千亿市值品牌企业的财务表现
摘要：安踏体育主要从事安踏体育用品的设计、开发、制造和销售，经过 20 多年的发展，安踏体育赢得了社会广泛认可。本文通过对其财务报表分析，看到其资产的流动性较强，且企业内部拥有大量的现金流，说明安踏有着较高的盈利能力和自我可持续增长性，经营风险低，财务表现较好。
关键词：安踏 体育用品 财务报表分析 财务表现
一、安踏公司概况及发展历史
安踏体育用品有限公司成立于福建省晋江市，原名为安踏（福建）鞋业有限公司，1994 年公司改名为安踏体育用品有限公司（以下简称「安踏」），并于 2007 年在香港交易所主板上市（安踏体育，代码：02020.HK），主要从事安踏体育用品的设计、开发、制造和销售。经过 20 多年的发展，安踏已成为中国大型的综合性体育用品集团，集团旗下拥有安踏 ANTA（中国）、斐乐 FILA（意大利）、迪桑特 DESCENTE（日本）、可隆 KOLON（韩国）等多个中国及国际知名的运动品牌，全面满足消费者的多元化需求，赢得了社会的广泛认可。
（一）初创阶段（1991 年—1993 年）
1991 年，安踏（福建）鞋业有限公司在福建晋江成立。公司成立初期，主要承接海外订单，做贴牌产品。
（二）成长阶段（1994 年—2011 年）
1994 年安踏（福建）鞋业有限公司改名为安踏体育用品有限公司，安踏品牌就此产生，自此，安踏开始拓展国内市场。1999 年，安踏签约孔令辉作为形象代言人；2000 年，孔令辉拿下悉尼奥运会男单冠军及大满贯，安踏在晋江品牌中脱颖而出，当年销售额达 3 亿元。2001 年，安踏的经营范围由生产单一运动鞋，过渡到生产体育用品，并在北京开设了第一家安踏专卖店。 2004 年开始，安踏连续三年赞助 CBA 职业联赛，成为 CBA 装备唯一指定合作伙伴，打破了国际品牌垄断国内顶级赛事的格局。2005 年，安踏率先成立了国内高科技的运动科学实验室，带动了安踏品牌的全方位技术升级。2006 年 1 月，安踏再次与 CBA 续约 7 年，加深了安踏与 CBA 之间的联系。2007 年，安踏于香港联合交易所主板上市，创下了行业 IPO 市盈率和融资金额的双第一。2008 年，北京奥运会的成功举办，国内掀起了全民热爱运动的高潮，体育营销持续升温，安踏更受国内关注。同时安踏开启国内童装童鞋市场，于 2008 年推出附属品牌 ANTA KIDS，全力打造中国童鞋市场的知名品牌及领导者。2009 年，安踏注重提升品牌知名度，收购了国际知名时尚运动品牌 FILA 在大中华区的运营业务，标志着安踏集团国际化进程向前迈进，同时安踏与中国奥委会签约，成为 2009—2012 年中国奥委会体育服装的合作伙伴，赞助中国体育团参加温哥华冬奥会、伦敦奥运会等 11 项重大国际赛事，这是其发展史上的一个里程碑事件。
（三）发展阶段（2012 年—2016 年）
在 2012 年的伦敦奥运会上，中国奥运健儿夺取奖牌后穿着安踏精心打造的「冠军龙服」领奖服亮相，安踏被众多中国消费者所熟悉。2013 年，安踏续约奥委会，成为 2013—2016 中国奥委会体育服装合作伙伴。2014 年安踏正式成为 NBA 官方市场合作伙伴，开拓了国内篮球市场。2015 年，安踏签约国家足球队队长郑智和恒大足校，进军足球市场，年底安踏营收达人民币 111 亿，成为中国进入百亿俱乐部的体育用品企业，开创了中国体育用品产业的新时代。2016 年，在第 30 届奥林匹克日长跑活动中，安踏发布了智能跑鞋，同时，安踏还推出了与智能跑鞋配套的 APP--ANT Arunning time，安踏迈进全新阶段。
（四）提升阶段（2017 年—至今）
2017 年，安踏市值突破 1000 亿港币，成为国内千亿市值运动品牌企业，是全球第三大运动品牌。同年，安踏签署赞助协议，成为 2022 年北京冬奥会、冬残奥会官方体育服装合作伙伴，并获中国奥委会 2017—2024 年奥运周期的商业开发权及 2018—2022 冬奥会服装类赞助权，享受 7 年的营销周期。2018 年，安踏第一次与职业足球俱乐部合作，成为浙江绿城足球俱乐部合作伙伴及运动装备赞助商。2019 年，由安踏集团为首组成的投资者财团，邀约收购了芬兰体育用品集团亚玛芬 Amer Sports，收购金额约为 46 亿欧元（360 亿元）。2019 年 11 月 29 日，安踏市值上升至 2000 多亿港币。
二、财务报表分析
为了更好地了解安踏的经营水平和财务表现，我们将对其公司在 2007 年至 2019 年财务报表中的数据展开分析，主要包括整体趋势、偿债能力、营运能力及盈利能力分析。
（一）整体趋势分析
整体趋势分析主要分析其利润表的变化趋势。通过分析，评价企业的经营成果，判断其未来的可持续发展空间。
从收入及盈利指标来看，如表 1 及图 1，安踏除 2012-2013 年受行业影响业绩下滑以外，营收增长速度维持在 20% 以上，毛利率维持在 40%-50% 左右。2009 年安踏收购 FILA 品牌后，从 2014 年开始扭亏为盈，带动安踏的应营收及毛利强劲增长。2019 年安踏营收 339.28 亿，比上年增长 41%。
（二）偿债能力分析
