美国量化宽松政策与大宗商品价格走势研究
【摘要】本文主要介绍了美国四轮量化宽松货币政策的内容与背景，分析了对大宗商品价格的影响，以及影响大宗商品价格的因素。最后对未来形势进行了预测，得出 2014 年大宗商品价格将温和上升的结论。
【关键词】量化宽松 大宗商品 价格走势
美国的次贷危机引发了全球性金融危机，随着金融危机的影响进一步蔓延，程度进一步加深，引发了各国政府高度的关注。为了稳定美国的经济，刺激美国经济增长，美国政府采取了量化宽松的货币政策，这种极端的货币政策引发了多米诺效应，对世界经济造成了深远的影响。
一、美国四轮量化宽松货币政策的背景与效果
美联储从 2008 年第四季度开始推行了四轮量化宽松货币政策，主要是将联邦基金利率维持在 0～0.25% 的水平，进一步扩大抵押贷款相关证券的购买规模。其主要内容及效果如表 1 所示：
经过前两轮量化宽松政策，经济增长仍然乏力，2011 年第二季度美国 GDP 的增长率为 5.2%，而 2012 年第二季度便下降到了 2.8%，消费者信心指数在 2011 年下半年有大幅下跌，这一系列数据显示美国的宏观经济好转情况不如预期，为了进一步刺激经济，美联储又推出了第三轮量化宽松货币政策。第三轮量化宽松货币政策所投放的流动性为 3900 亿美元，显然这次很多留在了美国国内；失业率下降到 8% 以下，就业形势有所改善；固定资产投资的上涨一方面可能是第二轮量化宽松政策的滞后影响，另一方面可能是市场信心的增强所带来的结果，所以第三轮量化宽松政策对国内消费、投资、信贷是有一定促进作用的（齐旼旻，2013）。而这几轮量化宽松政策中股票市场始终繁荣，资金很多流入了股票市场，这会在一定程度上削弱政策对实体经济的刺激作用。
二、对大宗商品价格的影响
美国前两轮量化宽松货币政策所释放的流动性很大一部分没能进入美国的投资与消费领域，这部分流动性除了进入美国股票市场外，也溢出了美国，进入了大宗商品市场和新兴市场经济体。随着量化宽松货币政策的推行，国际大宗商品价格有小幅震荡，但总体呈上升趋势。
国际大宗商品价格指数在金融危机时期下跌后，一路回升，在美国第一轮量化宽松货币政策时期，大宗商品价格指数增长了 16.4%，粮食价格增长 20%，油价增长 59%。在第二轮量化宽松货币政策推行期间，大宗商品价格指数涨幅达到 12.1%。在前两轮量化宽松货币政策结束之后，大宗商品价格指数出现了震荡下跌，随后略有上涨，但涨幅不高，随着第三、四轮量化宽松货币政策的推行，2013 年国际大宗商品价格有所波动，1、2 月份呈增长态势，随后迅速回落并趋于平稳。粮食、橡胶、有色金属、铁矿石和贵金属价格均出现了不同程度的下降。对国内而言，2013 年全国大宗商品价格水平小幅回落，11 月份全国大宗商品价格指数同比去年下降 3.56%，并预计新的一年内大宗商品价格将由降转升。
然而大宗商品价格指数持续走高只是一种表面的繁荣，实质上对实体经济的复苏反而具有抑制作用。如果美国依赖消费的增长方式不发生根本性变化，那么无论美联储抛出多少轮量化宽松货币政策都不能从根本上激发出美国经济增长的内生动力，反而会动摇国际对美元的信任，也给国际市场、国际经济的发展带来不稳定因素（白明，2011）。
三、影响大宗商品价格因素分析
