瑞士信贷银行上演「危机时刻」
瑞士，号称百年中立国，而瑞士的银行，被西方公认为是所谓最有契约精神、最安全的金融系统。瑞士银行业百余年来一直以中立、绝对保护客户隐私着称。不过，近年来，瑞士银行的表现却不尽如人意。继硅谷银行等美国多家银行宣布倒闭，引发国际金融市场动荡，恐慌情绪蔓延之后，名列全球 30 家系统性重要银行之一的瑞士信贷银行（Credit Suisse，简称为瑞信）再次上演「危机时刻」——成为第一家陷入危机漩涡的银行。
3 月 19 日，瑞士联邦政府宣布，瑞信将被瑞银集团收购。此举导致国际金融市场局势陷入进一步动荡。
瑞信因何陷入危机漩涡？会带来多大损失？危机是否会继续蔓延？
瑞信出现疯狂的挤兑
老牌银行巨头瑞信是一家全球顶级的金融服务机构，于 1856 年成立，总部位于瑞士苏黎世。作为全球第五大财团，也是瑞士的第二大银行，瑞信在全球 50 多个国家和地区有超过 5 万名员工。然而，近段时间以来，瑞信深陷高风险逐利、内控缺失、帮毒贩洗钱等惊天丑闻当中，危机重重。
该行年度报告表明，2022 年净亏损近 73 亿瑞士法郎，为 2008 年全球金融危机以来的最大亏损。近期，瑞信又出现了一个季度净流出超过 1100 亿瑞郎的情况。瑞士财经博客的一份报告称，之所以被储户疯狂挤兑，根本原因在于瑞信对储户失信了。
除了内部管理混乱、深陷洗钱丑闻外，据瑞士《周日报》报道，2022 年，俄乌冲突爆发，在美国施压下，瑞士银行放弃中立立场，对俄罗斯资产进行冻结。「光瑞士信贷就冻结了俄罗斯的 176 亿瑞郎，合计 190 亿美元资产，这一数字约占俄罗斯自然人和法人在瑞士所有资产的 33%。」「世界看到瑞士信贷放弃『永久中立』原则，很多富豪家族坐不住了，他们的钱都不敢存在瑞士了。」《周日报》发表评论指出。这也是瑞信招致客户恐慌情绪，进而出现挤兑潮的一个重要原因。
早在去年 10 月，瑞信濒临破产的消息就在社交媒体间流传，投行业务和财富管理巨亏导致企业运营陷入困境。此前，供应链金融公司格林希尔的破产，导致瑞信最终关闭了其持有的 100 亿美元供应链金融基金。
进入 2023 年以来，瑞信局势依然不容乐观。3 月 14 日，瑞士信贷集团宣称过去两年报告程序中发现「重大缺陷」。管理层也据此得出结论，集团的披露控制和程序无效，这一缺陷涉及未能设计和维持有效的风险评估，以查明和分析财务报表中重大错报的风险。次日，瑞士信贷开盘跌近 30%，股价再创历史新低。
为了避免金融体系遭到系统性风险，瑞士金融机构发表声明支持瑞信。对此，瑞信最大股东——沙特国家银行表示，不会在瑞信持股超过 10%。沙特国家银行董事长阿马尔·阿尔·胡代里接受采访时，被问及若瑞信再次要求增加流动性，沙特银行是否愿意协助瑞信时，他表示：「答案是绝对不会，除了监管和法规的限制这些最简单的原因之外，还有许多理由。」这一表态，令瑞信出现新一轮疯狂下跌。由于市场担忧瑞信违约风险，瑞信的信贷违约掉期（CDS）价格升至 2008 年金融海啸以来高位。
一个简单的并购方案出台
如果瑞信「爆雷」，产生的连锁反应必将波及全球金融市场，也会损害以金融为支柱产业的瑞士在全球的地位。瑞士政府意识到，对于瑞士而言，一旦瑞信银行倒闭，瑞士各大银行极有可能步其后尘，陷入挤兑的狂潮，导致其更多的银行倒闭，瑞士国家信用也会受到波及。
为了救助瑞信银行，瑞士政府计划拿出 500 亿瑞郎进行救助，「光这笔钱，就占据了瑞士全年财政收入的 20%」。然而，此举依然挽救不了瑞信每况愈下的命运，因为在消息宣布之后，瑞士信贷的存款流出量每天高达 100 亿瑞郎。瑞士的援助计划，只能够让瑞信银行撑 5 天。
为了挽救瑞信，瑞士政府做出一个重要决定，瑞银和瑞信「达成一个简单直接并购方案」。
在瑞士政府的斡旋下，3 月 19 日，瑞士监管机构发布声明称，在与瑞士金融监督管理局、瑞士联邦和瑞士央行密切合作下，瑞士最大银行瑞银集团（UBS）将全面收购瑞信，以避免瑞信眼下危机对本国乃至全球造成「无可挽回的经济动荡」。3 月 19 日晚间，瑞士总统阿兰·贝尔塞特在伯尔尼举行的新闻发布会上说：「流动性外流和市场波动表明，已经不可能恢复市场信心，绝对需要一个迅速和稳定的解决方案。这个解决方案就是瑞银对瑞士信贷的收购。」
