论财务管理目标与资本结构优化
【摘要】企业理财活动迫切希望实现的结果就是财务管理目标，并且也是企业评价理财活动合理与否的一项重要标准。科学合理的资本结构能够充分地保证企业财务管理目标的实现，并且有助于科学决策方法的确定，对企业的发展发挥着不可或缺的作用。本文结合我国企业的发展现状，对财务管理目标与资本结构优化进行了深入探析，希望能够对企业今后的发展产生积极的促进作用。
【关键词】企业 财务管理目标 资本结构 优化
一、前言
近些年来，随着企业改革的迅速深入以及市场化进程的不断加快，企业所面临的内部环境与外部环境均相继发生了深刻而又重大的变化，这便对企业财务管理体系的发展及完善提供了全新的挑战及要求。科学地对企业财务管理最优目标加以设置，对于资本最优结构的确定、财务管理理论的研究、财务管理实践的指导是非常重要及必要的。由此可见，研究企业财务管理目标及资本结构优化，有着十分重要的现实意义。
二、企业财务管理目标
作为企业管理不可或缺的有机组成部分，财务管理是相关资金得到有效利用的一项管理工作。而企业的财务管理目标在很大程度上则是由企业的总体目标所决定的，同时受到财务管理特点的束缚及制约。从总体上来看，企业的财务管理目标所展现的是多元化的发展状态，按照现代企业财务管理实践及理论，有关财务管理目标方面最具代表性的观点包括企业价值最大化目标、利润最大化目标以及股东财富最大化目标。
（一）企业价值最大化目标
企业投资者构建企业的主要目的是尽可能多地创造利润和财富，首先这种财务表现于企业的价值。所谓企业价值具体指的是全部财产的市场价值，而不是账面资产的总价值，这体现出了企业预期的或者潜在的盈利能力。就传统的观点来看，人们均认为企业的股东对全部的企业剩余风险加以承担，也就相当于对全部经营发展所产生的税后收益加以享受。然而，现代意义上的企业并非等同于传统企业，二者之间有着相对较大的差别，现代企业往往是多边契约关系的一大总和，因而其股东必然需要承担相应的风险，但是企业员工及债权人也承担着较大的风险，政府也承担着相当大的风险。所以，就长远发展而言，不能不管不顾其他利益集团的利益，仅仅一味强调和追求某个利益集团的利益，借助于企业财务方面的科学化经营，采取最佳的财务政策，并对风险的价值以及资金的时间价值充分加以考虑，以便于实现最大化的企业总价值。
（二）利润最大化目标
西方国家的微观经济学的重要理论基础就是利润最大化，以往的西方经济均是通过利润最大化的概念来对企业的业绩和企业的行为进行评价和分析。近年来，随着我国市场经济体制的逐步深入，高度集中经济体制的产品经济开始逐渐转向商品经济，企业经济利益得以确认，企业经营权限得以扩大，这便使得企业开始关注利润、关注市场。企业必须切实地讲究经济核算，降低成本、改进技术、加强管理，并促进劳动生产率的提高，以有助于企业经济效益的提高。但以最大化利润为目标难以避免地存在着诸多缺陷与不足，比如没有考虑所承担风险与获取利润的关系，没有考虑投资资金额与所获得利润的关系，没有考虑取得利润时的具体时间等。
（三）股东财富最大化目标
最大化股东财务是借助于合理经营财务，为企业的股东带来更多、更大的财富。在我国的股份制企业当中，股东财富往往是由股票市场价格及股东所持有的股票数量两大方面共同决定的，当股东持有的股票数量为一定值时，如果股票价格达到最大值，那么股东财富便会达到最大，因此，股东财富最大化又被称之为股票价格最大化。曾经阿兰·C·夏皮罗教授说过：在良好运转的资本市场当中，投资者能够以最低水平自由地对成本进行交易，销售与购买金融证券，最大化股东财务能够理解成最大限度地将现行股票价格提高。现阶段，我国股份制企业将最大化股东财富当成是财务管理的一项重要目标，有助于企业利润追求中短期行为的克服。
三、企业的资本结构及其优化
所谓企业的资本结构具体指的是各种企业长期资金的比例关系及筹集来源的构成。在一般情况下，企业资本结构均是由长期权益资本以及长期债务资本所构成的。其中，资本结构是指长期权益资本和长期债务资本各占比例的多少。在我国企业的财务管理过程当中，对企业资本结构合理加以确定是财务管理尤为重要的问题之一，也就是在一定的财务风险下，将企业预期的资本成本降到最低，并且实现最大企业价值的资本结构。企业在筹资决策过程中，应当借助于资本结构的不断优化，使其能够实现资本结构的最优组合，直到企业最低综合资本成本结构的实现，从而实现最大化的企业价值。企业资本结构优化的措施主要包括以下几方面：
