股票投资中关键财务指标的应用分析

【摘要】随着改革开放的深入发展，中国资本市场的发展也日趋成熟，越来越多的投资者投身到股票市场中，但中国的股票市场牛短熊长，到目前为止绝大多数的中国股民都处于亏损状态。究其原因，广大股民不懂对上市公司的关键财务指标进行分析并以此对企业和宏观经济的基本面做出正确的判断是其中的重要原因之一。本文介绍了常用的关键的财务指标，并对其含义、选股的应用、使用时的注意事项和各指标的使用缺陷进行说明。

【关键词】财务风险 运营效率 盈利能力和质量

一、引言

随着 20 世纪 70 年代末开始的改革开放，中国开始了从计划经济体制向市场经济体制的过渡，资本市场也应运而生，自新中国的第一批股民诞生到现在，数量已经突破了一亿大关。然而，在这跌宕起伏的股市大潮中，大多数股民特别是散户犹如汪洋中的一叶扁舟，常常找不到方向，也因此赚少亏多，当然原因是多方面的，但其中一个最重要的原因是不会对企业的经营状况和宏观经济的走向等基本面进行分析，股市交易往往如同赌博，其后果自然可想而知。基本的财务分析能力是每一位合格的股民必须具备的，通过对上市公司的财务报表进行分析，提取出关键的财务指标，根据这些关键的财务指标来判断企业的财务状况和经营情况，并制定自己的投资决策，避免目的企业的非系统性风险导致投资失败。另一方面，通过对同行业有代表性的企业的财务指标分析，可以判断出该行业的目前的发展阶段和近期的走向，同时对一些对国民经济有重要影响的行业中的重点企业的财务指标分析，还能判断出宏观经济的发展趋势，从而决定自己的中长期的投资策略。本文对一些关键的财务指标在股票投资中的应用进行分析。

二、财务风险指标的应用分析

（一）资产负债率

资产负债率 =（负债总额/资产总额）×100%，它是一个衡量企业财务风险的重要指标，反映出目前股票价格所承担的财务风险程度。通常说资产负债率越高，企业借了更多的债务，企业的财务风险越大。但这也不是必然的，负债经营是把双刃剑，在企业利用负债获取的收益大于负债的成本时，就会给股东带来更多的利润，反之会增大股东的损失，加速企业的破产，也就是企业的财务风险被放大了。合理的资产负债率有利于企业的发展，对公司的股价有着正面的影响，但多大的资产负债率是合理的，对不同行业和不同的企业来说并没有一个准确的标准，根据对国外成熟资本市场的分析，40%-70% 对于一个成熟企业来说较为合理。如果低于 40%，该企业倾向于保守，可能是没有好的发展机会，如果高于 70% 则说明该企业倾向于激进，在没有好的发展项目配合的情况下，股票投资者应考虑是否远离这些股票。同时资产负债率普遍上升时，宏观经济往往处在繁荣周期内，在资产负债率普遍下降时，宏观经济则往往进入了衰退周期，这和企业的经济预期是相关的。

资产负债率往往并不是影响股价走势的关键指标，不能成为选股的决定因素，资产负债率低的企业，并不代表有投资价值，可能是其主要产品属于竞争完全的或夕阳产品，经营者不看好其前景，并不愿意进行扩张性投资，而资产负债率高的企业，可能是面临较好的项目，在自身资金不能满足需求时，从外部进行融资。在利用资产负债率进行投资决策时，应结合盈利能力指标一起进行分析。另外，不能用同样的标准来衡量不同行业的企业，因为不同行业的产品周期不同，竞争状况不同，资产负债率往往存在差异。

