浅析企业 IPO 遇到的问题及对策
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【摘要】企业在IPO过程中会遇到诸多问题，是否能合理处理好这些问题已经成为企业能否成功上市的关键。本文从主体、独立性、企业运作、财务水平、资金运用等方面分析企业IPO过程中的遇到的问题，并提出相应的对策。
【关键词】IPO 上市 问题 对策
一、IPO相关介绍
IPO (首次公开发行股票），即Initial Public Offering，是指公司透过证券交易所首次公开向投资者发行股票，以期募集用于公司发展资金的过程。IPO在证券市场的各类活动中占有重要地位，它是一级市场和二级市场的连接通道。它不仅实现企业的首次上市股票融资，使企业不断进入二级市场，而且还能实现资源的优化配置，提高社会生产率。
目前我国资本市场基础性制度建设不断强化，各项改革制度不断充实完善，使得资本市场有了实质性的改变，为企业在资本市场融资需求带来了很好的机会。停止了一年的企业IPO在2006年5月重新启动，股权分置改革也基本完成，完善的法规政策优化了企业IPO环境，但随之而来也出现了不少问题。
二、IPO给企业带来的益处
（一）实现与资本市场的有效对接
为企业提供重组、大量的投资性资金是IPO给企业带来的最直接的好处。企业上市后，就等于进入了一个融资平台，它可以为企业后续融资提供便捷的途径，从而有效解决了企业资金短缺问题。
（二）增强股权流动性的同时增加股东财富
企业实施IPO后，控股股东股份在超过自股票发行上市日后36个月的锁定期后可以自由转让，股份的流动性增强，方便初始投入资本的退出。企业的所有者通过公开发行上市的方法来将一部分股权以股票的形式卖给社会公众股东。社会公众购买公司股票的主要原因是希望通过增量的投资促进公司的快速成长，公司的快速成长可以提高公司股票的价值，让投资者可以从中分享到利益。
（三）有利于树立企业的形象
企业只有在经营管理达到一定水平的情况下才能IPO。IPO的成功实施同时也说明投资者看好企业未来的盈利水平、发展潜力。企业上市后，可以通过各种媒介不断向社会公布企业的有关信息，有助于提升企业的知名度和影响力。
（四）增强企业的政治影响力，使企业健康发展
IPO企业在社会上的声誉是比非IPO企业要强，IPO的发展应遵守法律法规，这样才能使企业发展及品牌得到提升。
企业实施IPO以后，将会受到更多的约束，需要承担的责任和义务也越多。同时企业必须遵守资本市场的监督机制，接受来自监管机构、投资者和社会公众的监督，这样才能使企业健康发展。
三、IPO给企业带来的挑战
（一）各项法规约束，各部门监管
企业IPO上市以后，企业的发展就将直接关系着无数的大小股东，意味着企业要进入公众视线，面对各方约束和监督。企业必须遵守国家相关证券类法律法规及各相关部门规定，不仅要接受中国证监会、证券交易所等相关部门的监管，而且要面对广大中小股东提出的建議以及质询，还要面对媒体、公众舆论的广泛监督。
（二）经营成本的增加
上市公司需要按照相关规定完整、充分、准确、及时地公布相关信息，使得股东、债权人、政府等企业财务信息使用者能够在第一时间了解企业的经营现状，并做出有关投资决策。为了衡量信息的有效性，信息使用者需要根据第三方的即中介机构的评估、审计报告来进行决策，这就直接增加了企业的成本。
（三）经营管理压力增大
作为上市公司，企业的任何动作都可能会引起社会的广泛关注，所以企业必须强化管理水平，提高经营业绩，满足投资者的投资期望回报，防止不良影响的发生从而影响企业在市场上的地位。这些都无形的为企业经营管理方面带来巨大的压力。
四、企业IPO面临的问题
在IPO工作程序中，企业在主体资格、独立性、规范运行、财务会计、募集资金运用等方面得做充足的准备，以达到有关法律法规和证券监管的规定，而这些方面，正是企业IPO过程中所面临的问题。