事实上，量化宽松政策只不过是影响国际大宗商品价格走势的一个关键性因素，并不是全部因素，还有诸多因素造成了当今国际市场大宗商品价格的波动（白明，2013）。主要有以下几个方面：一是世界经济缓慢复苏，制造业稳中有升，从而对大宗商品价格构成一定支撑；二是货币市场动向影响了资本流向，商品市场资金有所分流，当美联储发出退出量化宽松政策的信，投资者便从大宗商品基金中撤出大量资金，从而使大宗商品价格产生波动；三是较高的生产率使大宗商品供应充足，而大宗商品的供应量的增加制约大宗商品价格上涨；四是经济危机引发全球对经济增长方式的反思，发展节能环保的绿色产业成为全球趋势，而这在一定程度上会增加生产成本，抑制消费者对未来大宗商品的消费需求，使大宗商品价格波动不定；五是技术进步能够创造出大宗商品的替代品，这在一定程度上减少对其需求，比如在通信领域光纤技术、无线网络技术的广泛应用，就减少了对同轴电缆的使用等等。短期内大宗商品价格会较大程度受投机资本的影响，但在中长期价格还是要服从于需求、供给机制以及技术因素。因此在中长期的时间范围内，分析大宗商品价格势态时要综合考虑多方面因素（方晓波，2009）。
四、对未来形势分析
2014 年不同大宗商品价格走势各异，但总体上将温和上升无大幅波动，这主要来自以下几个方面的支撑：一是 2014 年世界经济趋向全面复苏。在美国、日本经济继续复苏势头的同时，欧元区经济增速将逐渐上涨至 1.3%，扭转上年停滞局面。欧美发达国家的经济复苏，势必为全球经济增长带来动力，推动大宗商品需求重新旺盛起来；二是流动性继续发挥作用，美联储退出量化宽松政策将是一个较长时期过程，虽然近几年困扰美国经济的一些不利因素正在得到缓解，国内消费者信心明显改善，信贷紧缩状况好转，但其完全退出可能要等到 2015 年，不仅如此，随着全球经济的缓慢复苏，大量流动性也将重返市场，届时大宗商品行情将受到货币与需求因素的共同支撑；三是资源产品更多将实施市场定价，由于多种因素影响，总体来看，水、电、油、气等资源产品价格偏低，有些甚至低于成本，这种人为扭曲的价格体系，不利于建立资源节约与环境友好型社会，进而不利于全社会的健康、和谐发展；四是科技进步会大大提高原料的使用率，从而减少对大宗商品的需求，比如在钢材中加入钒、钛等合金，既节省了大量的钢材，又增强了其强度、韧性以及抗震性等功能。综合以上多方面因素，大宗商品的价格水平将平缓上升。
五、结语及建议
美国量化宽松货币政策通过价格、利率、国际收支和热钱以及汇率和需求等途径影响了我国通货膨胀。中国的金融市场尚不完善，作为投资收益率较高，投资机会较多的新兴市场国家，必然要面临多方面的冲击和影响。一方面由于美国经济的复苏，国内消费的增长有益于中国对美国的贸易出口，另一方面国际大宗商品的价格上涨、资本的流入，给中国带来了较大通货膨胀的压力，同时美元的疲软让中国大量外汇储备面临更大的贬值风险（解玉林，2013）。
国家决策部门应当坚持稳增长与促改革目标不动摇，从不同角度推动中国经济平稳快速发展。对外调整出口结构，维持国际收支基本平衡，对内有效控制通货膨胀，防止经济局部过热或过冷（张菁，2013）。吸收借鉴发达国家的经验，建立适合我国的综合储备体系，这样当国际市场价格出现剧烈震荡时，国家可动用相应储备，减少进口量来抑制国际通货膨胀通过价格途径蔓延至我国，从而稳定国内物价，维持经济的持续快速发展。
参考文献
[1]齐旼旻.美国量化宽松货币政策效果研究[D].北京：外交学院，2013.
[2]白明.从量化宽松政策看大宗商品价格走势[J].经贸观察，2011（7）.
[3]方晓波.关于美国量化宽松货币政策与大宗商品价格的思考[J].商业时代，2009（33）.
[4]解玉林.美国量化宽松政策对国际资本流动及我国经济政策的影响[J].时代金融，2013（11）.
[5]张菁.美国量化宽松货币政策对中国经济的影响[D].吉林：吉林大学，2012.
作者简介：李雪（1991-），女，汉族，吉林四平人，本科毕业于中国农业大学，现就读于首都经济贸易大学，研究方向：国别和地区经济。
作者 李雪