（二）流动比率和速动比率

流动比率 = 流动资产/流动负债，速动比率 = 速动资产/流动负债，其中速动资产是流动资产扣除了一些如存货和待摊费用等变现能力差的项目后的余额。流动比率和速动比率是衡量企业短期财务风险的关键指标。一个企业的资产负债率不高，但如果流动比率和速动比率过低时，企业不能及时清偿短期债务，导致资金链断裂，也可能导致企业破产。流动比率和速动比率高的企业，有较强的短期支付能力，其企业信用和商誉也往往高，因为他们良好的财务状况使得其他企业更愿意和他们合作。当然对于在行业中具有龙头地位的企业或有垄断优势的企业，流动比率和速动比率可能较低，这是因为其行业地位难于撼动，他们的竞争力极强，可以最大可能的利用上下游企业的短期信用来降低自己的流动资产和速动资产。

在对流动比率和速动比率进行分析时，要仔细分析流动资产和流动负债的结构，从而找出引起流动比率和速动比率变化的主要原因，准确评估企业的风险。如存货的增加在其他条件不变的情况下，会导致流动比率的增加，而速动比率则不受影响。存货的增加是由原材料的增加还是产成品的增加，如果是产成品的增加可能是由于产品滞销导致的，这样的话企业将很快会面临困境，如果经营者不能解决产品滞销问题，投资者应卖出手中该企业的股票。

三、营运效率财务指标的应用分析

总资产周转率 = 营业收入/平均资产总额，总资产周转率反应了企业的经营效率，即每元资产在该会计周期内产生的营业收入，产生的营业收入越大，资产周转率越大，经营效率就越好。总资产周转天数 = 期间天数/总资产周转率，它是用时间的长短来衡量企业的经营效率。总资产周转天数越长，收回投资的期间越长，在其他条件相同的情况下，企业的经营效率就越差。总资产周转率和周转天数是针对企业全部资产而言的，评价的是公司管理层管理全部资产的能力，企业现有资源越被充分地利用，总资产周转率越高和总资产周转天数就越短，如果闲置资源太多，总资产周转率就会下降。

对比同行业内不同企业的总资产周转率，可以判断企业的优劣，从而决定投资对象，即选营运效率相对较高的企业股票。但这只是表面层次的判断，为了做出更准确的决策，我们还需要分析总资产的结构，找出影响总资产周转率变化的主要资产类别。各种不同性质的行业总资产周转率会有很大的差别，在对比分析是不能拿不同行业的企业的数据进行对比，一般来说，我们应该在同行业中选择总资产周转率较高的个股。在选股时，对一些异常情况也应值得我们注意，如一家企业的盈利当前大幅上升，而资产周转率并没有大的变化，往往说明该期间的盈利并不是来自主营业务收入，不值得我们中长期投资。另外，总资产周转率一般要和其他财务指标配合使用，如与销售边际利润率结合，来判断其真实的经营效率。

四、流动资产周转率

流动资产周转率 = 营业收入/平均流动资产总额，企业流动资产周转率越高，说明企业使用流动资产的效率越高，而流动资产的使用效率对企业短期偿付能力有很大的影响，流动资产周转的越快，企业的财务风险就越小。在对流动资产周转率分析时，应该进行更细致的指标分析，如存货周转率分析和应收账款周转率分析等。这样才能更好地对企业流动资产管理能力和经营效率做出评估，同时还能通过对流动资产周转率的分析，判断企业盈利能力及其真实性。如果企业一定时期利润大幅上升，但同时期的流动资产周转率等却发生下降，企业的盈利值得怀疑。

利用对一个企业的流动资金周转率分析来做出投资决策的时候，需要和资产收益率结合，一个企业的盈利才是根本，如果只是注重流动资金的快速周转，而忽视收益率，是舍本逐末的行为，没有收益的流动资金的快速周转并不能增加企业的价值，甚至可能减损企业的价值。选股时主要选择在同行业中流动资产周转率较高且营业利润率较好的股票，同时通过对其也近几年的指标比较，分析流动资金周转率的变化趋势，来决定是长期持有还是短期持有。