（一）主体方面
IPO之后，大多企业将从有限责任公司变更为股份有限公司，且公司净资产额将相应地折合成实收股本总额，然而在股权结构、主营业务和资产等方面，企业将维持同一公司主体。目前来看，企业通常面临两大问题，其一是股份折合到底是应该以经过审计后的账面净资产额或是经过评估后的净资产额为折合基础；二是净资产以多大比例折为股本合适。
（二）独立性方面
独立性是IPO的基本条件，也是决定企业持续盈利能力的核心要素。独立性的缺乏主要表现在以下两方面：①对内独立性缺乏，主要是因为股制改革不彻底而形成对主要股东的依赖，可通过资产重组来解决；②对外缺乏独立性，主要表现为在技术或业务上对其他公司严重依赖，可通过加强公司管理水平、提高盈利能力，减少对单一客户或供应商的依赖来解决。
（三）企业运作方面
IPO企业的运作符合规范性主要表现在是否按照法律规定建立了股东大会、监事会、董事会、独立董事，相关机构和人员是否能够严格依法执行权利和义务，以及企业的内部控制是否健全且是否能够被有效执行。在这方面我国IPO企业通常做得还不够，存在不少问题。
（四）财务水平方面
我国IPO企业的科目设置、凭证、记账等基础的账务处理工作虽相对规范，但是具体表现在财务控制和财务指标上，企业内部会计控制薄弱的问题还是普遍存在。
（五）运用资金方面
目前，我国IPO企业的募集资金使用方向不明确，并与其生产经营规模、财务状况、技术水平和管理力度等不吻合。
（六）管理经营方面
管理经营不规范，也是被否的重要原因之一。这类问题通常表现为委托持股；非法筹资；虚假出资；对实物资产没有进行评估；环保受处罚；伪造或篡改纳税报表；人员管理不规范、有重大劳资纠纷等事项。
五、解决对策
（一）适当的折股数据
1.明确折股依据的净资产基础
在我国，有限责任公司净资产评估值普遍高于其原账面价值。如果是这种情形，公司应尽力与工商部门商讨，说明立场，争取理解，求得以较低的账面价值进行验资。
工商部门相关规定要求有限责任公司变更为股份有限公司时要对其进行评估，这主要是为了确认出资资产的价值，防止虚假出资，导致新成立公司注册资本不实。
同时为了可以连续地计算经营时间，提高效率。而如果有限责任公司的净资产评估值低于其账面价值，就将按照评估值进行验资，从股份有限公司成立之日起开始计算其经营业绩。
根据实质重于形式原则，证监会认为有限责任公司整体变更只是公司组织形式发生变化，公司作为一个持续经营的会计主体的事实并未发生改变，经营能力也未发生改变，因此计算经营业绩的时间要连续计算。这也要求了有限责任公司折股时，务必以账面净资产为依据，如果发生评估后净资产折股，这就导致会计主体的持续经营受到影响。
2.确定合适的折股比例
（1）折股的比率应小于等于1，以确保折合的实收股本总额不高于公司净资产额，来预防股份有限公司虚增股本，确保公开发行时，前来认购股东的权益。
（2）折股的倍数应不大于未来的股票发行的溢价倍数，从而确保老股东的权益不会由于新股发行而受到较大的冲击。
（3）折股比例的确定应充分考虑相关因素，折合的股份数额过大或过小，都会对企业IPO本身和以后的表现造成不利影响，因此企业应综合考虑所需要的资金、发行价格及股权结构等，确定恰当的折股比例。
（二）保持独立性
1.消除同业竞争
同业竞争是直接损害IPO企业的利益的最大原因之一。企业应尽力消除这种现象。最根本的办法就是将产生同业竞争的产品全部投入IPO企业，或者IPO企业将其彻底对外转让。
2.避免不必要的关联交易
（1）收购关联企业或者有关联交易的相关资产业务。
（2）剥离与关联企业发生交易的资产业务。
（3）对关联企业的股权结构进行调整，解除关联性。
3.对于必须的关联交易要确保价格的公允性
