我国汽车保险风险证券化初探
【摘要】目前我国汽车保险业快速发展，车险证券化已经具有了一定基础。本文提出参照目前的巨灾保险制度，分析在我国实行汽车保险证券化可行条件，并构建了一系列的产品，探讨我国推行汽车保险风险证券化发展。
【关键词】汽车保险 风险 证券化
2012 年 9 月 25 日，保监会发出《关于支持汽车企业代理保险业务专业化经营有关事项的通知》，通知鼓励和支持我国汽车企业出资设立保险代理、保险经纪公司。这将推动汽车企业代理保险业务专业化经营，有利于汽车保险衍生品业务的发展，也为汽车保险证券化提供发展机会。
一、问题的提出
所谓证券化，即金融业务中证券业务的比重不断增大，信贷流动的银行贷款转向可买卖的债务工具，其主要分为资产证券化和融资证券化两类。作为保险资产证券化的一种，汽车保险风险证券化其实是把汽车保险公司中缺乏流动性但具有预期未来稳定现金流的资产聚集起来，形成了一个资产池，通过结构性重组，将其转化为可以在资本市场出售和流通的证券，其实质是将汽车保险公司的现金流转换成可交易的金融证券。
在国外，汽车保险证券化已经成为资产证券化中占较大份额的项目，它将汽车保险这一缺乏流动性但能产生可预见现金流量的资产转化为在金融市场上可以出售和流通的证券。在我国，汽车保险证券化还是一个较新的概念。
二、汽车保险证券化的必要性
汽车保单证券化通过建立汽车保险支持其证券，使得资本市场的资金可以更好地进入保险市场，从而更好地帮助汽车保险公司和再保险公司转移保险风险。
汽车保险证券化是在保险业化解风险的一条途径，它使得投保人不必像购买传统再保险那样承受信用风险。并且通过汽车保险资产或者负债具有证券流动性，从而有利于改善资产和负债的质量。
证券化也改变了保险公司汽车保险项目的资产负债结构，使得保险公司负债匹配更为合理，有利于保险公司的稳健经营。
三、汽车保险风险证券化的主要形式
结合我国汽车保险自身特点，汽车保险证券化主要可采取以下形式：汽车保险债券、汽车保险互换以及汽车保险期货。
（一）汽车保险债券
汽车保险债券是一种收益与制定的承保损失相连接的债券，该产品运作中主要涉及四个主体：购买汽车保险的投保人、直接保险公司、特殊目的机构（spv）以及市场投资者。
根据汽车保险债券运行模式，车险公司将其承保的投保风险以不同的组合分别归类，通过 SPV 发行汽车保险债券，市场投资者通过投资债券获取投资收益。
（二）汽车保险互换
互换是指交易双方按照事先约定的条件交换彼此的保险风险责任。汽车保险互换交易为不同地域的保险人提供了分散保险人风险的渠道。互换交易双方可以达到规避风险、转移风险的目的。
这种交易允许保险人发挥自身相对优势，将风险转移给其他金融机构；各机构通过投资组合产品实现多种投资组合，这样保险人和投资者均获得风险收益。
（三）车险期货产品
目前保险期货产品最为有效的是 1992 年美国芝加哥期货交易所推出的巨灾保险期货的做法。芝加哥期货交易所巨灾期货一般是以季度为周期进行交易的。
汽车车险期货产品所规定赔偿事件发生的损失越大，期货合同的价格也就越高。如果损失巨大，则需要用保险人期货市场上的赢利来加以冲抵，不足以影响保险公司的持续经营。
四、我国实行汽车保险证券化还需解决的其他问题
（一）相关产品设计制度
汽车保险债券一般设计相对简单，交易成本也要比其他品种低。例如汽车保险期权、期货的使用需要编制相应的损失指数，增加了设计的难度。另外，汽车保险债券交易的成本也相对较低。从我国资本市场的状况看，汽车保险债券已经具有一定可行性。
（二）SPV 发展滞后风险
在汽车保险产品证券化过程中，SPV 充当着非常重要的角色。通过 SPV，一方面有利于实现保险人风险隔离；另一方面，如果保险人偿付能力不足，SPV 仍然有义务偿还债券本息。
从理论上讲，SPV 的建设对我国汽车保险债券发展起关键作用；同时，投资者自然也需要有更多值得投资的保险债券。
（三）完善证券交易者行为
我国传统车保再保险的价格相当不稳定，再保险将不得不面对更高的持有风险，最终将导致保险人再保险欲望下降。证券交易者行为短期化、投机性和市场失范，都不利于车险证券化产品发展。
汽车保险证券化产品的推出，在缓解传统再保险人风险的同时，还可以形成有效的价格竞争机制，推动再保险业发展；另外，巨大的竞争压力将促进车险再保险业规范发展，推动我国汽车保险市场快速增长，从而为汽车保险进一步证券化提供市场机会。
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作者简介：宋一鸣（1993-），男，江苏滨海人，现就读于苏州大学东吴商学院，本科，研究方向：金融理论与货币政策。
（责任编辑：刘影）
作者 宋一鸣