慢地适应，这样才能在国际的发展趋势上有自己的地位与发言权，然后将货币政策从原有的货币调控改为更适合的利率调控，使得利率调控代替原本的货币调控，在进一步的宏观调控中起到主导的地位。
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（责任编辑：唐荣波）
作者 刘婷 肖琦