我国证券市场国际化发展路径研究
【摘要】金融自由化和经济全球化的不断发展和深化，必然会推动证券市场走向国际化，并逐渐成为衡量一个国家资本市场水平和经济开放程度的重要指标。我国更是紧跟时代步伐，努力提高证券市场国际化程度，但在前进过程中，面临着诸多障碍。对此，本文从证券市场国际化的内涵出发，阐述了我国证券市场国际化的发展历程和现状，并就其发展路径进行了研究。
【关键词】我国证券市场 国际化程度 证券经营机构
我国证券市场国际化，不仅是其在国际范围的拓展和延伸，利于世界资本跨国流动、证券市场一体化的实现，也是我国对外开放、提升综合国力的必然选择。经过不断努力，我国证券市场已在证券、融资、投资、市场制度等层面实现了较大程度的国际化，但依旧存在一些缺陷和困难，因此探讨一条适合我国证券市场国际化发展的路径十分必要、现实、迫切。
一、证券市场国际化内涵
在此笔者将证券市场国际化理解为资本以证券为媒介在运行过程中实现证券发行、投资和流通的国际化，具体而言，主要涵盖了下述几层含义：
一是证券筹资国际化，既包括本国金融机构在国际市场中发行证券，也包括国外和国际金融机构在本国发行证券；二是证券投资国际化，可以是本国投资者在国外证券市场中寻找投资机会，也可以是国外投资者购买本国证券；三是证券交易规则国际化，即要求一国证券交易和市场运行规格不仅要符合国际惯例，也要利于经济主体在国际市场中自由活动；四是证券经营机构国际化，主要指本国证券市场为国外证券经营机构和服务机构提供平台和机会，使其正常开展经营服务活动，同样本国证券机构也可加入国外市场的证券经营服务行列。
二、我国证券市场国际化发展
（一）我国证券市场国际化发展历程
1982 年，中国国际信邦投资公司在日本证券市场发行了 100 亿日元债券标志着我国证券市场的对外开放，而 1984 年，中国银行又在东京发行了 200 亿日元的债券，则拉开了中国正式踏入国际债券市场的序幕，此后国内金融机构相继在欧洲、美国、新加坡等地发行了相应的外币债券。到 2001 年加入 WTO 后，我国证券市场国际化进入一个全新的发展阶段。而此后 QFII 和 QDII 的出台和实施，促使我国证券市场逐步进入全面对外开放的新时期，其国际化程度不断提高。
（二）我国证券市场国际化发展现状
虽然其他国家证券市场国际化长久的发展历程为我国提供了经验，经济全球化推动了国民经济发展，且国际融资、投资的证券化为该市场走向国际化带来了契机，但也面临着诸多不容忽视的障碍，严重制约着我国证券市场国际化的发展进程，在此就其主要问题加以阐述：
一是证券市场尚不成熟；若想吸引更多的境外资本，必须以多层次、成熟完善的证券市场为依托，但当下我国证券市场层次缺失，活动主体结构不合理，运行机制不完善，投资产品较为单一、泡沫经济影响残留等，造成结构缺陷凸显，资本证券化水平偏低，市场风险增大，很大程度上阻碍了证券市场效用和效率的发挥。
二是经营机构实力薄弱；证券经营服务机构是证券市场得以运行的关键和核心，对于推动市场长远、活跃发展意义重大。然而我国证券经营机构普遍规模小，实力薄弱，既难以抵御市场风险，也不利于参与国际竞争，而这主要与其股权结构不合理、约束机制不到位、整体素质不高、产品创新能力差等有关。
三是证券监管力度不够；因证券市场缺乏有效的法律保障和支撑，致使会计机制、交易规则、监管方式等偏离国际惯例，造成违规现象层出不穷，如上市公司恶意炒作、内幕交易，证券机构非法挪用客户资金、随意提供担保服务等，极不利于证券市场的健康发展，因此强化证券监管势在必行。
四是政府行政干预过多；虽然政府在证券市场中既是发行主体，也是规则制定者，但在实践中可以发现，具有明显优势的债券却发展缓慢，致使与股票市场发展严重失衡，而这主要是由政府行政干预过多、管制较严造成的，同时其对人民币自由兑换的限制也在一定程度上制约了证券市场国际化程度的提高。
三、我国证券市场国际化发展路径研究
我国在选择证券市场国际化发展路径时，不仅要吸取他国教训，合理借鉴国际经验，更应立足我国国情，坚持对外开放，遵守国际惯例，适度保护弱者，综合权衡，循序渐进，以此推动我国证券市场国际化稳步前行，健康发展。具体可从下述几点着手：
（一）打造规范化、成熟化的证券市场
证券市场的规范化水平和成熟与否直接关乎其国际化程度的提高，鉴于其贯穿于我国证券市场国际化发展始终，任重而道远，故政府应基于证券市场的发展问题和重点，制定合理的战略规划，并适度减少行政干预，致力于证券市场环境的优化和配套措施的完善，以此强化对其宏观调控的有效性，进而将其打造成多层次、规范化、成熟化的证券市场，为其实现国际化提供有利条件。这就要求政府重新自我定位，逐渐淡化直接行政干预，积极培育证券市场的自我发展能力。如根据国际惯例调整和补充会计体制、资产评估、证券发行、信息披露、交易规则、税收制度等，使其更好的适应国际资本市场发展要求；循序渐进开放市场，保证其与国内经济水平相吻合，如香港地区因盲目开放证券服务业致使本地金融机构遭受重大冲击，引发了严重的经济损失；适当加快人民币自由兑换进程，鼓励商业银行拓展国际业务，逐步完善资金流动性配套服务；同时大力发展债券市场，强化银行与交易所的合作与协调，积极建设场外交易、产权交易、创业板等市场，注重发展金融衍生和商品期货市场，以此满足不同投资者的需求等，从而形成多层次、规范化的证券市场。