对于必须的关联交易，企业应与关联企业签订协议，来保证交易是按照公允价格来确定的，同时关联股东和关联董事，应严格履行回避表决原则。
（三）规范企业运作
1.加强公司治理
（1）建立合理的股权结构，如建立大股东控股与多方产权相联合的模式，引进外部战略投资者，并让高级管理人员、技术骨干等重要员工持股。
（2）健全董事会成员结构，充分发挥独立董事的作用。
（3）建立健全监事会，突出监事会的职权和责任，并设置防止监事会滥用权力的规则。
2.严格内部控制制度
（1）制定科学的并且能够覆盖全部营运环节的控制体系，包括业务流程、规章制度、组织结构和岗位职责。
（2）建立相应内部审计制度，并通过其对内控制度实施动态实时的监控，使内控制度落到实处。
（四）体现良好的财务水平
1.科学分析企业财务状况
对于那些发生非正常变动的会计科目和财务指标，企业要根据不同情况做出不同决定。如果这些变动是由那些不会确切影响企业经营和盈利水平的要素造成的，企业要准备好充分的证据和相应的解释，来排除经营不力的嫌疑。
2.优化企业财务指标
如果财务指标的非正常变动表明企业的生产经营存在问题，企业可以考虑增资、资产重组等合理手段，例如，在企业资产负债率过高时，可以进行股权增资，优化企业财务结构和指标。
（五）科学的运用募集资金
1.对募集资金投资项目的可行性进行科学分析
IPO企业未来的投资项目应具有较强的盈利水平和较低的经营风险。这就要求，首先，在进行项目可行性分析时，企业要善于运用科学有效的分析方法，同时还要增大调研期的力度和评估期的投入，还要考虑外部竞争环境、市场形势变化等，尽量多地识别投资项目带来的风险。项目的选择还要根据国家政策方向尽可能地贴近国情及市场形势，充分利用企业综合优势。
2.募集资金数额应与企业现状相适应
《首次公开发行股票并上市管理办法》取消了首次发行上市募集资金数额不得超过其发行前一年净资产额两倍的规定，而是改为交由发行人与投资者共同决定。加之我国新股发行实施询价，突出了募集资金的市场特征，因此IPO企业确定拟募集资金的数额时应与其财务状况、技术能力及管理水平等相适应，募集资金的金额应与企业现有状况相适应，做到对募集资金充分、适当的利用。
3.原则上将募集资金投向主营业务
募集资金的投向要致力于为投资者提供高额回报的同时还要规避可能存在的风险。企业利润主要来源于主营业务，IPO企业应依据以往经营期间的经验、积累的经营水平以及防范风险能力，将募集资金主要投向主营业务，以此来保证企业的核心竞争力。
（六）其他问题及对策
IPO的过程是一项复杂的过程，企业要想走得更远，就必须明白IPO只是企业发展的一种暂时手段，而不是最终发展目的，如果企业是为了IPO而单纯地进行IPO，这样的结果将不可而知。
IPO的操作过程是多个参与方付出努力的过程。首先，如何选择第三方是很重要的，企业在做出选择时，要重点考察其执业能力、执业经验及执业质量，避免不顾企业实际情况，盲目追求大的第三方，而应从实用角度来考虑。对于IPO所需要的保荐代表人，企业也必须慎重选择。一般而言，选择好的保代人胜过好的保荐机构，律师也是如此。同时企业还应尽可能地选择有实力、有经验、有责任心的会计师事务所。
IPO还涉及企业外部的各方关系，所以，企业同有关外部部门的沟通交流也是非常重要的。另外，企业受各种因素的限制，在获得银行借贷资金方面，不可避免地与其他企业互相担保，太多的为外部单位进行担保会对企业的持续经营能力产生非常不利的影响。企业如果要减少对外担保，就需要银行方面的支持。在这方面，除了企业自身的努力外，相关机构积极协调也很重要。
参考文献
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作者简介：巴帅，男，回族，华北电力大学（北京） 经济与管理学院，本科，研究方向：会计学。
（责任编辑：刘影）
作者 巴帅