创业板控股股东减持分析
【摘要】2012 年 10 月开始，创业板开始迎来大量限售期为 36 个月的首发原股东限售股解禁。这些股东一般都是公司的控股股东或实际控制人，不仅持股比例大，解禁股数多，而且对于公司的信息披露和决策有较强的控制能力，因而这些股东股票的解禁会对市场造成更大的冲击，对小股东和广大投资者的利益造成更大的威胁。本文研究了截止到 2013 年 8 月底发生的 24 家公司的 76 起控股股东减持事件的特征和规律，为以后的控股股东限售股解禁和减持提供参考。
【关键词】创业板 控股股东 首发限售股 减持
一、引言
创业板成立于 2009 年 10 月 30 日，截止到 2013 年 8 月底已有 355 家公司在创业板上市。2012 年 10 月 30 日迎来了创业板三周年的生日，一些限售期为 36 个月的创业板原始限售股开始解禁。这些解禁的股票数量比限售期为 12 个月的股票更大，并且都是由控股股东或实际控制人持股，公司操控股价的能力也更强，因此对于市场和中小投资者将具有更大的威胁。截止到 2013 年 8 月底，已有 113 家的创业板公司的控股股东首发限售股解禁，有 24 家上市公司合计 76 起控股股东减持事件，减持总股数达 1.8 亿股，减持总市值约 37 亿元。其中自然人股东减持 65 起，占减持总数的 85.53%，法人减持 11 起，占 14.47%。
二、减持的统计性分析
（一）创业板控股股东持股情况
355 家创业板上市公司中，控股股东的平均持股比例为 39.02%；最大值为 72%，股东是戴维医疗的控股股东陈云勤及其子陈再宏，陈再慰，最小值为 8.77%，股东是荃银高科的控股股东张琴；控股股东持股比例的中位值是 38.25%，与平局持股比例非常接近，说明控股股东的持股比例总体分布是比较均匀的。355 家创业板上市企业约有 95% 分布在 20% 至 60% 之间，约 43% 持股比例区间在 40% 以上。总体来说创业板控股股东持股比例是比较高的。
在 355 家创业板上市公司中，有 233 家公司的控股股东为自然人（包括包含多名股东在内的一致行动人），占上市公司总数的 65.63%；有 118 家公司的控股股东为法人，占上市公司总数的 33.24%；另有 4 家公司由于股权比较分散因而没有控股股东，占上市公司总数的 1.13%。
（二）创业板控股股东减持行业分布
减持公司最多的行业是制造业，共涉及 16 家企业，占减持公司总数的 66.7%；其次是信息技术业，共涉及 5 家企业，占减持公司总数的 21%，这个比例基本与制造业和信息技术业公司占创业板上市公司总数的比例相一致（355 家上市公司中制造业占 71%，信息技术类占 16%），相比于制造业而言，信息技术业可能更多地发生了减持。另外三家减持的公司分别属于商务服务业、科研服务业和文化传播业。总体来看，并不存在某个行业更容易发生控股股东减持的迹象。
（三）减持数量与时间分布
1.按解禁后多久减持。解禁后 1 个月内即有控股股东减持的公司有 12 家，占减持总公司数的 50%。减持总次数 25 次，占减持总次数的 32.89%；解禁后 4 个月内的减持共有 56 起，占减持总数的 73.68%，共涉及 19 家公司；7 个月内发生减持的公司有 72 起，涉及到 23 家公司，也就是说绝大部分公司都在控股股东都在 7 个月内发生了减持。
表 1 截至 2013 年 8 月底创业板控股股东减持情况（按解禁后几个月分）
数据来源：Wind 数据库
2.按减持月份。
表 2 截至 2013 年 8 月底创业板控股股东减持情况（按减持月份分）
数据来源：Wind 数据库
从减持分部的月份来看，发生在 5 月份的减持事件有 27 件，显着多于其他月份，占总减持事件数量的 35.53%。那有没有可能 5 月份的减持事件多是由于某一家或几家公司在 5 月份有非常多次数的减持呢？进一步分析发现这 27 起减持事件共涉及 11 家公司，占总减持公司的 45.83%；减持股数的最高峰也是在五月份，所以说确实是更多的公司选择了在 5 月份减持。
进一步分析发现，在 5 月份减持的控股股东离解禁日期的时间从 1 个月到 7 个月不等，所以说不同解禁日期的控股股东都相继选在了在 2013 年的 5 月进行减持。为什么 5 月份的减持事件会如此多呢？一方面原因可能是 2008 年公布的《上市公司解除限售股存量股份转让指导意见》中规定「上市公司的控股股东在该公司的年报、半年报公告前 30 日内不得转让解除限售存量股份」，而公司的年报一般都在 3、4 月份披露，导致 3、4 月份减持事件很少，希望减持的控股股东只能将减持延后到 5 月份；另一方面可能在 3、4 月份大部分公司都披露年报、一季度业绩预报以及 2012 利润分配预案，靓丽的报表能推高股价，从而使股东能在 5 月的高位减持。
（四）减持占解禁的比例
在涉及减持的 37 位控股股东中（有些控股股东是包含几个人在内的一致行动人），法人股东有 6 位，减持股份占解禁股份比例除了有一家很大达到 26%，其余几家最大减持比例不超过 7%。自然人控股股东中，减持股份占解禁股份的比例的均值为 52%，中位值为 45%，考虑到自然人控股股东中很多人担任高管因而每年股份只能解禁 25%，将法人股东减持股份占解禁股份的比例乘以 4 的到的数值依旧远远小于自然人控股股东减持股份占解禁股份的比例，因此可以说自然人控股股东减持的幅度和强度远远大于法人股东，并且减持比例的均值达到了一半以上。
三、结论
根据对 24 家创业板公司发生的 76 起减持事件的分析发现，创业板控股股东的减持并没有明显的行业特征，其行业分布于创业板 355 家上市公司以及 113 家解禁公司的行业分布基本是一致的，也即是说并没有哪个行业更有可能发生减持；有意愿进行减持的公司接近一半都在解禁后的一个月内发生了减持，投资者在解禁后的一个月内要密切关注控股股东的公司的动向；5 月份也是一个减持的高发月份，因此投资者在 5 月份时也要对之前解禁的公司的动向给予密切关注；相比于法人控股股股东来讲，自然人控股股东更容易发生减持，并且减持股数占解禁股数的比例也是很高，均值约 50%，投资者对于自然人控股股东限售股解禁要更加警惕。
作者简介：张晶（1989-），女，汉族，江苏镇江人，毕业于上海交通大学，研究方向：会计学。
作者 张晶