柬埔寨金融发展与经济增长关系的实证分析
【摘要】20 世纪 90 年代以来，金融发展与经济增长的关系一直是经济学理论研究中的一个热点课题。目前的研究审查了柬埔寨金融发展经济增长关系的实证分析。相关性是用于检查数据的正态性。单位根检验用于检查变量的平稳性。协整检验与格兰杰因果检验被统计用于测试变量之间的变量关系和因果关系。回归分析用于分析金融发展对经济增长的影响。
【关键词】金融发展 经济增长 GDP
一、柬埔寨金融发展与经济增长关系研究概述
金融中介对增长很重要。作为经济学家，GoldSmith，McKinnon 和 Shaw 指出，金融发展和经济增长在各县之间呈正相关。 Schumpeter 写道，金融中介机构通过确定资金并将其转向创新项目来促进增长。
从亚当.斯密的《国富论》开始，经济学理论界就一直将「经济增长」作为一个重要的课题来研究。其核心在于研究经济增长的原因、内在机制以及经济增长的实现途径。熊皮特、爱得华.格里、戈德史密斯、麦金农等为代表的一批经济学家对金融的作用及功能进行了大量的研究，提出了众多的金融发展理论，从多个角度论证了金融发展与经济增长之间存在的相关关系，并努力探究促进金融发展的路径和方式，以期可以更好地推动经济增长。
改革开放以来，柬埔寨经济迅速增长，截至 2016 年仍然保持平均 7% 左右的经济增长率，GDP 807.97 亿人或者 1950 万美元，人均 GDP1.307 美元。目前柬埔寨正处于金融体制改革结构调整的关键时期。同时，柬埔寨的金融体系也逐渐完善。国外关于金融发展与经济增长关系的研究很多，但对柬埔寨金融发展与经济增长关系研究的较少。因此，本文借鉴了国内外相关研究成果和方法的基础上，利用经济计量方法研究柬埔寨金融发展与经济增长关系的实证分析。
二、指标选取与模型建立及数据来源说明
本文的目的在于检验柬埔寨金融发展对柬埔寨经济增长（GDP），gc（政府消费的增长率）investment（投资对 GDP 的比率）gcp（银行对私企的信贷）inflation（通货膨胀的增长）interestrate（利率）trade（贸易对 GDP 的比例）gs（总储蓄）是否存在影响，其影响的程度和时滞。由于其他数据都是对数，所以我们先把 GDP 也变成对数，所以在模型中 lgdp 是代表 GDP 的对数。然后使用的数据是来源于世界银行网站（World Bank），数据范围是从 1993 到 2016 年。同时，本文采用 STATA 进行所有的相关检验。我们将输出模型作为七个独立变量的函数，包括私企的信贷如下。
三、计量分析
本文的研究审查了柬埔寨金融发展经济增长关系的实证分析。所以利用 STATA 进行所有的相关检验。
（一）相关性分析
相关性分析是指对两个或多个具备相关性的变量元素进行分析，从而衡量两个变量因素的相关密切程度。相关性的元素之间需要存在一定的联系或者概率才可以进行相关性分析。
下面是从 Stata 得来的结果：
根据表 1 的结果可以发现：inflation 与 gc 和 gcp 是负相关的；interestrate 和 lgdp，gc，investment 和 gcp 是负相关的；trade 与 gc 和 interestrate 是负相关的；gc 与 gc 和 interestrate 是负相关的。
（二）单位根检验
本文采用目前被广泛使用的 Augmented Dickey-Fuller（ADF）单位检验，ADF 被应用于上面列出的变量，以避免虚假回归问题。首先对每个变量进行 ADF 单位根检验，以判断各序列是否平稳性时间序列。dlgdp dgc dinvestment dgcp dinflation dinterestrate dtrade dgs 为时间序列 lgdp gc investment gcp inflation interestrate trade gs 的一阶差分序列。利用 Stata 软件分别对各变量的原序列和一阶差分进行检验，其中检验过程中滞后确定采用 SIC 准则确定。结果见表 5&表 6。
注意：ADF 测试由具有截距和趋势&截距的模型生成的，以进行水平检验和一阶差分检验。如果 p 值 <0.05，则拒绝 H0，如果 p 值 >0.05，则不能拒绝 H0。H0：变量具有单位根/非平稳；H1：变量没有单位根/平稳。
根据表 2 的结果我们发现：inflation 没有单位根，inflation 不管是带截距和时间趋势&截距项，它都显着所以它是平稳的；interestrate 没有单位根，interestrate 是带截距显着所以它是平稳的。
根据表 3 的结果当我们对一阶差分进行检验之后发现：带截距项的除了 dlgdp，dinvestmet，dgcp 以外，其他变量都显着所以说它们都是平稳的；带趋势&截距项除了 dlgdp 以外都显着。
