中国上市公司董事会规模及其结构研究
作者【摘要】董事会作为公司的重要部分，具有决策、咨询、监督等重要作用。国内外学者对其规模和结构进行了大量研究，首先董事会规模在公司成长性不同的情况下，其规模存在明显的区别，在同类公司中不同的董事会规模对于公司治理存在很大影响，特别是在公司业绩上的表现很是不同，其次董事会的结构设置上，中国上市公司的外部董事的功能是否有所体现；本文意在研究中国上市公司中的上证 180（代表成熟稳健的大型公司）、创业板（代表成长性较高的中小型公司）董事会规模、结构，且通过相关模型来进行分析。
【关键词】董事会结构 上证 180 创业板 董事会规模
一、问题与文献综述
假设与问题：本文旨在研究三个问题。
研究问题一：中国上市公司董事会规模与公司成长性是否呈负相关？
研究问题二：中国上市公司董事会规模与公司业绩的关系。
研究问题三：中国上市公司董事会的最优结构是什么？
对于上述问题，国外学者进行了大量的研究，就此主要有以下几种解释：
1.多于十人的董事会，其成员很难全都表达他们的想法，（Lipton & Lorsch），他们指出，许多董事会的功能紊乱，是由董事数量的上升造成的。他们建议限制董事会的人数为 10 个，首选的董事会规模应该是 8 个或 9 个。随着董事会人数的增加，反而易于被 CEO 控制，所以的功能效率会较低。（Jensen ），人数多时容易发生搭便车的现象，效用低且成本高。
2.小董事会可以减轻管理层和股东的矛盾。（Rahaja）。管理层与股东之间的代理关系，继而引发的道德风险问题，小董事会中，管理层和大股东都较大可能性同时存在董事会中，或者一身兼两位（既是管理层又是股东），小董事会易于统一意见，构建个相对强势的董事会，有利于在管理层与股东之间进行调和矛盾。
3.大董事会较有优势。依据资源依赖理论，董事会规模反映董事会获取各方面关键资源的能力。董事会规模太小，说明其在某些领域的专家还不够，降低了董事会的决策能力及抵制风险的能力，进而造成决策的失误，影响公司的业绩。
二、研究设计
（一）样本选择与数据来源
本文根据公司成长性的不同，分别选取了创业板的全部公司和上证 180 的全部公司为研究总样本，所使用的数据均来自 wind 数据库，采集的时间点是 2010 年最后一个交易日。本文的业绩指标选用的是净资产收益率。
（二）指标选取
1.业绩指标。本文选用了净资产收益率（ROE）作为业绩指标。
2.董事会规模。本文选用了 2010 年年度报告中披露的当年度末公司董事会正式成员的个数「Board」来表示董事会规模，并且分出了内外董事的人数。
3.董事会结构。董事会结构以内部董事所占董事会比例为指标，即 str= 内部董事规模/董事会规模 。
4.其他连续变量。一是资产负债率，本文用「RAL」来表示年度末负债总额除以资产总额；二是公司规模，本文用「LnAsset」来表示 2010 年度末总资产的自然对数，为了统一数量级，其中 Asset 是用亿元来做单位的，用以作为资产规模指标。
2.3 研究方法
为了考察董事会规模对公司业绩的影响，本文采用的回归模型如下：
规模回归模型
（2）结构回归模型
三、结果与结论
（一）关于董事会的一般描述。
关于董事会的描述主要分成两部分；首先是董事会规模的描述 ，其次是关于董事会结构的描述。
董事会规模的一般描述见表 1。
通过以表 1，可以得出以下结论：第一，在总董事会规模上，大多数公司的董事会人数在九个，大公司明显大于成长性较高的中小企业，且大公司的董事会规模差异较大， 第二，内部董事规模上，大多数公司设置了六人，大公司差异性比较大；第三，在外部董事上，主要集中在三个人的规模，大公司外部董事人数还是显然大过小公司的。
（二） 董事会结构描述
由图 1，图 2 所示，str 的值的只集中在 0.6 到 0.7 之间，其中上证 180 的 str 值波动比较大，而创业板的 str 值较稳定，独立董事在公司比例相对较低，这就是中国上市公司董事会结构所呈现出来的基本特点。
（三） 模型回归结果与结论
分别对上证 180 和创业板进行董事会规模模型和董事会结构模型进行回归分析，得出的回归结果见表 2，表 3，表 4。
结果显示，在上证 180 中，公司董事会规模与公司业绩正相关，str 也与业绩正相关，所以大公司的董事会规模应该大点，且内部董事起到主要作用，应该更加重视内部董事的充足。在创业板中，公司董事会规模与业绩负相关，str 也与公司业绩负相关，所以想成长型公司应该选取小规模董事会的设置，在董事会结构上应更加注意独立董事的作用。
参考文献
[1]孙永祥.公司治理结构：理论与实证研究[M].上海：人民出版社，2002.
[2]李盼盼.上市公司董事会规模对绩效影响的实证分析，2005.
[3]谢季东.董事会规模的最优化研究，2011.
（责任编辑：陈岑）
作者 张安平