上市商业银行股权结构与经营绩效研究
【摘要】公司治理结构的基础是股权结构，合理的股权结构是形成有效公司治理的条件，而科学的公司治理结构又直接决定着公司的经营绩效。优化股权结构完善公司治理提高经营绩效。可选取 17 家具有代表性的上市商业银行，采用因子分析法计算衡量其经营绩效的综合得分，通过回归分析对二者关系进行实证研究，得到相应的结论，并提出提高经营绩效的对策及建议。
【关键词】上市商业银行 股权结构 经营绩效 因子分析 回归分析
一、引言
国外学者对股权结构与经营绩效等问题进行了许多研究，积累了丰富的研究成果。[1]针对二者关系，主要有以下一些观点：
（一）股权结构和经营绩效没有关系
Holderness 和 Sheehan（1988）通过采用托宾 Q 值与会计利润率将绝对控股股东的上市公司与股权非常分散的上市公司业绩进行比较，发现企业之间业绩没有显着差别，由此认为公司股权结构与公司绩效之间无相关关系。[2]Demsetz（1983）、Gedajlovic and Shapiro（1998）、朱武祥和张帆（2001）的研究也得出了类似的结论。
（二）股权结构与经营绩效存在相关关系
不同的股权集中程度、股权性质、股权制衡度对经营绩效有正向或反向或 U 型或其他关系。Burkartetal（1997）和 Nieosia（1998）等学者认为股权集中度与经营绩效负相关。Vishny 认为一定的股权集中度是必要的。贺家铁、陈春晖通过分析认为大股东的存在有利于提高上市公司经营业绩，但一股独大与之负相关。[3]
二、上市商业银行股权结构与经营绩效关系实证研究
（一）选择样本
本文选取了 17 家经营绩效良好，资产规模较大的上市商业银行进行实证研究。数据来源于银行年报。
（二）选择变量
1.被解释变量：衡量公司绩效的因素是多方面的，对公司绩效的考评应该是全方位的，用一个（一类）指标是不够全面的。[4]本文选取了每股收益、总资产收益率、总资产周转率、存贷比率、资本充足率、核心资本充足率、不良贷款比率、存款增长率、贷款增长率以及净利润增长率十个指标，数据区间为 2010～2012 年 3 年，通过采取倒数的方法将逆向指标正向化。
（1）KMO 和 Bartlett 检验。KMO 值为 0.546，大于 0.5，适合因子分析法。Bartlett 球形检验显示显着性为 0.000，小于 0.05，表明本例中矩阵并不是单位矩阵，故用因子分析法是合理的。
表 1 KMO 和 Bartlett 的检验
（2）因子个数的确定。运用 SPSS20.0 软件，得出因子的方差贡献率。根据特征值大于 1 和累计贡献率大于 80% 的原则，[5]本文选取三个主成分作为初始因子。累计方差贡献率为 82.156%。
（3）解释提取的因子。命名三个因子。采取方差最大法。总资产周转率在第一个因子上有较高载荷，命名为流动性因子。每股收益、总资产收益率、存款增长率，净利润增长率在第二个因子上有较高载荷，命名为收益——发展因子。资本充足率和核心资本充足率在第三个因子上有较高的载荷，命名为安全性因子。
（4）计算因子得分。根据 SPSS20.0 输出的得分系数矩阵，计算综合因子得分，见表 2。
表 2 经营绩效综合得分
2.解释变量：本文选取第一大股东持股比例、前五大股东持股比例、前十大股东持股比例、前十大股东持股比例平方和、第二大股东对第一大股东的制衡度。银行年末总资产的自然对数和资产负债率作为控制变量。
（三）提出假设
针对理论研究结果，本文提出以下假设：
假设 1：第一大股东的持股例与商业银行绩效负相关。
假设 2：前五大股东持股比例与商业银行绩效负相关。
假设 3：前十大股东的持股比例与商业银行绩效正相关。
假设 4：前十大股东持股比例的平方和与商业银行绩效正相关。