（二）努力提高市场主体的综合实力
一是针对市场公司，应注重革新其股权结构，构建新型、高效的现代企业制度，即借助全面、合理的竞争机制规范、统一公司上市标准，实现优胜劣汰，同时优化股权结构，完善治理结构，整改信息披露制度，扩展上市公司类型，以此保证上市公司质量。
二是针对证券投资者，既要适当放宽社保基金和保险资金的投资比例渠道，用于提高投资机构的市场地位，配以开放式基金，深化 QFII，以此吸引更多的投资者。同时通过加强教育力度，促使个人投资者具备一定的心理素质、投资知识、投资技巧，学会合理、谨慎、安全投资。
三是针对证券中介机构，应积极鼓励证券公司创新业务，扩大规模，建议其采取混业经营模式，注重金融业务的融合与品牌塑造，以此改善经营效率。同时强化对证券信用评级和资产评估等组织的管理，充分发挥会计和律师事务所的效用，进一步完善自律规定，培养并引入专业人才，以此提高中介机构的竞争实力。
（三）切实改善证券监管水平
无论是 1997 年的东南亚金融危机，还是 2008 年波及全球的金融危机，都与金融监管不力密切相关，因此为防止危机在我国重现，必须在证券市场国际化发展过程中完善证券法律体系，加大监管力度，改善证券监管水平。故一要继续整改、完善当下的证券法律法规，如证券从业人员标准、证券经营服务机构标准、信息披露、证券仲裁等制度，使其逐步符合国际惯例，以此接轨国际市场；二要注重金融监管体系的完善，如构建统一、规范的监管机构，实现金融监管的统一部署、协调发展，以此有效防范系统性风险；同时在权威、公平、严格、有效的统一监管模式下，健全自律制度，以此适应日后证券市场的监管要求，并避免政府过多的行政干预；三要强化国际合作，因为证券市场国际化程度的不断提升，必然会带动国际监管合作力度的加大，所以借助国际合作，不仅利于我国证券市场国际化的发展环境，也有助于降低资金流动风险。此外，证券监管部门和人员更应做到有法必依，执法必严，以此减少证券市场的违规行为，促进市场有序运行。
（四）积极进行金融创新
金融创新是金融市场得以保持活力的内在动力，而且随着金融和经济全球化的推进，不仅对其需求量不断增加，需求层次也是有所提高，这意味着金融创新迈入了一个新时期。因此鉴于我国当下证券市场投资品种相对单一，应基于多层次、成熟规范的证券市场，扩大中小企业的筹资渠道，尤其是高成长、高科技类型的企业，以此实现创业板市场的进一步发展。而在金融产品层面，既要积极发展债券、股票、基金等基础性证券品种，也要兼顾远期、期权、期货、互换等基于价格变动的派生类金融产品的创新，以此创造更多的证券投资机会，用于增强企业竞争实力和风险抵御能力，进而拓展债券市场，加快其国际化发展进程。但在推行金融衍生工具时应注重权衡其杠杆效应，尽量将其设定在约束范围内，以免适得其反，造成不必要的损失。
此外，考虑到证券市场国际化是一把双刃剑，极易受到外部因素的影响和冲击，故基于相对完善的金融监管体系和成熟的证券市场，还应切实强化风险防范意识，采取强有力的防范措施。如注重协调金融改革，密切关注市场利率和汇率变动趋势，配以合理的汇率制度，用于增强其弹性，以此有效控制风险，减少经济损失；高度警惕稳定性差、机性强的短期资本，并加以重点管理，采取必要的限制措施；证券经营机构更应注重内部管理和监督，杜绝操作违规行为，构建完善的风险预警机制，且在涉及重大决策时，应予以综合考虑，科学权衡，做好风险应急预案，以此降低风险概率。
四、结束语
综上所述，新形势下，要想推动证券市场稳健发展，彰显其经济促进效用，就必须顺应时代潮流，切实加快我国证券市场的国际化进程，但相对而言，其是一项长期而艰巨的任务，且影响因素复杂多变，加之我国证券市场条件尚不完善，亟待改进，故只有选择切实有效的发展路径，方能促进其逐渐步入正轨，提高国际化程度，进而实现长远发展。
参考文献
[1]羊艳.我国证券市场国际化的路径选择[J].知识经济，2013（09）.
[2]郭志棠.中国证券市场国际化及其发展路径[J].中国证券期货，2012（20）.
[3]孙长宇.中国证券市场国际化研究[D].吉林大学，2011（12）.
[4]马玉明.我国证券市场国际化问题研究[D].东北师范大学，2010（05）.
[5]谭遥.关于我国证券市场国际化的思考[J].经济与社会发展，2011（25）.
[6]王振.浅析我国证券市场国际化的机遇和挑战[J].濮阳职业技术学院院报，2012（18）.
作者 葛鑫君