大学生理财从可转债投资开始
摘要：可转换债券是一种收益下有保底、上不封顶的有价证券，它可以信用申购、既有债性又有股性、带认购期权、交易费用低廉、T+0 交易，所以非常适合大学生群体投资。大学生群体投资可转债既可采取申购策略或套利策略，也可采取长期投资策略。申购策略、套利策略需关注可转债的理论价格，长期投资策略需关注可转债的预期到期可回收收入。
关键词：大学生理财 可转债
一、什么是可转债
可转债的全称是可转换债券，是债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司普通股票的债券。如果公司股票市场价格不涨，投资人可以持有可转债到期，持有期内每年可领取约定利率的利息；如果公司股票市场价格上涨，投资者可以将债券按约定价格转换成公司股票，然后将股票在市场上卖掉，获取股票低买高卖的差价收益，公司股票价格上涨的越多，投资者获取的差价收益就越多。所以可转债是一种收益下有保底、上不封顶的投资工具，非常适合大学生群体投资。
二、可转债适合大学生群体投资
除了收益下有保底、上不封顶的特征外，和其他证券相比，可转债还有以下几个特征，适合大学生群体投资。
（一）可转债实行信用申购
目前沪深交易所新股实行市值申购，投资者要参与新股申购，证券账户内必须事先持有一定规模的股票市值。根据相关规定，新股申购日的前 2 个交易日再往前推算 20 个交易日，证券账户内的股票平均收盘市值要达到 1 万元以上，投资者才有资格申购新股。上海股票市值，只能申购上海市场的新股。深圳股票市值，只能申购深圳市场的新股。上交所是 1 万市值可申购 1000 股，配 1 个号。深交所是 1 万市值申购可申购 1000 股，配 2 个号。
可转债信用申购，是指投资者无须股票市值就可参与申购可转债，投资者空仓也可顶格申购。其申购方式、时间与打新股基本相同。每个账户最小申购单位为 1 手（10 张，面值 1000 元），最大申购单位为 1000 手（10000 张，面值 1000 000 元）。网上申购时无须缴付资金，投资者中签后再缴款。这对主要靠父母生活费生活、平时手上资金不宽裕的大学生来说，非常有利。大学生可参与可转债的申购，待确定中签后再缴款认购可转债。
（二）可转债既有债性，又有股性
可转债在转股之前是债券，每年可以领取约定利率的利息；在转股之后是股票，投资者可以在合适的时机把债券转成股票，然后将股票卖掉。可转债的投资门槛比较低，投资 1 手可转债仅需 1000 元。大学生只有证券投资的一些理论知识，对债券、股票投资的收益和风险没有切身体会。通过投资可转债，大学生能够感受债券投资的收益和风险，同时为深入了解可转债价格变动的背后缘由，大学生会积极关注可转债对应正股的市场表现，从而体验股票投资的风险与收益，以较小的资金投入提升证券投资的知识和技能。
（三）可转债是一种带认购期权的债券
可转债是一种带认购期权的债券，其认购期权是行权价格为约定转股价格的美式期权，投资者可以在转股起始日到债券到期日之间的时间段内把债券转化为股票。为提高证券投资的收益率，大学生由此可以去主动钻研期权知识，研究期权的行权价格、行权期限、内在价值、时间价值等专业术语，体会认购期权的实践运用。所以大学生投资可转债，既能够掌握债券、股票这些基本投资工具，也能领会期权等衍生工具，促进证券理论知识的吸收和消化。
（四）可转债交易费用低廉
大学生接触比较多的证券品种有股票、债券、基金。股票型基金的申购手续费费率在 1.5% 左右，赎回费率在 0.5%，进出总成本在 2% 左右；债券型基金的申购费率在 0.8% 左右，赎回费率在 0.5%，进出总成本在 1.3% 左右；股票投资买入环节的交易费用在 0.02% 左右，卖出环节的交易费用在 0.12% 左右（和买入环节相比，多出 0.1% 的印花税），总交易费用在 0.14% 左右。可转债交易因为没有印花税的支出，总交易费用在 0.04% 左右，是交易费用最低廉的投资品种之一，适合大学生投资群体。
（五）可转债实行 T+0 交易，且没有涨跌幅限制
目前 A 股市场实行的是 T+1 交易制度，普通 A 股日涨跌幅限制在 10% 以内，ST 类股票涨跌幅限制在 5% 以内，所以交易不是很活跃，日换手率比较低。可转债实行 T+0 交易制度，投资者当天买入，当天即可卖出，而且涨跌没有幅度限制，交易费用又非常低廉，所以可转债市场交易非常火爆，日换手率最高曾达到 28 倍。活跃的市场给大学生提供了比较多的交易机会。
三、适合大学生投资可转债的三个策略
（一）申购策略
目前可转债债券发行是上市公司常用的筹资手段，所以目前可转换债券的申购机会非常多，有时甚至出现同一天多只可转换债券同时发行的盛况。可转债申购流程比较简单：第一步，在可转债发行当日申购可转债，申购方式和买入股票方式一样，买入价格填 100 元，买入股数填 10000 股（上限申购）；第二步，可转债中签后通过银证转账方式往证券账户充钱，证券公司会自动扣款，大学生只要保证扣款当日账户内有资金就可以；第三步，可转债上市后卖出，获取投资收益。
可转债是一种带认购期权的债券，其上市时一般都有一定溢价，有时溢价甚至高达 30% 以上。当然个别可转债债券上市当日可能会跌破面值，但跌幅比较小，亏损金额和亏损幅度都在大学生承受能力之内。有专家统计，2019 年单个账户申购可转债的年度收益有 1500 元。所以申购可转债策略是一种大概率赚钱的策略，大学生可积极参与申购。具体的可转债发行信息请查看东方财富网站的可转债发行信息网页（http：//data.eastmoney.com/kzz/default.html）。
