上市公司股票回购的相关概述

　　【摘要】股票回购是国内外成熟证券市场中常见的资本运作方式和公司理财行为，正在世界各国的资本市场上发挥着重要的作用。股票回购就像一把双刃剑，既能给上市公司带来正的财务效应，也能给其带来负的财务效应。文章将回顾中国上市公司股票回购方式、资金来源及股票回购对公司内在价值方面的作用进行分析。
　　【关键词】股票回购资金来源财务效应公司价值
　　一、股票回购的相关概述
　　（一）股票回购的内涵
　　股票回购是指上市公司按照一定的价格，根据公司所掌握的资金，通过一定的程序及途径，从股市上购买回本公司发行的一定数额的股票的行为。在我国股票回购的发展历程中，形成一些与西方发达资本市场不同的特点。
　　（二）我国上市公司股票回购的方式
　　根据我国现行法律法规，目前股票回购主要局限于要约回购、协议回购和公开市场购买三种方式。但在实践中，我国上市公司大都采用协议回购和公开市场交易回购这两种方式，协议回购占大多数。
　　二、上市公司股票回购的财务效应分析
　　（一）股票回购的正财务效应
　　1.股票回购将促进上市公司实行股票期权激励与约束机制，经过委托代理，企业的经营权与所有权出现分歧，股东作为委托人，而经理则作为代理人，二者之间也出现了不同的追求目标。对于经理而言，其往往出现“败德行为”及“逆向选择”，为了将这种行为克服掉，最主要的也是最有效的方式就是施行股票期权的方法，促进上市公司进行股票期权激励及约束机制的形成，对于企业的发展有重要的作用。
　　2.股票回购的财务杠杆效应，股票回购，其主要的影响是对上市公司的资本结构产生影响，不管是采用负债回购或现金回购股份，公司的资本结构都会出现变化，财务杠杆率会提高。如果采用现金回购，如果公司在中长期内其负债的规模不变，那么伴随股票回购而来的是，股权资本所占公司的总体资本结构的比例是下降的，而公司的财务杠杆率则是提高的；在增加债务回购股票的时候，一方面是股权比重下降，一方面是中长期负债的增加，公司财务杠杆率得到提高。
　　（二）股票回购的负财务效应
　　1.财务风险效应，总的来说，股票回购会降低总股本，如果企业的利润不发生改变，那么每股的利润是增加的，那么股价就会上升。而具体到某一家公司来说，如果回购股票的方式采用债务回购，就会造成资产负债率提高，那么企业的债务负担也就自然会增加，企业的财务有风险也就会增大。特别是对于一些企业，其自本报酬率本来就小于借贷利率，企业的净资产收益较小，随着资产负债率的增加，企业的净资产收益率就会急速的下降，其所承担的财务风险会不断加大。
　　2.支付风险效应，对于股票回购而言，需要大量的现金支出，对于上市公司而言，往往会形成较大的经济压力。例如，如果其分配利润及经营活动的先进低于股票回收的现金支出，那么该企业的支付能力较好，虽然如此，但是一次性支付巨额资金，对于企业来说，不可避免地会带来较大的支付风险。
　　三、我国上市公司股票回购中存在的主要问题
　　（一）股票回购的相关法规不健全
　　我国现行法规及法律对股票回购的规定，仅仅只有一些原则性的条款，可操作性较差，比较概括、笼统。这就使股票回购具有较大的风险和不确定性，因此法律方面的欠缺就成为股票回购的现实障碍，有关部门该怎样制定规范股票回购操作的法律法规就成了迫在眉睫的任务了。
　　（二）可能会损害债权人的利益
　　进行股票回购时，对权益资本是一种缩减，但对于债务资本所承担的风险却是在扩大，股东对债权人的权益保障程度降低。对于公司来说，资本结构发生改变，财务杠杆抵税效应增加，同时也增加了公司的筹资风险，其筹资的成本率有可能会上升，但是入股公司的总资本收益率低于借贷利率时，其财务杠杆率的提高同时其权益资本收益率就会下降，这个时候，公司所承担的财务风险增大，债权人承担的风险更大。
　　四、完善我国上市公司股票回购的措施
　　（一）建立完善的相关制度和法规
　　在当前股权分置的市场环境下，《上市公司回购社会公共股份管理办法》将回购股票的范围限定为流通股，既保证了回购的可操作性和市场效率，也保护了流通股股东的利益不受侵害。新《公司法》对股份回购又做出了新的安排，对股票回购的限制放宽，上市公司蔡玉股票回购的热情又被点燃。
　　（二）避免市场操纵，保护债权人利益
　　为了规范证券市场，保护投资者和债权人的利益，我国相关部门应对上市公司汇票股票作出严格的限制，需要在股份回购的时候，全程进行准确、及时、真实的信息披露，防止出现内幕交易或者公司操作市场的工具。
　　（三）完善的库藏股制度
　　股份回购与庫藏股制度是分不开的，库藏股是指公司发行的股票又回到公司手中，但没有经过注销，根据需要库藏股可以被注销，也可再次出手，也可以用于高管人员及职工持股计划的分配。所以，当前要尽快制定并实施库藏股制度。
　　五、小结
　　通过以上对我国上市公司股票回购的财务效应分析，我们发现我国上市公司的股票回购，仅仅靠一种途径是行不通的，需要政府、企业以及全社会共同努力。我国上市公司股票回购中的问题表面上看是由于公司的管理不周，其深层原因却是经济体制和制度问题。加快上市公司的发展已成为我国的一项重要国策。要为上市公司融资创造良好的外部环境的同时，也要提高企业的管理水平，走自我积累，自我完善的道路。
　　作者简介：詹智慧，女，本科，重庆大学城市科技学院，研究方向：会计学。
　　（责任编辑：陈岑）

作者詹智慧