1.短期偿债能力。企业的短期偿债能力主要关注流动性，流动性主要看流动资产和流动负债，衡量流动性的指标主要有流动比率、速动比率和现金流比率。流动比率 = 流动资产/流动负债，流动比率越高，流动性越强，但过高的流动比率可能说明公司未能充分利用闲置资产，在评估流动比率之前，应预先考虑应收账款和库存的质量。速动比率 =（现金 + 有价证券 + 应收账款）/流动负债，现金流比率 = 经营性现金流/流动负债。
从流动性指标来看，如表 2 所示，安踏的流动比率自 2012 年开始一直保持在 1.8-3.5 之间，且在整体上呈下降趋势，这是因为安踏自 2012 年开始增加了短期借款，以调整资本结构，利用财务杠杆撬动经营效率。从经营活动产生的现金流来看，安踏自 2014 年以来现金流一直呈增长趋势，且 2019 年的现金流将近是 2018 年现金流的 2 倍，一是因为安踏自身的运营非常好；二是因为安踏增加了 13.6 亿元的短期借款，补充了现金的流动性，从而为 2020 年东京奥运会和 2022 年北京冬奥会做生产的采购准备。这说明安踏的现金流非常好，短期偿债能力很强。
2.长期偿债能力。企业的长期偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要指标，也是企业能否长期生存和发展的重要标志。衡量偿债能力的指标主要有资产负债率、负债权益比、利息保障倍数等。本文主要选取资产负债率作为评价指标。资产负债率 = 总负债/总资产，资产负债率越低，公司的财务杠杆也会更低，财务风险也会更小。
从资产负债率来看，如表 3 所示，安踏的资产负债率一直保持在 50% 以下，2019 年最高达到了 49%，一是因为安踏增加了 13.6 亿元的短期借款；二是因为适当增加借款，可以利用杠杆撬动经营效率，长期偿债能力强。
（三）营运能力分析
营运能力通常反映企业经营管理和运营资产的能力，衡量指标有应收账款周转率、应收账款周转天数、存货周转率、存货周转天数等。
如表 4 所示，安踏的应收账款周转率从 2013 年开始一直呈上升趋势，于 2019 年达到 10.60 次/年，这是因为安踏自 2009 年收购 FILA 以来，规模不断扩张壮大，应收账款的规模也水涨船高。安踏的存货周转率从 2010 年开始整体保持下降趋势，存货周转天数自 2010 年开始整体保持上升趋势，于 2019 年达到 87 天，一是因为公司规模的扩大，相应存货规模处于增长状态，二是因为安踏为 2020 年东京奥运会和 2022 年北京冬奥会做了部分原材料的采购准备。另外，因为疫情影响，欧洲杯、奥运会先后表示将延期至 2021 年，安踏出现了存货积压问题，致使存货周转率下降，存货周转天数上升。
（四）盈利能力分析
盈利能力是指公司获取利润的能力，衡量指标有毛利率、销售净利率、权益回报率、资产回报率。总资产收益率（ROA）是息税前利润（EBIT）与总资产的比值，用于衡量资产的使用效率，企业还可以通过该指标来调整财务杠杆，以更好的盈利；权益回报率（ROE）是净利润与总资产的比值，反映的是企业对股东投入资本的利用效率，用于衡量企业净资产的盈利能力。
从表 5 可以看出，安踏的 ROE 保持上升趋势，由 2013 年的 18.91% 升至 2019 年的 29.81%，说明安踏通过自有资产获得盈利的能力较强。安踏的 ROA 除 2019 年外，从 2013—2018 年一直呈上升趋势，是由于安踏扩大规模，购买了大量固定资产所致。2019 年 ROA 有所下降，是因为安踏为 2020 年东京奥运会和 2022 年北京冬奥会做准备，已采购了部分原材料，且因冬奥会做宣传投放了大量广告支出所致，这与前面的偿债能力分析和运营能力分析的结果相一致。
三、市场估值
从图 2 可以看出，安踏自 2016 年以来，股价基本保持上升趋势，市值按照收盘股价计算，发行在外股数为 27.02 亿股，最高股价为 79.9 港币（2019 年 11 月 29 日），市值达到 2159 亿港币。2019 年 12 月 31 日股价收盘价 69.75 港币，市值为 1885 亿港币。2020 年初，受疫情影响，安踏的股价开始出现了下跌，2020 年 5 月 6 日股价收盘价 64.350 港币，市值为 1739 亿港币，市值仍在千亿以上。
四、小结
从安踏的财务表现上可以看出，其资产的流动性较强，且企业内部拥有大量的现金流，说明安踏着较高的盈利能力和自我可持续增长性，经营风险低，财务表现较好。但突如其来的疫情给线下各种商业活动都带来了冲击，原本是体育赛事大年的 2020 年，更是大受影响，欧洲杯、奥运会先后表示将延期至 2021 年，在双重打击下的体育用品行业开年可谓遇到了难上加难的境遇。面对不确定性，希望安踏重构思维应对挑战，采取灵活的模式，创造更多的价值。
参考文献：
[1]安踏官方网站 https：//www.anta.com/culture/story
[2]郑冬岩.安踏与李宁财务状况及财务战略比较研究[D].2018.
[3]张真硕.基于哈佛框架下的 ANTA 公司财务分析研究[D].
[4]巨潮资讯网 http：//www.cninfo.com.cn/new/index
[5]吴世农.《财务分析》[M].厦门大学 MBA 教育中心.2013.
作者单位：兰州财经大学
作者 屈燕