中国铁塔公司商业模式研究

【摘要】本文首先分析了中国铁塔公司成立的背景，目的是解决目前共建共享存在的瓶颈，避免电信运营商重复建设，最大限度提升社会效益和经济效益。其次，深入研究了美国的 AMT 公司历年的主要财务指标。最后，结合我国铁塔公司的实际，对我国铁塔公司的商业模式进行了初步分析，对未来的资本市场表现进行了预期。

【关键词】中国铁塔公司 AMT 商业模式

一、中国铁塔公司成立的背景分析

中国铁塔公司成立于 2014 年 7 月 18 日，是经国务院同意、国资委批准，由中国移动、中国联通和中国电信共同出资设立的国有大型通信基础设施综合服务企业。公司主营铁塔的建设、维护和运营，兼营基站机房、电源、空调等配套设施和室内分布系统的建设、维护和运营以及基站设备的维护。在形成新建能力和存量资产整合的基础上，中国铁塔公司还将积极引入民资，择机上市。

铁塔公司的成立是我国深化国有企业改革、发展混合所有制经济、推动国有企业完善现代企业制度的有益探索。也是从根本上避免我国电信运营商重复建设，解决目前共建共享存在的瓶颈，最大限度提升社会效益和经济效益的重要源头。

二、AMT（American Tower）主要财务指标分析

目前，美国的第三方铁塔市场主要掌握在三大独立第三方服务商手中（American Tower、Crown Castle、SBA），合计拥有站塔资源 7 万个，占总数的 71%。

而这其中，AMT 的经营和财务业绩尤其突出。截至 2013 年底，AMT 拥有铁塔 6.7 万座（国内外合计），总资产达 200 亿美元，收入实现 33.6 亿美元，EBITDA 达 21 亿美元，净利润 5.5 亿美元，ROE 达到 14%，市值超过 360 亿美元。

2.2013 年美元兑国际收入货币出现了升值，使得 2013 年未实现汇兑损益比 2012 年下滑了 1.69 亿美元。

一是通信铁塔的租赁与管理。该项业务在 2012、2013 年占公司营业收入的比例为 97%、98%。二是网络发展服务，公司主要在美国国内提供与电信基站相关的此类服务，包括基站选址、区域划分、业务许可和结构分析服务，用来支持公司的基站租赁业务和公司的新租户。该项业务在 2012、2013 年分别为公司带来 3%、2% 的收入。

2013 年公司整体收入增长 17%，国内租赁与管理收入 2013 年增长 13%，但国外租赁与管理收入增长 27%，国外市场已成为收入增长的重要支撑点。

而在国内租赁与管理收入 13% 的增长中，一半来自于存量站点新租户租约和修改现有租户的租金（AMT 的国内租金在租期内每年上涨 3.0%～3.5%），一半来自于新建和兼并站点的增长。在国外租赁与管理收入 27% 的增长中，约有 4/5 的增长来自于新建和兼并站点，1/5 来自于存量站点新租户租约和修改现有租户的租金（AMT 的国外租金在租期内根据相关国家通胀率每年增长）。

（二）租赁与管理成本指标

2013 年，AMT 的租赁与管理成本达 8.29 亿美元，较 2012 年增长 20%，超过收入增长（17%）3 个百分点。

（三）毛利润指标

在国内租赁与管理部分的毛利润 13% 的增长中，一半来自于存量站点收入的增长，一半来自于新建和兼并站点的增长。在国外租赁与管理部分的毛利润 27% 的增长中，约有 2/3 的增长来自于新建和兼并站点，1/3 来自于存量站点。国外租赁与管理部分的毛利润增幅为国内增幅的 2 倍。

（四）SG&A；指标

（五）营业利润指标

2013 年，AMT 营业利润合计达 22.9 亿美元，较 2012 年增长 15%，与收入增长（17%）基本持平。

（六）折旧摊销指标

2013 年，AMT 的折旧摊销为 8 亿美元，较 2012 年增长 24%，超过收入增长（17%）7 个百分点。折旧摊销的增长主要来自于新建和兼并站点。

二、对我国铁塔公司商业模式的启示

（一）收入方面

我国铁塔公司的收入将主要来源于面向通信运营商的铁塔租赁与管理，即主要来自于租赁费和运营维护费用。一方面，我们要做好存量铁塔的经营，扩大其共建共享率，同时每年按照一定的规则合理上涨租金。另一方面，也要根据市场需求进行新站点的建设和兼并。值得我们注意的是，国外市场的租赁与管理收入增长势头强劲，需要适时拓展国外铁塔市场。

（二）成本方面

租赁与管理成本（8.29 亿美元）、SG&A；费用（4.16 亿美元）、折旧摊销费用（8 亿美元）构成了成本的主要部分，且增长较快，分别增长了 20%、27% 和 24%，远远超过了收入的增长（17%），这说明铁塔公司需要在规模发展与租赁管理成本之间、新建铁塔和折旧摊销之间做出较好的平衡。

（三）效益方面

AMT 历年剔除非经常性损益的净利润率平均保持在 15% 以上，净利润的复合增长率更是高达 20%，历年 PE 也高达 60 倍。因此，我们可以预期我国铁塔公司步入正常经营后其效益指标和资本市场的指标是令人期待的。

参考文献

[1]夏竞辉.「铁塔公司」：深化行业改革的有力一步，中国电信业，2014 年第 8 期.

[2]金峰.铁塔公司：前期降成本后期促变革，通信世界，2014 年第 20 期.

[3]AMT 2013 Annual Report.

作者刘春华