从财务角度看 PPP 模式对企业经营的影响
摘要：我国自 2014 年全面推广 PPP 模式以来，PPP 改革已成为全面深化改革、供给侧结构性改革和国家治理能力现代化的一个组成部分。在「PPP 新常态」的市场环境下，传统企业的转型升级势在必行。如何「转型」？怎么「升级」？正考验着中国企业。本文通过对某股份有限公司 2011-2016 年开展 PPP 模式前后 6 年的财务数据进行分析，从财务角度分析 PPP 模式对企业带来的影响，并对企业参与 PPP 模式提出建议。
关键词：PPP 模式 财务指标
一、绪论
我国自 2014 年全面推广 PPP 模式以来，市场对于 PPP 的认识从最初简单作为政府的一种市场化投融资手段，全面提升为一项促进公共服务市场化、社会化的体制机制改革，一个推动国家治理现代化的重要工具[1]。在「PPP 新常态」的市场环境下，传统企业的转型升级已势在必行。在此背景之下，全面、综合地分析 PPP 模式对企业财务状况的影响，对于指导企业参与 PPP 项目十分必要。本文选取某股份有限公司，通过对其开展 PPP 模式前后公司财务指标的变化，解读分析 PPP 模式对企业经营的影响。
二、PPP 模式对目标企业财务状况影响的具体分析
（一）目标企业资产负债分析
2011-2016 年，目标企业的资产规模快速增长，短短五年资产规模由 276 亿元增至 2499 亿元，资产规模增长了 8 倍。尤其是 2014 年 PPP 模式全面推广以后，2014 年至 2016 年，三年目标企业资产分别增长了 399 亿元、546 亿元和 813 亿元。仅从资产规模的变动就可以看出，PPP 模式对目标企业的发展起到非常积极的作用。在资产规模增加的同时，目标企业资产负债率始终维持在 85% 左右，产权比率始终维持在 550% 以上，显示目标企业一直保持激进的发展策略，通过高负债换取高增长。
（二）目标企业偿债能力分析
偿债能力是指企业偿还债务的能力。2011-2016 年期间，目标企业流动比率和速度比率均呈上升趋势，偿债能力越来越强。虽然 2016 年目标企业流动比率为 1.4 倍，但速度比率仅为 0.48，流动资产中多为存货，变现能力不强，偿债能力还需进一步增强。结合资产负债率来看，在市场上行周期内，这种激进的发展策略尚存在业绩支撑，一旦市场进入调整，对目标企业的现金流、偿债能力均将形成压力。
（三）目标企业盈利能力分析
2011-2016 年间，目标企业销售毛利率和净利率均呈下降趋势，主要是大量竞争对手的进入，项目投资收益率呈下降趋势。
（四）目标企业营运能力分析
2011-2016 年间，目标企业存货周转率相对平稳，但应收账款周转率、资产周转率、固定资产周转率显着下降。
（五）目标企业发展能力分析
虽然主营业务收入基数不断增长，目标企业在 2011-2016 年期间仍保持了非常高的增速，5 年累计增长了约 460 亿元，增幅约为 600%。尤其是 2014 年之后，2014 年增长率降至 27.49% 后，2015 年、2015 年又增至 40% 以上。从主营业务收入增长率可以看出，PPP 业务对目标企业的收入促进作用十分明显。净利润也由 13.6 亿元增至 64.9 亿元，说明 PPP 业务开展以后，企业的发展较为理想。
三、总结
（一）PPP 业务对于企业发展的影响
从资产、收入、利润等财务指标可以看出，PPP 业务对目标企业的发展有着非常积极的效果，显着地促进了公司业务的发展，使公司资产、收入及利润规模在短短 5 年内实现了超 6 倍的增长，这在传统市场中是难以想象的。尤其是公司规模已经达到一定数量级后，公司仍保持了非常强劲的增长势头。目标企业的发展对其他企业具有很强的借鉴意义，传统企业应认识到 PPP 业务带来的机遇，积极介入相关项目。
（二）对公司未来发展的建议
虽然 PPP 业务促进了公司的快速发展，但资产负债率、速度比率、应收账款周转率等指标反映出来的问题也不容忽视。由于目标企业区域开发项目的投资收益资金来源均为区域内收益，目前公司已实施项目多位于京津冀及长三角周边区域，相关区域资源禀赋较好，项目回款安全度较高。但随着竞争对手进入，这些地区可供选择的优秀项目越来越少，如要保持业务量的持续增长，未来公司项目的质量将呈下降趋势，这对公司经营将提出更大的挑战。
建议公司逐步调整激进的发展策略，战略性降低公司融资比例。随着公司承接项目的增多，公司应控制好节奏，加强对 PPP 项目的筛选。项目论证阶段，公司加强对项目的论证工作；在项目选择时，对项目的财务可行性充分论证，保证项目财务上的安全度。
参考文献：
[1]史耀斌.深化改革创新大力发展政府和社会资本合作事业[J].《中国财政》，2016（22）：1-1.
汪新慧单位：济宁市城市建设投融资管理中心；赵志军单位：北京中设泛华工程咨询有限公司
作者 汪新慧 赵志军