（三）因果关系检验
通过前面的协整检验我们知道，柬埔寨金融发展与经济增长之间存在长期的相关关系，但是协整检验并不确定它们之间是否有因果关系。因此，需要对被解释变量进行格兰杰因果检验，从而判定它们之间因果关系。
根据 Stata 结果的个格兰杰因果检验如下：
根据表 4 的结果我们发现在 5% 显着水平下：lgdp 是 gc 的格兰杰原因；interestrate 是 gcp 的格兰杰原；interestrate 是 inflation 的格兰杰原因；trade 是 inflation 的格兰杰原因。
（四）回归分析
通过采用 STATA 计量软件对柬埔寨金融发展与经济增长进行回归分析，进行参数估计以及检验，得到回归模型是：
下面是我们从 stata 得到的现象回归结果：
根据上面表 6 的结果我们可以看出：investment 与 gcp 和 trade 对 lgdp 都有显着影响；gc，inflation，interestrate，和 gs 对 lgdp 都不显着影响；interestrate 对 lgdp 有负影响但它不显着。
四、研究结论
本文利用柬埔寨 1993～2016 年的数据对金融发展与经济增长关系进行实证研究。通过对柬埔寨金融发展与经济增长的现状、发展趋势及相互关系研究结果，主要得到了以下几点结论：
首先通过计量经济分析可发现在柬埔寨的金融发展与经济增长有相关性关系，只不过利率对经济是负相关。还有柬埔寨金融发展与经济增长存在格兰杰意义的双向因果关系，即经济增长是金融发展的格兰杰原因，同时金融发展也是经济增长的格兰杰原因。根据回归结果分析我们可以看出：投资对 GDP 的比率与银行对私企的信贷和贸易对 GDP 的比例对柬埔寨经济增长都有显着影响，虽然利率对柬埔寨经济增长有负影响但它不显着，所以影响不大。说明金融发展能促进经济增长，同时经济增长增加金融服务的需求从而促进金融发展。
其次自从改革开放以来，柬埔寨伴随着经济快速发展，金融整体发展水平也得到比较大程度的提高。特别是银行业的发展与经济的增长保持着良好的同步性。鉴于保险业、股票及证券在金融业中的作用很小。但所谓的促进作用却存在着有限性问题。其原因是因为目前柬埔寨贸易赤字巨大（出口增长恢复缓慢、进口管理的不统一导致效果差）；对国企、金融和限制经营行业的管理松懈，使得抗风险能力不强；国内金融部门脆弱，受到公众信心丧失影响，或由于目前的风险被低估或误报，或经济衰退，资产质量将迅速恶化在物业价格；银行利率增高，融资困难；增长速度大幅放缓，对投资行业的加速器影响已经很弱，并且依赖于外国资本流入以及银行部门，这可能是外部因素（例如全球经济衰退）或国内（例如，无法应对更高价格的稻米）因素。
参考文献
[1]Schumpeter Joseph A.，The theory of economic development[M].Leipzig：Dunker & Humblot； transtated by Redvers Opie，Cambridge，MA：Harvard U.Press，1934.
[2]Goldsmith，R.W..“Financial Structure and Development”，New haven，Yale University Press，1969.
[3]McKinnon，Ronald I.，Money and Capital in Economic Development，International Journal，Vol.29，No.4，pp649-651.
[4]Levine，Ross，and Sara Zervos.stock Markets，Banks and Economic Growth[J].American Economic Review，1998（6）：537-558.
[5]National Bank of Cambodia；http：//www.nbc.org.kh/english/.
[6]Economic Overview of Cambodia.JICA document.
[7]Cambodia Macroeconomic Monitor Mid-year assessment 2016.Ministry of Economy and Finance.
[8]The Cambodia’s Economy.Reforming its Financial system toward Economic growth.The University of Tokyo Graduate school of economics.
作者简介：苏丽雅（SAR MARYA）（1991-），女，柬埔寨人，江南大学应用经济学。
作者 苏丽雅