货币政策传导与资本市场发展的互动影响

　　【摘要】随着资本市场不断发展，资本市场对货币政策的影响作用范围不断拓宽，货币政策也对资本市场的发展产生越来越大的影响。本文分析了资本市场的发展如何对货币政策造成影响，货币政策怎样影响资本市场以及影响二者双向传导的因素，最后提出实现资本市场和货币市场良性互动发展的政策建议。
　　【关键词】资本市场货币政策
　　现代经济生活中，市场经济越发达，金融活动对经济发展的影响就越深刻。货币政策是国家进行宏观调控的最重要的工具之一。而二者的发展又有着密切的关系。在我国，资本市场和货币政策之间到底有没有相关性，呈现怎样的相关性？本文将主要对我国货币政策与资本市场的相关性进行分析，以期能够使我们更好地了解资本市场的运行规律，正确把握货币政策的出台对资本市场所造成的影响。
　　一、资本市场不断发展对货币政策效果的影响
　　资本市场对货币政策效果的影响主要表现在对货币需求，货币供给，和货币政策的影响。首先，资本市场发展对货币需求有以下影响：一般认为人们持有货币的动机主要有，交易性动机，投机性动机和预防动机。自我国资本市场产生以来，投机性货币需求增长较快，且投机性货币对利率与资本市场的收益率差额反应很敏感。
　　其次，资本市场对货币供给的影响。由于中央银行公开市场业务离不开众多资本市场机构的参与，因而中央银行投放基础货币的业务离不开资本市场。这意味着资本市场对于货币供给的影响越来越大。此外，资本市场还通过影响货币乘数来影响货币供给。
　　再次，资本市场对货币政策传导方面的影响。资本市场的发展使本身就非常复杂的货币政策的传导机制变得更加复杂。一般对于资本市场发展与货币政策传导机制的关系的研究主要有以下两类：一类是通过研究货币供给对投资的影响来揭示二者的关系，另外一类则是通过研究货币供给对消费的影响来揭示二者的关系。
　　二、货币政策对资本市场发展的影响
　　货币政策一般通过以下两种方式对资本市场的发展造成影响：直接影响, 即通过像货币投放量、利率调整、准备金变化等货币政策的变化来改变各种金融工具的相对价格, 进而影响社会资金的流向，最终影响资本市场上各种金融工具价格造成影响。间接影响，即货币政策的变化通过影响实际经济增长，最终对资本市场的的各种金融工具价格形成影响。
　　首先，利率会对资本市场造成影响。在资本市场上，利率是一个相当敏感的指标，中央银行的每一次利率调整都很容易引起股票等金融资产价格波动。无论是托宾的Q理论中提到货币供给与经济增长之间的传导机制M↑一r↓一Pe↑一Q↑一I↑—Y↑, 还是莫迪利安尼的财富效应理论的货币政策传导机制M↑一r↓一Pe↑一W↑一C↑—Y↑，其中都少不了利率这一因子。再次，国家的资金管理政策会影响资本市场。我国的金融体系是一种商业银行主导的体系。我国央行多次通过降低利率和存款准备金率，通过公开市场操作、再贷款、再贴现投放基础货币，以频繁地对商业银行实施“ 窗口传导”，通过银行资金大量进入资本市场来推动我国资本市场在较长时间内呈现出资金推动型牛市。
　　三、影响资本市场和货币政策双向传导的因素
　　（一）影响资本市场传导货币政策效率的因素
　　首先，资本市场在经济中的规模会影响资本市场传导货币政策。随着资本市场的不断发展，投资者的各种投资种类更多，金额更大，因而资本市场对货币政策变化的这种敏感性也随资本市场的规模而增强。再次，货币市场与资本市场间的一体化程度也对资本市场传导货币政策造成影响。二者的一体化程度越高，资金在两个市场之间的流动也就越迅速，从而导致货币政策的传导更复杂。
　　（二）影响货币政策传导资本市场发展的因素
　　1.资本市场的运行效率
　　资本市场的价格基本合理地反映了基本经济因素且能够及时准确地把所有可得信息反映在资本的价格中说明资本市场的效率。因此，一个有效率的资本市场能及时地将所有可以得到的信息，从而影响社会资源的配置。如果社会的资本市场足够有效，那么任何货币政策意图都会在资本市场的金融工具价格中得到反映。
　　2.宏观经济环境和投资者的预期
　　一般宽松的货币政策中，如果投资者预期会有通货膨胀，因此反应出来就是长期利率上升、债券价格急剧下降，股票价格急剧下降。因而货币政策扩张可能导致资本市场收缩。相反，如果是在通货膨胀很高且不断增强的情况下，急剧紧缩的货币政策可能会有助于恢复投资者对资本市场的信心，降低长期利率，从而使得债券和股票的价格上升。
　　四、实现我国资本市场和货币市场的良性互动发展
　　为了达到资本市场和货币政策的良性互动发展，我们应该做到以下几点。首先，货币政策应该适当关注资本市场上资产的价格。央行的的货币政策操作应关注单不能全靠股票市场价格的波动。应该看到,股票市场的发展，资本市场的货币需求量必然会增加。但如果股票市场价格虚高,会引起社会资金过多地像股票市场流动，从而影响对实体经济的投入。我们的利率调整依据应该仍然按实体经济运行状况的经济增长率、劳动生产率等指标的变化来进行调整。
　　其次，加快资本市场的制度建设：资本市场的效率和质量在很大程度上决定了资本市场传导货币政策的效率和质量。因此, 我国资本市场需要在规范中发展, 要不断地推进资本市场的制度建设和改革、有计划有步骤地扩大市场流通总规格和质量。
　　再次，拓宽资本市场与货币政策的联系渠道：我国要进一步溝通货币市场与资本市场的联系。在疏导和加强货币市场与资本市场联系的同时, 金融监管部门必须加强彼此的协调合作, 建立监管协调、信息共享的协作监管制度,努力实现我国货币政策与资本市场的良性互动发展。
　　参考文献
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　　[3]崔玉玲，罗琼.我国股票市场货币政策传导效应的实证研究: 1998—2008[J].大众商务.2010（03）.
　　
　　作者简介：张蜀锦（1987-），女，汉族，四川邛崃人，本科，西南财经大学，研究方向：货币政策，商业银行。
　　（责任编辑：刘晶晶）
　　

作者张蜀锦