董事会性别多元化对董事会与公司业绩影响研究综述
【摘要】本文主要从性别差异的角度，对女性董事与男性董事的差异，女性董事对公司财务业绩的影响，以及女性董事对董事会的影响，这三个方面的相关文献进行了梳理与总结。最后就这一领域的研究进行了展望。
【关键词】女性董事 公司业绩 董事会运作 董事会治理
一、引言
近些年来，随着倡导男女平等的唿声越来越高，目前已有一部分国家和地区立法规定女性董事在董事会中的比例，使董事会性别多元化成为公司治理研究的重要议题。本文的主旨在于梳理有关女性董事对董事会治理效率以及公司业绩的影响的文献，总结其研究结果，以期对企业的实践活动以及中国在这一领域的研究提供参考。
二、理论基础
传统的公司治理理论，如代理理论或资源依赖理论，都不能很好地说明董事的性别与公司治理效率存在关系。基于这个限制，本文主要从性别差异的角度来阐述理论基础。
女性在做决策时比男性对道德问题更加的敏感，而且更不愿意进行不道德的行为（Mason 等，1996）。Eagly 等（2003）指出男性在工作中表现为独断性地说话，喜欢影响其他人和只对解决问题作建议。女性在工作中表现为试探性地说话，不会刻意让自己被关注，接受别人意见。Eagly 等（2001）发现虽然有学者认为当女性处于与男性一样职位时，在领导风格上会与男性无差异，但是性别差异仍然会对行为产生影响。
三、文献综述
（一）女性董事与男性董事的差异
1.女性董事与男性董事观点差异。Bilimoria 等（1997）发现女性董事的存在增加了讨论的观点，提高了董事会的独立性与对高管的监督能力。然而，Lau 等（1998）得出不一样的结论，其认为董事会性别多样化会会带来更多冲突，降低董事会决策效率。
2.女性董事与男性董事背景差异。Hillman 等（2002）发现女性董事更多是法律、公共关系等领域的专家，可以提供非商业视角来解决问题。Ruigrok 等（2007）发现瑞典女性董事更少有高学历，而且与高管家族联系这一变量显着正相关，表明瑞典可能更多是为了符合法律的要求，女性董事实质起花瓶作用。
（二）女性董事对公司业绩的影响
由于选取样本、研究方法等的差异，研究结果也不同。主要有显着正相关和不相关这两种结果。
1.显着正相关。Cater 等（2003）结果表明在控制规模、行业等因素后，女性董事与以 Tobin Q 来衡量公司业绩为显着正相关关系。Francoeur 等（2007）进一步考虑了风险因素，结果显示高比例的女性高管和女性董事会给公司带来显着正的超额回报。Campbell 等（2007）考虑了法律制度环境对公司治理的影响。结果表明平衡董事会中男性董事与女性董事的比例比单纯只考虑女性董事比例更能提高公司业绩。
2.关系不显着。Sharder 等（1997）是第一篇用实证方法研究女性董事与公司业绩之间关系的文献，发现女性董事比例与公司财务业绩之间是负相关关系，但不显着。Farrell 等（2005）的结果表明公司任命女性董事更多是为了迎合外部压力要求去使董事会性别多样化，而不是基于自身的需求。Rose（2002）猜想可能那些不是来自于「老男孩俱乐部」的女性董事，更倾向于同化自己，因此会无意识地接受传统背景的董事的想法。Smith 等（2005）将女性董事分为员工代表和非员工代表，发现女性非员工董事大部分与公司高管有家族关系。再一次证明了有家族关系的女性董事会损害公司利益。Adams 等（2009）考虑了性别多样化的内生性影响，提出强制要求董事会性别比例不利于公司的发展，应该让公司根据自身的需求。
（三）女性董事对董事会的影响
1.董事会运作。Adam 等（2004）指出女性董事会让董事的薪酬更多地与业绩挂钩，使得考核更加地有效。Adam 等（2009）结果显示女性董事履行监督义务，使董事的薪酬激励机制更有效。
2.董事会职能。对于盈余管理的影响，Gul 等（2007）是第一篇研究女性董事对盈余管理影响的文献。由于女性更加的风险厌恶和以更高的道德标准来约束自己，结果都是女性董事可以减少高管进行盈余管理。
对审计质量的要求，Gul 等（2008）表明女性董事的存在，确实提高了公司对外部审计的要求，主要是由于女性有更高的道德标准和更加风险厌恶。
对于股价信息含量的影响。Gul 等（2011）用多种回归方法，结果表明公司治理弱的公司，比公司治理强的公司，女性董事比例与股价信息含量之间的关系更显着。
对于董事会治理效率的影响。Nielsen 等（2010）的研究结果表明在不考虑 board process 变量前，女性董事与董事会战略控制任务显着正相关。在考虑 board process 变量后，女性董事与董事会战略控制任务之间的关系不再显着，表明女性董事不是提高董事会效率的关键因素。
四、总结与展望
（一）总结
对于女性董事对公司业绩影响部分，实证研究结论不一致，可能是由于样本来源、时间等差异，也可能源自于模型处理的方式也不相同。由于中国女性董事比例很低，因此还无法研究中国女性董事对公司的影响。
