价值投资在中国股票市场实现道路的探索

摘要：中国股市是一个新兴市场，由于我国资本市场仍处于发展的初级阶段，股市的正常发展受到市场中潜在的过度投机套利行为、上市公司治理不完善，信息传递机制不健全以及市场制度建设滞后等多重风险的严重影响，这些现象也极大得损害了众多中小投资者的切身利益。中国资本市场因其特殊性，在践行价值投资的同时，需要依据我国基本国情做一些调整。本文针对中国股票市场特殊性，结合中国经济结构发展不平衡背景，指出了中国股票市场当前存在的主要问题，并针对性的就我国科技教育、中国股票市场的运行机制与监管提出了相关建议。

关键词：价值投资 中国股票市场 问题 建议

价值投资是什么？简单来说，价值投资就是用几毛钱买一块钱的东西。「股神」巴菲特在股票市场叱咤风云，为旗下基金创造了较高价值，也让自己几次跃居世界首富。在西方资本市场，类似巴菲特这样的价值投资大师层出不穷。然而到了中国，价值投资者们仿佛错失了很多「用几毛钱买一块钱东西」的机会。在中国，很多价值投资者在市场还未报价的时候，已被吓得四处逃窜，因为他们不相信中国 A 股市场，觉得这是一个无效的、不成熟的市场。中国股票市场中存在的更多的却是一些追涨杀跌的趋势型投资者。

股票市场被称之为宏观经济的晴雨表，主要是说，股票市场可以灵敏地反应宏观经济变化。然而，「灵敏」一词针对于中国股票市场与中国经济发展情况的相互反应程度仿佛并不适用。在大牛市连续 5 到 10 年出现在美国、欧洲、日本等国家股票市场的情况下，中国 A 股指数 10 年不涨反跌。中国经济发展很快，为什么股票市场却如此疲软？价值投资什么时候才能真正地在我国股票市场实现？对于我国股票市场的非理性发展，当代中国人应该正视自身问题，从自身找寻原因，找出解决问题的对策，从而探索出一条适合于我国股票市场的价值投资之路。

一、我国股票市场发展过程中存在的问题

（一）我国经济发展本身面临的问题

改革开放 40 多年以来，中国的 GDP 总量已经由 1978 年的 3645 亿元增长到 2018 年的 90.03 万亿元，增长率达 24700%。自 2010 年超过日本成为第二大经济体的 10 年来，中国 GDP 增长到几近现在全球排名第三的日本的 3 倍，相当于美国的 65%。我国经济保持长期高速增长，目前保持在增速 6% 左右的理想状态。拉动经济增长的三驾马车分别是投资、消费和出口。刺激消费对拉动一个国家经济增长起决定性作用。然而，在我们国家的经济中，却面临着「低消费，高储蓄」等现象，投资和出口占比太大，消费和高科技类占比很小，这与主流消费理论中的最优消费路径相冲突。

（二）广大投资者在 A 股市场未能得到有效保护

成熟的股票市场必须充分保障中小投资者的权益。作为股票市场的重要支持者，如果没有中小投资者的参与，市场交易将迅速冷清。由于投资者在市场上普遍表现为「信息弱势」和「非理性」，那么一个好市场的天职就是要帮助中小投资者获得尽可能多和尽可能准确的信息，让投资者的决策趋于理性。

1.我国股票市场上市公司质量良莠不齐。我国股市设立之初，一大目的是为经营不良的国有企业筹集资金，这就导致了最初的上市公司中存在很多劣质公司，而优质的非国有企业上市很难。因此，我国的上市企业并不能代表中国经济中的优秀部分。因为注册制取消企业连续盈利等硬性规定，企业上市的门槛大大降低，IPO 公司增多。因为市场资源是有限的，管理层为了吸引股民投资入市以实现自身利益最大化，倾向于操纵盈余信息与美化财务数据营造出盈利的假象，以提高或稳定股价。我国股票市场发展至今，上市公司超过 3500 家，净资产收益率连续 5 年保持在 10% 以上的占比不到 10%，保持在 15% 以上的占比不足 5%，A 股市场仅有不到 100 只股票退市。大量良莠不齐的上市公司潜藏在我国股票市场中，直接或间接地影响着我国股票市场的长期健康发展。

2.我国股票市场上市公司信息披露不到位。在股票市场上，散户没有能力和渠道去获取股票的第一手资料和信息，而机构却可以根据上市公司实地调研等途径来获得股票股第一手的信息。个别媒体为了吸引大众注意力，未经官方渠道进行核实就随意发布信息。散户往往只能根据媒体报道进行投资决策，因为时间的滞后性和信息的不对称，免不了沦为「接盘侠」。如 2018 年 12 月 5 日，个别媒体曝出海南建设赛马场一事后，盘中龙头股罗牛山直线冲击涨停，但随后相关人员进行辟谣，涨停板被打开，造成无数散户被套。

3.我国股票市场经济秩序与监管体制不完善。我国股市存在着太多的投机者，而不是投资者。在他们的推动下，股市往往变幻莫测，与经济的发展脱轨。同时，因中国股市监管不完善，惩罚力度小，使得一些投机分子有机可乘，操纵市场。因为 A 股造假的成本很低，很多公司抱着侥幸心理，没有任何顾虑地在市场圈钱。类似于康美药业、康得新这些白马股的造假层出不穷。

二、相关建议

（一）国家应加大对科技、教育的支持力度

创新是引领发展的第一动力。党的十九大报告明确指出创新在引领经济社会发展中的重要地位。中国经济正在从要素驱动、投资驱动转入创新驱动，在旧驱动力的贡献日益枯竭之际，科技成为高质量增长的核心力量。而站在国际竞争的视角看，创新的意义不仅在于促进经济高质量发展，更关乎保障中国的战略安全问题。我国应深入实施创新驱动战略和人才发展战略，从而进一步提升科技与人才对经济增长的拉动作用。良好的经济运行环境也将为我国股票市场的健康发展提供有力保障。

科创板承载着中国资本市场改革的期待，其优势在于：一是给予更多企业上市的机会，尤其是优质、有潜力的创新企业；二是给予企业充足的成长空间。同时，应不断筛选出一些既具有一定创新实力，又能服务于经济转型升级的优秀创新型企业，为我国经济发展提供资本助力。

由上所述，我国对于创新型科技人才与金融人才的培养，任重而道远。

（二）针对中国股票市场运行机制与监管提出的几点建议

一是要规范上市公司行为。在中国股票市场中的上市公司应严格规范信息披露制度并提高信息披露质量，确保上市公司在法定时间内编制财务报表并做到公开透明，及时向社会公众披露。上市公司也应提高创新能力，完善治理体系，不断提高其经营业绩。二是有关部门应加强对我国股票市场监管，加大惩处违法违规市场行为力度，做到公开公正公平，维持中国股票市场秩序。对于退市企业其相关责任人要追究其刑事责任，做到真正维护公众投资者合法权益。三是国家应重视对中小股民的投资理财知识培训教育，培养具有理性意识的投资者。我国股票市场的发展必须要和投资者教育有机结合起来，倡导价值投资、稳健投资，这样才能为我国股市的良性发展奠定良好的群众基础。

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作者单位：陕西师范大学国际商学院

作者 李昱萱