山西省煤炭上市公司并购融资问题及发展策略
【摘要】山西煤炭行业自从 2008 年山西省政府出台《关于开展非煤矿山企业资源整合和有偿使用工作的实施意见》以来就进入了一个重组并购的热潮中。但是各大煤炭企业在重组并购过程中所遇到的问题日益明显，其中所属融资问题最为严重，能正确认识当前煤炭企业并购融资中存在的问题，探求新时期煤炭企业融资的新途径，对促进煤炭企业发展具有重要的现实意义。
【关键词】煤炭上市公司 并购融资 发展策略
新中国成立以后，我国矿产资源开发长期实行的是资源的无偿划拨制度，在这种制度下，过低的市场准入门槛，引发了企业和个人的盲目进入，出现了「多、小、散、乱」等过度竞争的局面，形成对稀缺资源的大量浪费与过度消耗。山西作为煤炭资源大省，现行的采矿权配置同合理开发与高效利用煤炭资源的矛盾越来越尖锐，山西煤炭生产中存在的粗放经营，开采方式落后，安全事故频发，矿区生态环境恶化等问题难以得到根治，已成为制约和影响全省煤炭工业健康发展的重要障碍。为了解决上述问题，山西在不同阶段分别采取了不同的方法予以应对，但效果都不理想。究其原因，各项措施都没有对现行采矿权配置方式进行根本性改革。要克服长期困扰山西煤炭业发展的弊端，必须要改革现行采矿权配置方式，建立合理的采矿权有偿使用制度，只有这样才能从根本上规范煤炭资源开发秩序，形成矿产资源保护的约束机制。由此可见，进行煤炭资源兼并整合已成为一种现实的迫切需要。
一、山西省煤炭上市公司并购融资存在的问题
（一）融资比例不协调
融资比例不协调，通常表现为企业在并购过程中过分依赖单一融资渠道，导致风险和成本均呈现出较高的水平。以公开发行股票、非公开发行股票等方式融资，而放弃债务债券融资方式，会导致资本市场失衡并使公司丧失发挥财务杠杆功能的机会；或过分依赖银行贷款，极大地提高了利息和到期还本的风险。
（二）股权融资结构不合理
股权融资结构不合理，表现为在股权融资渠道中依赖某一种或两种融资方式。股权融资的方式一种是企业的上市、上市企业的增发和配股等公开市场发售；另一种是企业自行寻找特定的投资人，吸引其通过增资入股的非公开发售。
（三）并购融资并未真正实现市场化
山西省煤炭上市公司的很多兼并收购是通过政府用无偿划拨方式进行的，而非依据市场法则科学有效地进行并购融资规划，因而并购融资所遇到的难题也要靠政府出面解决。
二、发展我省煤炭上市公司并购融资的策略
煤炭企业并购融资问题涉及多方面的因素，解决并购融资难问题并非一朝一夕，单靠一种方式、一种途径也是不行的，必须采取多种措施，必须多措并举、齐抓共管，方可奏效。
（一）完善融资结构，解除政策壁垒，发展完善融资环境
从多方面完善煤炭上市公司并购融资的政策体系，逐步放松对并购融资渠道的限制。推动并购融资的发展，解除各种政策的壁垒，允许各种资金进入并购融资领域，不仅银行贷款可以用于进行股权性并购融资，在提高监控水平前提下，还可以允许证券公司、社会保险资金、商业保险资金、企业盈余资金、个人资金、外资等全方位进入并购融资领域。同时政府应进一步改革和完善融资环境，促进企业债券和股票市场的协调、健康发展；完善金融机构功能，促进金融机构与公司之间良好合作关系的发展；同时积极引导培育和监督企业创建良好的盈利模式，吸引投资者广泛加入到投资企业项目的行列中。
（二）转变融资偏好性，优化煤炭上市公司的股权结构，积极发展企业债券市场
发展法人持股，降低国有股持股比例。法人股一般不存在「所有者缺位」问题和目标多元化问题，单纯的经济目标追求可以让法人股东集中更多的精力于公司生产经营，这样有利用于增强公司自身实力，拥有更好的融资基础及实力融资，促使煤炭企业快速发展。降低国有股东的持股比例，变高度集中的股权结构为适度分散的股权结构。股权变动的结果将表现为两个方面：第一，在一定程度上降低了上市公司的股权集中度；第二，社会法人股投资者在公司经营决策中的地位提升，这样法人投资者更关心公司长远发展。同时，大力发展债券市场，增强债券筹资功能，使煤炭上市公司能公平、公正和灵活、合理地选择多种融资方式筹资，不仅可以改善煤炭上市公司的资本结构，而且可以使公司资本结构得到优化，实现资金成本最低，公司价值最大化。
（三）拓宽并购融资渠道，开展煤炭上市公司项目融资
项目融资是一种为大型、资本密集型项目筹集长期债务资金的技术和方法，「是以项目未来收益和资产为融资基础，由项目的参与各方分配风险的具有无追索或有限追索权的特定融资方式」。项目融资作为一种新型的、重要的、为大型资本密集型项目筹集长期资金的一种技术，具有筹资功能强、融资方式灵活多样，能减轻公司的负担、实现风险分散和风险隔离，能够提高并购成功的可能性。同时还可以充分利用海外资金，扩大海外融资，或者选择合适的信托公司，完善上市公司并购融资。
（四）转变政府职能
虽然山西省煤炭上市公司的控制权多属国有，但必须改变其对上市公司的绝对控股和行政干预，转变政府职能，将权力下放企业自身和资本市场的自动运行，使其发挥更大的功效。
综上所论，我们希望国家、企业、学术界能为企业并购创造有利的环境，使企业能够通过并购迅速壮大，借此推动国家经济结构和产业布局的优化调整，实现我国经济的快速发展。
参考文献
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作者 李源