对于女性董事对董事会影响部分，是这一领域新的研究方向，文献很少，很零碎，还没有形成一个系统。此外，由于数据的缺乏，大部分文献数据只是 1～2 年，难以形成面板数据。
（二）展望
女性董事应该是先直接影响董事会的决策，进而影响高管的行为，然后才能对公司业绩产生影响。因此未来应该着重研究女性董事对董事会的影响，对于董事会的治理效率要找到一个合理的替代变量，进而分析女性董事通过公司治理影响公司绩效的传导机制来研究女性董事对公司业绩的影响。
此外，可以进一步将性别差异理论加入到研究当中，借鉴心理学与社会学研究成果，将两者融合，探讨女性董事的影响。
参考文献
[1]Adam，Ferreia，gender diversity in the boardroom[Z].Working paper，2004
[2]Bilimoria，Huse，A qualitative comparison of the boardroom experiences of US and Norwegian women corporate directors[J].Internal review of women and leadership，1997，3（2），63-76
[3]Campbell，Vera，Gender diversity in the boardroom and firm financial performance[J].Journal of Business Ethics，2007，435-451
[4]Cater D.A，Simkins B.J and W.G.Simpson. corporate governance，board diversity，and firm value[J].Financial Review，2003，38（1）
[5]Farrell，Hersch，Additions to corporate boards：the effect of gender[J].Journal of corporate finance，2005，11
[6]Francoeur，C.，R，Labelle，and B.Desgagne.Gender diversity in corporate governance and top management[J].Journal of Business Ethics. Forthcoming，2007，81
[7]Gul，Srinidhi and Tsui，Board diversity and the demand for higher audit effort[Z].Working paper，2008
[8]Hillman，Cannella and Harris，Women and racial minorities in the boardroom：how do directors differ[J].Journal of management，2002，28（6），747-763.
[9]Lau and Mernighan，Demographic Diversity and Faultlines：The Compositional Dynamics of Organizational Groups[J].Academy of management.1998
[10]Nielsen，Huse，The contribution of women on boards of directors：going beyond the surface[J]. 2010，18（2）：136-148
[11]Rose，Does female board representation influence firm performance？The Danish evidence[J].Corporate governance.2007
[12]Ruigrok，Peck and Tacheva， Nationality and Gender diversity on Swiss corporate boards[J].Corporate governance，2007
[13]Sharder，C.B.，V.B，Blackburn，and P.Iles，Women in management and firm financial performance：an exploratory study[J].Journal of Managerial，1997，（9）
[14]Smith，Smith and Verner， Do women in top management affect firm performance——a panel study of 2500 Danish firms[Z].Working Paper，2005.
作者 邓淳月