商业银行 QDII 理财产品特点与创新
【摘要】中国商业银行 QDII 产品在经历了短暂的辉煌过来迅速陷入了沉寂，造成这一现象的原因有多个方面，不过从根本上来看，QDII 产品要成为商业银行理财业务的重要部分，还需要进行一定程度的创新。
【关键词】商业银行 QDII 创新
中国商业银行的 QDII 理财产品填补了商业银行传统业务中的空白，不仅为境内投资者直接参与海外资本市场投资提供了机会，还拓展了理财业务的产品线。不过，次贷危机以来银行系 QDII 产品便呈现持续低迷的市场行情，许多净值型产品仍然处于零负收益状态，这类业务应该何去何从，还需要理论界和实践界的共同努力。
一、银行系 QDII 的发展历程
2006 年是银行系 QDII 元年，招商银行等 6 家中资银行和渣打银行等 4 家外资银行推出了近 20 款 QDII 理财产品。与银行理财业务的一贯稳健相同，早期的银行系 QDII 产品的风险水平较其他金融机构发行的 QDII 产品要低，大多数产品都设计为保本浮动收益型。
之后，全球经济向好和流动性过剩等原因致使金融资产价格持续上涨，国内居民投资海外市场的热情空前高涨。以海外股票、基金为主要投资对象的银行系 QDII 迎来了膨胀式发展，07 和 08 两年共发行了近 700 款产品。不过随着次贷危机和之后全球金融危机的爆发，商业银行所发行的各类 QDII 产品的业绩均受到了不同程度的打击，产品净值大幅缩水，同时产品发行数量也大幅下降，从 2009 年至 2013 年仅发行了 339 款 QDII 产品。此后，虽然全球经济逐步恢复到危机前的水平，银行系 QDII 依然存在大面积亏损的现象，截止 2013 年 11 月 30 日，净值类 QDII 产品中有近 58.79% 的产品依然处于零负收益状态。
银行系 QDII 产品从出现到迅速衰落仅仅经历了 4 年左右的时间，这其中存在以下原因：为了追逐高收益，高风险金融资产成为银行系 QDII 产品资产配置的主流。同时，商业银行对海外金融市场的风险水平估计不足。另外，投资者只关注收益水平亦是重要因素。
二、银行系 QDII 产品的主要特点
根据投资标的不同，银行系 QDII 产品主要包括三种，即基金类、结构性票据类和债券类，基金类 QDII 主要投资于海外投行或资产管理公司发行并运作的基金，基金投向的不同使得基金类 QDII 的挂钩对象千差万别；结构性票据类 QDII 主要投资于海外投行发行的结构性票据资产，其挂钩对象亦有多重；债券类 QDII 主要投资于海外债券工具。
从申购赎回特点来看，2006-2013 年发行的千款 QDII 产品中，开放式产品的占比超过一半，这一比例远远超过传统银行理财产品中开放式产品的占比。1 除了资产价值以净值计算以外，投资者可以在银行规定的开放日进行理财产品份额的申购和赎回，有的产品甚至可每日申购和赎回。而绝大部分传统银行理财产品无法提前赎回，对于期限较长的产品来说其流动性极低。
将理财资金投向境外资本市场，产品设计者需要准确把握境外股票、大宗商品等交易品的价格走势，并识别其中蕴藏的风险。一般而言，海外成熟资本市场的获利空间要高于国内资本市场，即使在 QDII 产品行情惨淡的时期仍然出现过净值大幅上涨的行情，这与产品成立时机不当有较大关系。
三、银行系 QDII 产品发展建议
QDII 是在我国资本账户未完全开放的金融背景下引入的一种特殊投资制度，随着国内金融市场管制的逐渐放开和日渐向好的经济大环境，商业银行重新发行 QDII 产品能够拓展理财产品线、分散日益提高的经营风险。不过，银行系 QDII 产品在产品投资标的、设计条款，以及管理模式等方面，还存在较大的创新空间。
以投资标的为例，虽然通过配置结构性票据、境外基金和境外债券使 QDII 产品挂钩标的涵盖了股票、基金等常见投资品种，但股票市场和债券市场仍然是 QDII 资金的最大去向。QDII 产品的风险层级应进行分化，在 QDII 产品的投资组合中，配置风险属性不同的同一类标的资产，或者建立多样化的标的资产类型，能达到完善产品风险层级属性的目的，同时也能满足更多投资者的投资需求。另外，投资于另类投资领域，如海外高端实物消费品、艺术收藏品、私募股权等，也是投资标的方面的一种创新。
在 QDII 产品的设计条款方面，增加设置触发提前条款，有助于减低投资者的投资风险。如当标的资产的走势与产品预期相背离时，一旦 QDII 产品的净值低于某一预设值，则将触发提前赎回，投资者可以全额或者部分赎回投资本金，从而将风险降至最低；在标的资产价格的走势与产品预期相一致时，一旦 QDII 产品的净值高于某一预设值，也可触发提前赎回条款，提前结束产品投资，使投资者的既得收益得到最大限度的保护。
在 QDII 产品的运作、管理模式上，虽然 QDII 产品的投资标的涉及多个不同国家资本市场中的各类型金融产品，但从根本上来看，QDII 依然是通过购置已有的结构性票据或其他金融资产来构建投资组合。目前我国大多数 QDII 产品都是购买国外基金公司或金融机构发行的基金或结构性票据，对发行银行而言，这样的管理模式实际上是一种被动式的管理：QDII 产品的发行银行无法控制结构性票据等金融资产的收益情况，只能通过事前的测算和资产配置来估计 QDII 产品的到期收益状况，一旦资产配置完成，便无法再对投资组合进行管理和控制。商业银行可以采取主动式的管理方法进行投资管控。
注释
{1}数据来源：西南财经大学信托理财研究所；融程信息。
参考文献
[1]翟立宏，战松.商业银行 QDII 业务现状及问题研究[J].金融理论与实践，2007（05）.
[2]陈燕玲.制约我国银行系 QDII 理财产品发展的因素分析[J].经营管理者，2012（06）.
[3]西南财经大学信托与理财研究所.中国理财市场发展报告（2012 -2013）[M].北京：中国财政经济出版社，2013.
作者简介：张新民（1979-），男，汉族，供职于中国建设银行河南省分行计划财务部，研究方向：产业经济学。
作者 张新民