浅析中国外汇储备规模适度问题

【摘要】当前，外汇储备是国际储备重要构成部分，对一国经济发展起到重要作用。文章从我国外汇储备供需方面来分析我国外汇储备规模是否合理，以此提出相关问题和管理建议。

【关键词】外汇储备 需求 建议

一、 外汇储备概述

外汇储备是一国国际储备重要构成部分，可供货币当局随时使用和控制，可用于平衡国际收支和其他功能的对外资产。1994 年我国进行外汇储备改革使我国外汇储备规模快速增长。2006 年 2 月首次超日本位居全球第一。2012 年末我国外汇储备余额为 3.31 万亿美元。

二、中国外汇储备供给需求

（一） 外汇储备供给状况

1.经常项目和资本项目双顺差

首先，改革开放后因为我国对外开放和经济一体化的深入，我国迅速成为了世界工厂，我国出口贸易取得快速发展，使我国经常项目出现顺差。其次由于中国廉价劳动力、中国经济高速增长及中国改革开放后实行招商引资政策，外国企业分别在我国设立工厂，外商直接投资的增长也使我国资本项目顺差。

2.流入的热钱

在 2005 年，我国外汇体制进行了改革确立了以市场供求为基础的、参考一篮子货币的有管理的浮动汇率制度，人民币开始升值。首先，中国经济在改革开放时发生了巨大变化，人民币确实被低估。其次，西方国家出于对贸易保护的需要，不断对中国施加压力，要求人民币升值，由此吸引了热钱的流入。

3.我国的外汇管理制度

首先，从 1994 年开始由于我国对经常项目施行了强制结售汇制度，导致企业要用外汇必须通过银行兑换。外汇储备因为这项制度不能「藏汇于民」，使政府持有绝大部分的外汇。其次，我国实行有管理的浮动汇率制度，我国经常项目和资本项目双顺差使得我国人民币升值，中央银行为了汇率稳定，在市场上卖本币买外币，使得我国外汇储备增加。

（二）外汇储备需求状况

外汇储备主要功能包括干预外汇市场、调节国际收支和信用保证。我国对外汇储备需求状况主要如下：

1.经济发展。一般认为，经济发展速度愈快，规模愈大，对外汇储备的需求也就愈多。自从我国加入 WTO 以后，我国经济发展速度变得更快，经济规模变得更大，这也将使得我国需要更多的外汇储备。

2.对外贸易。外汇储备最基本的作用是弥补国际收支逆差，尤其是预防进口外汇的不足。

3. 干预外汇市场。要维持本国汇率的稳定，央行在必要的时候要适当运用外汇储备来干预外汇市场。

4. 外债还本付息。外债的偿还必须依赖于一国的外汇储备。外债及其利息的偿还，也需要动用外汇储备。

我国外汇储备持续快速增加，说明我国外汇储备需求小于供给。因此当前我国外汇储备规模远大于我国适度的外汇储备规模，这就表明我国外汇储备规模已超出了适度水平，我国经济因此遭受负面作用。我们需要根据我国当前的国情，对外汇储备规模进行管理，使其规模逐步降低至适度水平。

三、外汇储备规模不适度的影响

（一）加大人民币升值压力，不利于对外贸易

大量外汇储备表明国际市场上的人民币供给小于需求，国际市场会因此产生人民币将会升值的预期，带来资金的流入，进而带来人民币的升值。这样会使我国出口成本增加，对外贸易状况变得恶劣。

（二）加大经济风险

在对人民币升值预期下，国外大量热钱通过经常账户、直接投资等渠道流入。这部分资金是短期资金，有很大流动性投机性。只要人民币升值的预期逝去，大量热钱会立刻流出国内，这将会使得人民银行为了汇率的稳定买入本币卖出外币，进而使得我国的外汇储备减少，同时影响楼市股市价格和银行资产质量，最终出现经济风险。

（三）外汇资金的闲置

外汇储备不断增加主要是因为贸易的顺差，是将我国商品出口来获得外汇资金。我国外汇储备规模过大将使我国对资源的利用减少，使得我国外汇资金出现闲置。

（四）投资债券收益率低、持有成本高

在全球市场利率大幅下跌背景下，中国外汇资产只能获得较低的收益率。外汇储备集中投资债券，在保证了安全的情况下，却降低了储备资产收益率，并付出了高额持有成本。

四、对中国外汇储备规模管理建议

（一）扩大进口，加强内需，改善贸易状况

一是取消出口退税制，二是鼓励高附加值产品进口。加强我国对产品的需求，扩大内需，同时减少出口，改善贸易状况。

（二）加大对外投资，提高外汇储备利用效率

第一，我们应该追求外资投资项目的质量而不是数量。第二，对于国内有能力的公司，我们应该鼓励他们「走出去」。

（三）建全对资本流入的监控，遏制投机性热钱流入

在短期内涌入的投机资本也会增加我国外汇储备的规模，所以，要控制好我国的外汇储备的规模就必须控制好涌入的热钱。

（四）外汇管理体制改革

我国的外汇储备管理目前仍然存在缺陷，我们需要尽快改革结售汇制度，努力使「藏汇于国」变为「藏汇于民」。

（五）外汇储备多元化投资

我国约占 70% 的外汇储备以美国国债和其他债券形式存在，使外汇储备流动性不足，受到中美关系和美国国债市场的威胁。外汇储备管理仍应坚持多元化投资原则，丰富储备资产构成品种，降低美元储备比例。中国应将部分外汇储备转换成黄金储备、欧元和日元等主要货币以及其他声誉较高企业、金融机构的股票和高等级债券。

参考文献

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[2]宿玉海，张雪莹.对我国外汇储备超适度规模的实证分析——基于改进的阿格沃尔模型[J].财经科学，2011（10）：222-228.

[3]王时芬，任晴毅.我国巨额外汇储备的影响及其对策[J].经济导刊，2011（02）：84-85.

作者简介：李志凡（1989-），女，江西吉安新干人，江西财经大学金融学院研究生，研究方向：资本市场与风险管理。

（编辑：陈岑）

作者 李志凡