（二）套利策略
可转债市场和股票市场是两个相对独立的市场。有时候会出现这样的情况：可转债对应的正股受消息影响，股价出现大幅度波动，而可转债价格却波动比较滞后，以致可转债的理论价格（正股价格/转价格 ×100）高于可转债的市场价格，这个时候大学生则可以现价买入可转债，然后当日就将债券转换成股票，第二天将股票在市场出售，获取股票低买高卖的差价收益。
例如：2020 年 1 月 10 日，旭升股份当日正股价格是 48.34 元（其约定转股价是 29.60 元），由此可计算出旭升转债当日理论价值是 163.31 元（48.34/29.60×100）。而旭升转债（代码 113522）当日市场价格是 160.15 元，低于其理论价值 163.31 元，由此出现可转债的套利机会。投资者可以 160.15 元价格买入 1 张（面值 100）元旭升转债，当日马上转换成旭升股份股票 3.38 股（100/29.60），次日将 3.38 股股票以 48.34 元卖出，可回款 163.31 元，实现 3.16 元的投资收益。
（三）长期投资策略
大学生可在低位买入业绩增长公司的可转债，然后持有到正股价格被充分挖掘、可转债价格飙升的时候卖出，获取较高投资收益。
例如：英科转债 2019 年 8 月 16 日发行，2025 年 8 月 15 日到期，其存续期每年票面利率 0.50%、0.80%、2.60%、3.30%、3.50%、4%，如大学生持有债券到期，公司将以面值的 128% 价格赎回（含最后一期利息）。投资一张英科转债的到期预期总收入是 138.70 元，也就是说投资者以不高于该金额的价格买入该债券，最差的结局是 6 年时间收回 138.70 元，如果该公司在存续期 6 年时间业绩上升，正股价格上涨，可以获取更高的收益。英科转债上市后很长一段时间交易价格都在 115 元以下，2020 年 4 月市价是 357 元。仅仅 6 个月时间，投资者就可获取 210% 的回报。
四、大学生可转债投资的风险控制
（一）申购策略、套利策略的风险控制：关注可转债的理论价格
可转债的理论价格 = 正股市场价格/转股价格 ×100。例如：2020 年 4 月 29 日英科转债正股市场价格 57.85 元，约定转股价格 16.17 元，则英科转债当日理论价格是 358 元。如果可转债市场价格低于理论价格，则存在套利机会，大学生可以在市场上买入可转债，当日转成股票，次日可卖出股票获利。如果可转债市场价格高于理论价格，则不存在套利机会。大学生如使用套利策略，一定要关注可转债的理论价格。
投资者在申购可转债时，也可适当关注可转债的理论价格。可转债发行时，如果其理论价格低于 90 元，则建议大学生谨慎申购。因为可转债理论价格低于发行价格太多的话，可转债上市有可能会跌破发行价，大学生盲目申购可能会蒙受一定损失。
（二）长期投资策略的风险控制
1.关注可转债的预期到期可回收收入。可转债的预期到期可回收收入是可转债投资者从买入以后一直持有债券到期的预期总收入。例如：英科转债如在 2020 年 8 月 15 日之前买入，大学生持有到期可获取 6 期收入，预期到期可回收收入是 138.70 元；英科转债如在 2021 年 8 月 15 日之前买入投资者持有到期可获取 5 期收入（少了 2020 年的 0.50 元利息收入），到期预期可回收收入是 138.20 元。可转债的买入价格如果高于预期到期可回收收入，一旦上市公司业绩持续下降，大学生一直没有转股机会，则只能获取预期的到期可回收收入，就会产生一定亏损。所以长期投资策略必须关注可转债的预期到期可回收收入。
2.关注可转债的提前赎回公告。大多数可转债都有一个发行人提前赎回条款：股票连续三十个交易日中有十五个交易日的收盘价格高于当期转股价格的 130%，公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回可转债。因为可转债的票面利率比较低，所以发行人的赎回价格会大大低于可转债的市场价格或理论价格。一旦大学生没关注到此种情形，可转债被发行人强行赎回，大学生就会蒙受较大损失。
3.关注可转换债券的违约风险。可转换债券本身是一种债券，也存在违约风险。可转债的最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的 70% 时，大学生有权将其持有的可转债全回售给发行可转债的公司。如果发行人连续亏损，现金流紧张，就会出现上市公司没有资金回收可转债或到期时无法兑付本息的情形。为此，大学生在投资可转债时应该选择经营稳健、业绩优良、现金流健康的公司的可转债进行长期投资。
参考文献：
[1]衣龙新，巫凯平.可转债转股结果对公司财务状况影响分析[J].特区经济，2019（7）：143-145.
[2]崔秦.上市公司发行可转债融资效果研究[D].济南：山东大学，2019.
[3]奚睿哲.我国上市公司可转债融资问题探讨——以南山铝业为例[J].国际商务财会，2018（1）：53-58.
[4]聂彪.从公司财务角度谈上市公司发行可转债的动机[J].现代工业经济和信息化，2017，7（11）：20-21.
作者单位：浙江经贸职业技术学院
作者 张良财