基于生命周期的民营企业融资模式研究
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【摘要】改革开放以来，中国民营企业发展迅速，成为中国经济新的增长点。研究民营企业融资模式的选择问题，对于正确认识和评价民营企业的融资现状，解决融资困境，提高社会经济资源配置，实现市场价值最大化目标具有十分重要的现实意义。文章结合企业生命周期理论和融资成长周期理论，将民营企业的成长过程划分为三个阶段：初创期、成长期和成熟期，并根据现有的经济制度和融资环境，选择合适的融资模式来促进企业的发展。
【关键词】生命周期 民营企业 融资模式
一、民营企业融资模式概述
企业的融资有很多种，有直接融资和间接融资、债务性融资和权益性融资、内源融资和外源融资等，本文从内源性融资和外源性融资两种模式对民营企业的融资模式进行分析。
内源融资(Internal Financing)是指不依赖外部资金，企业通过一定方式在自身内部进行的资金融通，它是企业长期融资的重要来源，是企业不断将自己的积累转化为投资的过程。内源融资主要包括业主的投入和企业自身盈余。其中企业增量融资的主要内部来源就是自身盈余。内部融资是企业进行资本纵向积累的一种融资方式，占用它们虽然也会发生资金的使用成本，只是表现为机会成本，但却不需要支付融资费用。
外源融资(External Financing)是指企业通过直接或间接方式吸收其他个人或经济主体的闲置资金，来增加本企业所需资金的融资手段。具体包括商业信用、风险投资、银行贷款、股票融资、债券融资、民间金融机构、亲戚朋友借款和包括融资租赁、孵化器融资、信托等在内的其他融资模式。在经济日益货币化、信用化和證券化的进程中，外源融资成为企业获取资金的主要方式。它所具有规模性、高效性、灵活性的特征形成了民营企业的资金来源。
两种融资模式具有不同的融资特点，具体比较如表1所示。
二、民营企业的生命周期研究
自1972年美国哈佛大学教授拉芮·格雷纳(LarryE.Greiner)在《组织成长的演变和变革》一文中首次提出企业生命周期概念以来，来自生物学、心理动力学、经济学与管理科学等领域的学者和企业研究者，对企业生命周期问题进行了广泛的探讨和深入的研究。尼尔森(Nelson)、温特(Winter)、邱吉尔(Churchill)、奎因(Quinn)和艾迪斯(Ichak.Adizes)等大多数管理学家和企业家都认为企业是有生命周期存在的，但对企业生命周期的划分方式却有许多种，而本文将民营企业发展定位为三个时期：初创期，成长期及成熟期。
（一）民营企业生命周期研究的目的
民营企业生命周期的研究目的就在于试图为处于不同生命周期阶段的民营企业找到能够与其特点相适应、并能不断促进其发展延续的特定组织结构形式，使得民营企业可以从内部管理方面找到一个相对较优的模式来保持自身的发展能力，在每个生命周期阶段内充分发挥特色优势，进而延长民营企业的生命周期，帮助民营企业实现自身的可持续发展，在激烈的竞争中立于不败之地。
（二）民营企业生命周期各阶段的特征
民营企业在生命周期的各个阶段，其特点都非常鲜明，以下着重分析民营企业的初创期、成长期和成熟期的各自特征如表2所示。
三、基于生命周期的融资模式选择
本文根据民营企业初创期、成长期和成熟期这三个不同阶段的特点、资金需求、内部管理和融资的难易程度来选择不同的融资模式。基于上述理论的研究分析结果，民营企业不同融资模式在不同发展阶段的变化情况如图1所示。
（一）初创期融资模式的选择
初创期也叫创业阶段。这一阶段的民营企业主要是一些小企业，生产经营规模小，资金需求量相对较小，相对封闭的企业信息导致大多数市场前景不够明朗，因而盈利能力较弱，此时申请银行贷款相对困难。因此，这个阶段的民营企业大部分采用内源性融资，而企业所需要的内源资金又来自于个人投资、企业的留存收益甚至是风险投资资金。这期间，民营企业的销售收入及相应的现金流比较少，如果过多的借债，沉重的资金周转包袱可能致使企业面临各种风险。不过，在自有资金无法满足企业资金需求时，商业信用是一种外部融资的有效手段。亲戚朋友借款也不失为一种最有效的外源性融资方式，由于此种方式不受非对称信息的影响，也不会产生沉重的财务负担，所以，初创期的民营企业可以依靠此种方式筹集外部资金。
（二）成长期融资模式的选择
民营企业规模的扩大和融资需求程度的提高成为这一阶段的重要特征。当民营企业发展到成长阶段，市场规模扩大，产品逐步得到市场的认可，销售额和利润逐渐增加，但同时也会承担由于管理不善使企业走向失败的风险。更为重要的是，随着企业规模的扩大，企业的财务记录和业务记录逐渐增多，企业的财务信息相对于初创期也逐渐透明，抵抗风险的能力有所增加，此时可以采用外源性诸如孵化器融资、风险投资、商业信用、银行贷款资等融资渠道进行资金筹集，这是因为上述几种融资模式不仅可以解决民营企业扩大再生产所需的长期资金，还可以解决民营企业高速成长阶段所需的大量短期资金。随着企业的发展壮大，由于非正规融资的活动范围和资金供应存在缺陷，并且非法运行带来相应的法律风险，因此，尽量采用正规融资渠道来实现这一阶段的资本扩张.当然，自有资金的使用在这一阶段也很重要。
（三）成熟期融资模式的选择
进入成熟期的民营企业利润比较稳定，竞争比较激烈，生产经营能力和自身积累能力有了很大提高，市场占有率有人比较高，民营企业在市场上已经树立了良好的形象，企业自身形成了一定的规模，各种管理制度已完善，对外提供信息的水平已经很高，外部融资成为这一时期民营企业获得进一步发展的关键。此时，银行出于融资成本、风险和收益的比较，也愿意向成熟期的民营企业提供贷款，这个阶段的生产经营所需的周转资金便很容易得到解决。同时，部分具备条件的民营企业股权融资比重开始上升，进入资本经营阶段。除此之外，具有中介职能服务、风险担保贷款和机制分析功能的民营孵化器能够变分散为集约，实现资源的有效控制和优化配置。同时，处于防范经营风险和财务风险等各种动因，内部融资又逐渐成为融资排序当中的第一选择，因此企业融资方式又开始趋向于内部融资。
参考文献
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[4] 刘平．基于成长周期理论的民营企业融资模式研究[D]．北京交通大学：硕士学位论文，2008.
作者简介：段如娴（1981-），女，河南省汝南县人，硕士研究生，就职于信阳职业技术学院，研究方向：企业管理。
（责任编辑：刘影）
作者 段如娴