五、盈利能力财务指标的应用分析

（一）市盈率

市盈率 = 每股市价/每股收益，它反映的是上市公司当前股价的风险程度，市盈率偏高说明上市公司价值目前被高估，市盈率偏低则说明上市公司价值目前被低估，对于风险偏好者来说，往往他们愿意选择市盈率偏高的股票，因为市盈率偏高说明该股票受到市场的追捧，是高增长的新兴行业，但同时投资者需要承担更多的风险。市盈率偏低的股票往往是成熟行业的股票，已经没有增长空间，不被市场所认可，只适合那些希望得到股利分红的保守投资者。使用市盈率的优点在于它适合规模不同和每股股价不同的公司对比，而诸如营业收入和净利润相关的指标都受企业规模的影响，特别是对同行业内的公司进行分析时，市盈率更具有它自身的优势。

市盈率没有绝对的合理范围，不同的经济环境和不同的行业，甚至同一个企业在不同的发展阶段，合理市盈率的范围都是不同的。市盈率除了难于确定合理的范围之外，它只一个根据历史数据计算出来的指标，对于未来企业的成长和盈利状况无法做出反映，另外净利润在现实中受到人为的因素干扰较大，需要结合主营业务收入、毛利润和现金流量等指标一起分析。

（二）净资产收益率

净资产收益率 = 净利润/净资产 X100%，它评价的是企业运用其自身的自有资本和未分配利润获得报酬的程度，表示的是股东每投入一元所获得的收益的大小，是一个综合性非常强的指标。净资产收益率的使用性非常的强，不受行业的限制和企业规模大小的影响，合理的净资产收益率也是很容易找到的，根据固定收益市场的收益率，结合投资股票所承担的风险，每个投资者均能定出自己的期望报酬率，再以此为标准找出适合自己的股票。一般认为，净资产收益率低于 10% 的股票并不值得投资，而高于 15% 的股票则具有较高的吸引力。投资者在选股时，应选择在同行业中净资产收益率较高，在企业自身历史上净资产收益率比较稳定的公司。当公司的净资产收益率从底部开始上升时应开始建仓，在稳定时持有，在发生趋势性下降时卖出。

净资产收益率是一个非常综合的指标，在对其进行分析时，应该结合杜邦分析法进行分析，找出影响净资产收益率变动的关键因素，从而做出正确的判断。

六、盈利质量财务指标的应用分析

每股经营现金净流量是用来衡量盈利质量的主要财务指标，每股经营现金净流量 = 经营活动产生的现金净流量净额/总股本，它表示的是每股股份在报告期间获得经营现金净流入，反映了企业盈利的质量。每股经营现金净流量越大，企业分红的潜力越大，投资者获得的回报就越大，另一方面反映企业的扩张能力越强，有充足的资金储备用于开发新的利润增长点，未来的财务负担就会越轻，企业面临的财务风险就越小。每股经营现金净流量是企业收益率质量的一个重要的验证指标，如果企业的收益率很高，但是每股经营现金净流量很小，人为粉饰财务报表的可能性就会越大，财务报表的可信度就会越低。对上市企业的股价的高低而言，公司的预期收益率和预期的每股现金净流量起到决定性的影响，而根据历史数据得出的现期的收益率和每股现金净流量同时又是未来预期形成的基础。有分红偏好的投资者更适合投资那些每股现金净流量大的绩优个股，因为这些股票分红的概率和分红的金额会更高。

每股经营现金净流量指标只是反映历史情况，并不能表明公司未来的发展就一定好，因为如果公司的管理层没法更好地利用其扩大再生产，中长期投资者应该结合企业的其他表外的未来计划来一起考虑，来决定是否值得对其进行中长期投资。

参考文献

[1] 傅子恒.证券分析师眼中的财务指标[M].经济管理出版社，2006（8）.

[2] 雷冰.股票投资的 24 个关键财务指标[M].中国宇航出版社，2012（7）.

（编辑：刘影）

作者 刘金旺