（一）资本市场优化与资本结构优化相结合
企业资金融通的重要场所就是资本市场。资本市场发育的健全程度对企业资金成本和筹集风险的高低有着直接的制约，并且对企业的资金结构有着较大的影响。在当前的市场经济条件下，要想优化企业的资本结构，那么就离不开资本市场。现阶段，越来越多的企业开始改造成为股份制企业，通过资本市场对企业债券加以发行，或者在资本市场中发行股票，以便于筹集权益资本。作为影响企业资本结构的重要环境，资本市场的完善程度对企业资本结构的优化发挥着非常关键的作用。笔者认为，目前要想优化资本结构和完善资本市场，则需要解决的问题包括：（1）完善银行的生产经营机制与优化资本市场并重；（2）企业生产经营机制与完善资本市场紧密结合。
（二）资产结构优化与资本结构优化相结合
企业优化资本结构的主要目标是促进企业最大化价值的实现。正是因为企业的价值经常性地受到企业资本结构所决定的资本成本以及投资所产生的现金净流量的双重影响，因此，企业在优化资本结构的过程当中，应当切实对二者相结合的原则加以遵循。企业将来创设的现金净流量是企业价值的首要决定因素，科学有效的资本结构应当促使企业创造未来现金净流量能力的提高。所以，优化企业的资本结构应当可以促使企业减少投资失误、讲究投资效率，并且阻止企业管理当局扩张的盲目性所导致的现金净流量增加。
（三）流量优化与存量优化相结合
存量优化指的是在企业资本总量不改变的前提下，借助于企业权益资本和负债比例关系的调整，实现企业资本结构的优化。通常存量优化适用于资本总量可以与企业生产经营需求相满足，但是权益资本内部结构与权益资本及负债之间的比例关系不合理的状况。主要包括：（1）当负债比例偏低且债务利率低于预期资产报酬率时，为了充分地将企业财务杠杆提高资产净收益率的功效发挥出来，企业通过增加负债、减少实收资本和股权回购等手段，来优化企业资本结构；（2）在不利于正向财务杠杆作用的发挥、高息负担无法承受或者负债比例偏高时，企业通过权益资本的增加和负债的消减，来优化资本结构；（3）当企业负债结构不合理状况出现时，调整债务的债权人的构成、负债种类以及负债期限。
流量优化指的是借助于企业资本总量的调整实现企业资本结构的优化。不合理的企业资本结构有着相当复杂的情况，只有真正地按照企业实际情况的不同，采用有目的性、有针对性的策略，才有助于优化目的的实现。流量优化比较适用在需要通过企业资本总量的调整来实现资本优化目的、企业资本总量不足或过剩的情况。主要包括：（1）在企业负债比例偏低无法发挥财务杠杆作用、企业资金总量出现剩余时，通过注册资本或者减少实收资本等措施，促进负债比例的提高；（2）在企业资本总量无法与企业的生产经营对资金的迫切需求相满足，有着相对较高的负债比例时，通过吸收直接投资或者发行股票来实现资本结构的优化。
所以，企业控制权形成的基础为企业权益资本构成，而债务资本与权益资本的构成则是债权人和股东利益矛盾产生的根源，优化企业的资本结构，应当以构建合理的一种企业股权构成比例，从而形成企业追求最大化企业价值的代理关系为主要目标。我国企业要想逐渐形成使企业价值实现最大化、以追求企业效率提高的治理结构，就应当优化债务人与债权人的生产经营机制、优化产权的配置结构。
四、结束语
总而言之，企业财务管理目标对企业的经营决策以及资本结构有着非常重要的影响，企业经营管理者在决策时，不能仅仅考虑单个方面，对于不同的财务管理目标以及不同的企业，应当充分地结合企业的实际情况，对其理想的资本结构加以切实确定。资本结构的合理确定需要对企业信用评价结构、财务状况、行业因素、销售增长情况、所得税税率高低、资产结构等多种影响因素加以综合考虑，与此同时，还应当提高财务管理人员的财务管理能力和知识，并且丰富财务管理人员实践经验。
参考文献
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（责任编辑：唐荣波）
作者 王彦春