在监管部门的督促下，瑞银最终同意以 32.5 亿美元收购瑞士信贷，以保护瑞士和全球银行系统，防止危机在全球金融市场蔓延。具体说来，瑞银以每股 0.76 瑞郎的价格，购买瑞信价值约 30 亿瑞郎的股票，高于早些时候被瑞士信贷董事会拒绝的价值约 10 亿美元出价，合每股 0.25 瑞郎。然而，这个报价仍远低于瑞士信贷此前 1.86 瑞郎的收盘价。
为了应对挤兑，瑞士政府承诺，通过央行为这次收购提供最高限额达 2600 亿瑞郎的信用资金支持，其中包括政府将承担的最高 90 亿瑞郎的潜在损失。此外，瑞士财政部表示，作为交易的一部分，瑞士国家银行已同意向瑞银提供由联邦违约担保支持的 1000？亿瑞士法郎的流动性额度。
这些措施引发了瑞士各政党的普遍担忧。瑞士社民党共同主席塞德里克·韦尔姆斯称，在瑞银收购瑞信之后，约 160 亿瑞郎（约合 172 亿美元）的瑞信 AT1 可转债债券将变得一文不值。
所谓 AT1（Additional Tier 1），即额外一级资本债券，是一种可计入银行监管资本的次级债务。AT1 债券本质上是一种带有保险的债券，是金融危机后改革的产物。按照瑞士政府的说法，发行这些债券的目的是在机构陷入困境时承担损失，并将银行倒闭的风险从纳税人转移到投资者身上。对此，法国《费加罗报》发表评论指出，「请注意，172 亿美元 AT1 债券不是瑞士信贷银行暂缓支付，而是直接归零了！」「这样一来，瑞士政府以救助瑞士信贷为名，直接就赖掉了瑞士信贷银行投资人 172 亿美元的债务。」
毫无疑问，此举是瑞士政府直接耍赖的一种行为，「这相当于瑞士信贷把用户的债券直接归自己所有了。」换句话说，瑞士信贷银行的客户从瑞士信贷银行购买的 172 亿美元的债券，被瑞士政府直接一笔勾销了，债权人将因此血本无归。「这是瑞士银行在明火执仗进行打劫，是一种公然的赖账行为！」
「他们连底裤都不要了」
瑞士联邦政府说，面对目前困难形势，瑞银集团收购瑞信是恢复金融市场最近缺乏的信心的最佳解决方案，同时也是管理瑞士及其公民面临风险的最佳解决方案。
按照上述说法，沙特国家银行这次亏大了。英国《金融时报》发表评论指出，「目前，瑞信爆雷已知的倒霉蛋就是沙特国家银行。瑞信银行的最大股东沙特，还不知道是怎么回事，睡一觉起来，自己的损失已经超过 10 亿美元。」公开的资料显示，2022 年 10 月沙特国家银行才以 14 亿瑞郎的价格收购了瑞信 9.9% 的股份，成为其最大股东，这过去还没半年，14 亿瑞郎变 3 亿瑞郎了。除了沙特国家银行，因为瑞信爆雷而遭受重大损失的就是持有瑞信银行 AT1 债券的客户了。
AT1 债券持有人本应该像所有的债权人一样，如果银行倒闭，至少在理论上，AT1 债券持有人应该得到补偿，或者获得瑞信的股权，这样一来，他们就可以从瑞银的赔款中获得一部分利益。然而，瑞士监管机构利用自己的特殊权力，绕过债券持有人，把 AT1 债券直接减记到零。需要指出的是，瑞信被收购后，股东权益仍旧可以保留接近 50%。这一做法让债券持有人感到愤怒，「瑞士银行业这一段神操作，他们连底裤都不要了。」瑞士财经博客揶揄道。
对瑞信这家拥有 160 余年历史的贷款机构的收购，是一个标志瑞士全球金融发展史的一个历史性事件。「通过阻止瑞银的股东投票，正常的公司治理规则已经失效。」道富银行首席执行官罗恩·奥汉利指出，为了拯救瑞信，瑞士两次违反了自己的承诺：第一次是在没有经过股东投票的情况下，强行将这家历史悠久的银行出售给竞争对手瑞银；第二次是他们选择救助股东而不是债券持有人——即使他们持有风险最高的债券。
拥有瑞信和瑞银 3% 至 5% 股份，代表瑞士养老基金的社会思潮基金会首席执行官文森特·考夫曼说，绕过股东对交易进行投票的做法是糟糕的公司治理。他说：「我从未见过采取这样的措施，这表明情况有多么糟糕。上述做法是否足以恢复全球对瑞士金融系统的信任，也非常令人怀疑。」
作者 高荣伟