R&D 信息披露的价值相关性研究动向

【摘要】随着我国向市场与知识经济的转型不断深化，无形资产（如 R&D；）在社会经济中的重要作用日益凸显。无形资产的信息披露便成为资本市场机构投资者、信息中介、以及评估机构所关注的重点。本文将对目前国内外有关 R&D；信息披露各价值相关性研究动态进行理论分析，包括研发信息披露动机及现状、研发信息在资本市场的价值相关性与其披露的市场认可度。

【关键词】R&D； 信息披露 相关性

随着我国 R&D；支出的逐年增加，企业对研究与开发活动的重要性认识也随之增强，这也使得企业外部利益相关者对研发支出的会计处理和信息披露有了更高的期望和要求。R&D；信息作为企业会计信息的重要组成部分，应该在财务报表中得到充分、详尽的披露。基于我国资本市场不完善，企业对研发信息披露的准确性与规范性，与市场对企业的财务状况、经营成果以及未来发展的潜力做出正确的判断有一定的相关性。

一、研发披露的动机及现状研究

新准则实施后，企业对研发信息披露的情况有所改进，而由于研发信息的自愿性披露，管理层选择披露与否的主观性较大，公司对研发信息披露的方式却仍较散乱、不规范。Denise A. Jones（2007）通过分析企业年度报告以及非年度报告的方式考察公司研发自愿披露的情况，尽管潜在的专有成本很高，管理人员仍会选择就公司 R&D；活动的各个方面提供了大量的信息。王宇峰和苏逶妍（2009）结合实证研究，相比 2006 年上市公司研发信息披露的情况，2007 年披露的频率显着提高，且研发信息披露能显着加大公司研发强度；而梁莱歆和金杨（2010）以深市 2007-2008 年上市公司为研究样本，从不同的角度对 R&D；信息披露进行探讨得出，尽管披露状况较新准则实施前有了明显改进，但披露比例仍不高，且披露方式不够规范。

管理层出于不同的动机，会选择在报告的不同地方凸显研发相关信息，在一定程度上会造成信息真实性欠缺，从而误导投资者及其利益相关者的经济决策。

二、R&D；披露在资本市场上的价值相关性研究

大多数研究发现，R&D；信息的披露适当与否与企业会计信息含量水平有一定的关联性。2006 年李丹发现 R&D；的信息披露具有很强的价值相关性，相对于其他的盈余管理方式而言，R&D； 费用的资本化，可以使对 R&D； 投资予以资本化有疑问的投资者很容易将通过资本化确认的无形资产投资调整成费用化的结果。Denise（2007）利用 119 家 R&D；活动密集型的公司，对其研发信息披露情况进行研究发现，可能是由于基本财务报表对市场价值的披露信息不够丰富，账面市值比例较低的企业往往会披露更详细的有关 R&D；活动的信息。梁莱歆、赵娜（2010）运用实证分析了 R&D；信息披露对我国高新技术企业市场价值的影响。实证表明，较之于未披露研发信息的企业，披露研发信息的企业的会计信息对其市场价值的解释能力更强，企业披露的研发信息与其市场价值之间存在显着的正相关关系。2010 年刘斌等发现，股价对 R&D；支出的信息披露皆存在选择性吸收， 投资者能判断出高科技公司的会计处理、披露的规范程度以及其公司性质；但对于非高科技公司则无明显反应。

对研发信息进行规范性披露，企业在资本市场与产品市场都会得到较好的价值与市场评估，从而减少与企业利益相关者的不对称，进一步提升股价，达到吸引更多投资者的效果。

三、R&D；信息披露的市场认可度相关研究

研发披露是市场了解公司研发活动和未来发展潜力的主要方式，但管理层在以何种方式披露的选择上具有很大自主权，且市场对不同研发披露方式的认可度也是有差异的。谢小芳、李懿东、唐清泉（2009）发现，在产品市场上，消费者认同企业的研发投入价值，针对于研发投入的市场效果而言，高新技术行业与非高新技术行业的企业之间存在较大区别，前者可获取更高的销售毛利率，有更大的市场认同度。赵武阳、陈超（2011）通过对比不同披露方式在资本市场的价值相关性，来检验不同研发披露方式的市场认同度。实证表明，董事会报告的研发披露最受市场认同；而现金流量表附注的研发披露以附注披露的位置很难向投资者传达公司有意对市场的信号显示。故市场认同度虽高于有盈余管理的开发支出，但却低于董事会报告的研发披露。此外，支晓强，何天芮（2010）采用内容分析法来衡量自愿信息披露质量，表明包括研发费用在内的公司治理方面信息的非财务信息披露质量和权益资本成本呈正向显着的关系。

四、结束语

本文认为在我国新兴的资本市场背景下，可以在研发信息披露的价值相关性领域做进一步的探索：如何衡量企业研发信息披露的质量？我国上市公司的研发信息披露质量的提高是否有助于降低其股权资本成本？甚至包括针对不同产权性质的公司，披露质量对股权资本成本的显着性是否存在差异？

参考文献

[1] Sougiannis.Theodore.The Accounting Based Valuation of CorporateR&D;[J].Accounting Review，1994（69）：44-68.

[2] 谢小芳，李懿东，唐清泉.市场认同企业的研发投入价值吗[J].中国会计评论，2009（09）.

[3] 王宇峰，苏适妍.我国上市公司研发信息披露实证研究[N].中南财经政法大学学报，2009（04）.

[4] 支晓强，何天芮.信息披露质量与权益资本成本[J].中国软科学，2010（05）.

[5] 赵武阳，陈超. 研发披露、管理层动机与市场认同--来自信息技术业上市公司的证据[J].南开管理评论，2011.

作者简介：罗志慧（1988-），女，湖南人，研究生，研究方向：研发，政府补助。

（编辑：陈岑）

作者 罗志慧