假设 5：第二大股东对第一大股东的制衡度与商业银行经营绩效正相关。
三、实证研究结果分析
本文采用普通最小二乘法对银行绩效与各个解释变量进行回归拟和，并采用 T 检验和 F 检验来确定其相关显着性。[6]资产规模和资本结构作为控制变量，回归方程为：
F=C+aTOP1+bTOP5+cTOP10+dH10+eCR21+ε
其中，F 代表商业银行经营绩效，TOP1 代表第一大股东持股比例，TOP5 代表前五大股东持股比例，TOP10 代表前十大股东持股比例，H10 代表前十大股东持股比例的平方和，CR21 代表第二大股东对第一大股东的制衡。回归结果见表 3。
表 3 回归分析结果
根据回归结果分析股权结构与经营绩效的关系。
（一）第一大股东持股比例的回归系数为-0.01819
通过了 T 检验，在 5% 的水平下显着。实证结果证明假设 1 成立。
（二）前五大股东持股比例的回归系数为 0.006678
没有通过 T 检验和 F 检验，因此无法得出前五大股东持股比例与商业银行经营绩效的关系，假设 2 不成立。
（三）前十大股东持股比例的回归系数为 0.00624
通过了 T 检验，在 5% 的水平下显着。实证结果证明假设 3 成立。
（四）前十大股东持股比例平方和的回归系数为 0.021048
通过了 T 检验，实证结果证明假设 4 成立。
（五）第二大股东与第一大股东持股比例之比的回归系数为 0.685129
通过了 T 检验，在 5% 的水平下显着。实证结果证明假设 5 成立。
四、优化股权结构，提高经营绩效的对策及建议
影响商业银行经营绩效因素很多，如公司治理、发展方针、风险管理能力等都会对银行的经营绩效产生影响。[7]本文依据结论进行分析，提出一些对策及建议：
（一）减少第一大股东持股比例
目前我国处于市场经济快速发展的阶段，资本市场还不完善，一股独大，容易出现大股东为了自身利益侵害小股东利益的现象，不利于经营绩效的提高，所以要降低第一大股东的持股比例，提高经营绩效。
（二）支持相对集中的股权结构
我国法律制度尚不健全，市场机制不甚完善，没有有效的保护投资者的制度，就发展现状而言，股权过度分散的结构并不十分有利，少数股东控制股权，可以优化资源配置，因此要支持相对集中的股权结构。
（三）形成有效的股权制衡
没有完善的保护投资者制度的前提下，少数股东持股达到一定的比例，任何大股东都不能单独做出对公司有重大影响的决策。对大股东形成有效牵制，促使上市公司做出公平合理有效的企业决策，有利于经营绩效的提高。
参考文献
[1]许小年，王燕.中国上市公司的所有制结构与公司治理[M].北京：中国人民出版社，2000.
[2]STULZ，R.Managerial Control of Voting Rights： Finaneing Polieies and the Marker for CorPorat eControl[J].Journal of Finaneial Eeonomies，1998（20）： 25-54.
[3]贺家铁，陈春晖.上市公司股权结构高管层激励组合与公司绩效的实证研究[J].湖南大学学报（社科版），2005（11）.
[4]徐炜，胡道勇.股权结构与公司绩效[J].南京师范大学学报（社科版），2006（01）.
[5]黄海，罗友丰.SPSSll.0 for windows 统计分析[M].北京：北京人民邮电出版社，2001.
[6]郭志刚.社会统计分析方法——SPSS 软件应用[M].北京：北京人民大学出版社，1999.
[7]徐国祥，檀向球，胡穗华.上市公司经营业绩综合评价及其实证研究[J].统计研究，2000（09）.
作者简介：赵鑫（1990-），女，汉族，山西长治人，硕士研究生，兰州大学经济学院，研究方向：区域经济。
作者 赵鑫