我国私募股权投资市场现状及监管需求

【摘要】私募股权（Private Equity，又称为 PE），主要是指投资于非上市股权的一种投资方式。2006 年 5 月 8 日，随着股权分置改革取得阶段性成果，证券市场的再融资功能得到恢复。定向增发因发行门槛较低、操作方便，成为我国非上市公司最主流的再融资手段，扮演着项目融资扩大产能、并购重组、整体上市和引进战略投资者等重要角色。本文主要探究我国私募股权市场投资现状，从政策方面提出政府监管的需要。

【关键词】私募股权 股权分置 监管模式

一、我国私募股权投资市场现状分析

（一）投资策略多元化

2013 年中国私募股权投资市场投资交易数量与去年相比有小幅缩水，投资金额同比增长 23.7%，共发生私募股权投资案例 660 起，其中披露金额的 602 起案例共计投资 244.83 亿美元，房地产成为投资最活跃行业。从投资策略来看，2013 年成长资本、PIPE（投资上市公司）、房地产投资三种策略占据全部策略类型的 95.0% 以上。其中，成长资本 431 起，房地产投资 105 起，PIPE 投资 94 起，披露金额的投资交易分别有 384 起、100 起、92 起，涉及金额 126.12 亿美元、63.39 亿美元、45.63 亿美元。全年还发生并购投资 14 起，夹层资本 7 起、过桥投资 2 起。

（二）投资机构数量不断增长

从市场分类来看，资金来源于境外市场的私募股权基金占有主导地位，在总体规模上赶超国内市场。随着国内金融监管放宽、中高收入者不断壮大等多种因素的叠加，目前资金来源于我国和国外的私募股权基金差距较小。2009 年，境内私募股权资金赶超外资，成为中国 PE 重要力量。从投入资本数额来看，境外资本依然大半。然而从发展趋势来看，境内资本超越境外资本已经成为板上钉钉。

（三）退出方式以 IPO 为主

私募股权投资基金的退出方式主要包括：IPO、并购和破产清算。本文主要分析 IPO 和并购。

受境内 IPO 空窗影响，中国私募股权市场中的退出活跃度较去年有较大降幅 2013 年全年共发生退出案例 228 笔，其中 IPO 退出均发生在境外市场，共计发生 41 笔，并购退出以 62 笔成为机构最主要退出方式，共占全部退出数量的 27.2%。

总之，由于受国际 PE 市场共同特性的影响，PE 基金最为重要的退出方式为 IPO。

二、适度加强对我国私募股权基金的监管

在我国，私募股权基金一般是指通过私募方式募集资金并投资于私募股权的基金。其退出方式主要集中在与资本市场对接、通过上市流通后来实现获利了结。因此，上述私募股权基金在资金募集、投资、收回等环节隐藏了诸多风险，需要相关部门进一步提升监管水平以促进该行业的良性发展。

（一）多头领导的监管模式

目前，国内私募股权基金形式主要包括：公司制、有限合伙制、信托制以及契约制。发改委、商务部、银监会等不同政府部门就特定形态的私募股权基金分别出台了监管文件。

从发改委方面看，2006 年出台《创业投资企业管理暂行办法》，2011 年出台《国家发展改革委办公厅关于进一步规范试点地区股权投资企业发展和备案管理工作的通知》、《关于促进股权投资企业规范发展的通知》等文件，力求全面负责私募股权基金监管。

从商务部方面看，2003 年发布了《外商投资创业投资企业管理规定》，主要针对性的对外商投资创投型私募股权基全进行监管。

从银监会方面银监会方面看，2008 年出台《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》，进一步规范了信托公司私人股权投资信托业务的经营行为，保障私人股权投资信托各方当事人的合法权益。

（二）现行制度的局限

首先，监管对象过度集中于投资者，国内私募股权投资市场基金管理人缺口较大，难以深化机构投资者引领私募股权投资市场的积极影响。

其次，关于基金监管缺少掌握。忽略对基金运行进程的进一步了解，从而在一定程度造成基金管理人为了争取更大政策利好，过度做出承诺假设。

最后，各地优惠政策随意性大，地方政府出台减免企业和个人所得税的优惠政策，这些地方性法规和政策推动了当地私募股权基金及金融创新与当地产业发展的更多结合。

（三）未来监管提升的方向

首先，应尽快明确私募股权基金的监管单位，由发改委作为指定监管机构，工商局监管注册；证监会监管上市，商务部监管外资，有关投资行为由发改委统一协调。

其次，改变以私募股权基金为主的备案模式强制性要求基金管理公司定期披露资金募集及投资情况。

最后，各地对于私募股权基金优惠政策实现透明化与公开化，通过某个统一平台将各地区针对私募股权投资的优惠政策进行公开，通过优惠政策的透明化、阳光化、公开化，以降低私募股权基金管理公司的选择成本，也便于政府机构对于私募股权基金的良性监管，通过发挥必要的监管引导社会资金流向更加合理的区域。

参考文献

[1]马宁.关于我国私募股权投资市场发展现状及问题研究.《现代管理科学》，2011 年.

[2]吴江.适度加强对我国私募股权基金的监管.《财经界》，2012 年.

作者简介：姚梓阳（1993-），男，江苏武进人，经济学本科在读，主要从事金融工程与风险管理方面研究。

作者 姚梓阳