基于 VAR 模型的金融发展与经济增长的实证分析

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【摘要】金融发展与经济增长的关系在理论和实证分析中一直存在着激烈的争议。本文基于向量自回归（VAR）模型，运用单位根检验、Granger 因果关系检验、脉冲响应函数等计量经济分析方法，对 1979-2010 年我国金融发展与经济增长之间的关系进行实证分析。研究表明它们二者具有长期均衡关系，金融发展阻碍经济增长，金融发展与经济增长之间没有任何方向的 Granger 因果关系。

【关键词】VAR 模型 金融发展 经济增长

一、引言

金融一方面通过其基本功能、金融机构的经营运作和金融业自身的产值增长来推动经济增长，另一方面又对经济发展造成了负面效应；经济发展决定了金融发展的结构、阶段和层次，金融是随商品经济的发展而产生发展的。正确认识金融发展与经济增长的关系有利于金融最大限度地为经济发展服务。本文运用单位根检验、Grange 因果检验、脉冲响应函数等计量经济分析方法，对金融发展与经济增长之间的关系，利用向量自回归（VAR）模型进行实证研究。

二、我国金融发展与经济增长之间关系的实证分析

（一）变量的选取和平稳性

本文对我国 1979-2010 年的相关数据进行实证分析，选取的变量主要有：金融发展（FD）和经济增长（GDP）。其中，金融发展表示为广义货币与国内生产总值的比率。

采用 ADF 单位根检验方法来检验变量的平稳性，在 10% 的显着水平下，LNFN、LNGDP79 均为非平稳时间序列，在一阶差分后，都变为平稳时间序列。DLNFN、D　LNGDP79 分别表示 LNFN、LNGDP79 一阶差分后的值。因此，LNFN、LNGDP79 都为一阶单整序列，表示为 I（1），它们的一阶差分序列为 I（0）过程。

（二）Johansen 协整检验和 Granger 因果检验

Johansen 协整检验和 VAR 模型的滞后阶数都为 5 阶。Johansen 协整检验结果显示 DLNFN、DLNGDP79 之间存在 1 个协整关系，即变量之间存在长期的均衡关系。进一步进行 Granger 因果检验，结果 P 值均大于 0.05，可知 DLNFN、DLNGDP79 之间不存在因果关系。

（三）VAR 模型分析

1.模型设定

本文主要采用 p 阶向量自回归模型：

Yt=A1Yt-1+A2Yt-2+…+APYt-p+at

其中，Yt=　（DLNFN，DLNGDP79）T，DLNFN 表示我国金融发展的对数值的一阶差分，DLNGDP79 表示我国实际 GDP 对数值的一阶差分，　A1 至 AP 为待估的参数矩阵，at 代表随机扰动项。

2.检验 VAR 模型的平稳性

通过 AIC 最小原则，选取 VAR 模型的滞后期为 5 阶。

3.VAR　模型参数估计结果（见图 1）

图 1 VAR　模型的参数估计结果

4.基于 VAR 模型的脉冲响应函数分析

（1）经济发展对自身的冲击效应。初期经济发展受到一个自身标准差的正向冲击后，经济迅速攀升并随着时间的推移逐渐降低，第 3 期经济增长降到谷底，第 6 期经济增长再次发力，脉冲响应效应逐渐趋于零。这说明经济过热时政府将采取冷却手段，限制市场经济发展，当市场冷却需要活力时政府又会增加资金活跃市场，如此反复。总之，政府会采取保持经济发展稳定。

（2）金融发展对经济增长的冲击效应。初期经济增长受到一个标准差的金融发展的正向冲击，经济增长呈递增趋势并在第 2 期达到最大，随着时间的推移正向效应逐渐疲软转为负向效应，脉冲响应效应逐渐趋于零。这说明以国有银行为主体的金融系统长期将非国有制经济置于不利地位，使大量资金流向国有企业，中小企业陷入融资困境。短期国有企业增加投资推动经济增长，长期国有企业经营效率较低又导致经济增长下降。

三、政策含义

第一，营造良好经济增长环境，适度增大人民币汇率浮动区间，制定稳定物价的单一目标。第二，大力发展资本市场，拓宽企业和居民投融资渠道，改善融资机制，提高资金的使用效率。第三，保障国有经济和非公有经济在融资中处于平等的地位，消除信贷市场上的「国有经济与非国有经济分割」现象，从而提高投资的有效性。第四，加紧推进金融体制改革以及相关法律法规建设，尽力满足经济发展所带来的日益增长的融资需求。

参考文献

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作者简介：李冬梅（1988-），　女，山西财经大学财政金融学院，研究方向：金融学、金融工程与风险管理。

（责任编辑：刘影）


作者 李冬梅