沪深 300 股指期货对股指现货及上证指数影响的分析
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【摘要】随着2010年我国沪深300股指期货的推出，在我国证券市场不能进行套期保值、只能做多不能做空的机制就此结束。本文在对股指期货特征与功能分析的基础上，对沪深300股指期货与现货和上海证券综合指数的相关性进行了研究，并进而提出了进一步完善我国证券市场的对策建议。
【关键词】沪深300 股指期货 股指现货
自20世纪60年代以来，西方发达国家金融工具不断创新，80年代开始推出期权交换、股指期权等金融工具。2010年我国也推出了股指期货，与美国等西方国家相比迟了几十年的时间。
股指期货，其全称是股票价格指数期货，是由现货证券市场有代表性的股票组成的、以其价格指数为标的物的期货合约。反映的是整个市场上投资者对现货市场标的指数走势可能出现变化的一种预判指标。
一、股指期货的特征
实行保证金交易。在股指期货的交易中，投资者并不需要支付股指期货合约的全部价值的资金，只需要支付一定比例的资金作为保证金就可以进行买卖交易，从而实现“以小博大”。这种制度使得股指期货交易在放大收益的同时也成倍地放大了风险。
实行双向交易。股指期货合约既可以做多也可以做空。若投资者认为标的指数在未来会下跌，则先开仓卖出股指期货合约，等标的指数真正下跌后，再买入股指期货合约用于平仓；若投资者认为標的指数在未来会上涨，则先开仓买入股指期货合约，等标的指数真正上涨后，再卖出股指期货合约用于平仓。不过如果一旦操作错误，与指数运行方向相反，投资者就会出现亏损。股指期货的标的物为现货市场上的“一揽子股票”，一般情况这“一揽子股票”都在市场上具有代表性，并且得到了市场上大多数投资者的认可，因此具有可投资性。现货市场标的指数是看不见、摸不着的虚拟产品。
二、股指期货的功能
（一）价格发现
现货市场中的价格信号是分散的、短暂的，而期货价格是具有预期性、连续性和权威性的价格，使得期货价格和现货价格收敛，因此期货价格能够比较准确地反映真实的供求状态及其价格变动趋势。
（二）套保避险
股指期货为市场引入了对冲风险机制，投资者可以通过股指现货市场和期货市场上进行相反方向的交易来锁定风险，实现套期保值。
（三）提供卖空机制
股指期货是双向交易，可以先卖后买。因此当投资者对整个股票大盘看跌的时候，可以卖空股票指数期货，从而实现投资盈利，也从而使股票指数的价格能够更加充分地反映市场各方的信息。
三、沪深300股指期货对沪深300现货、上证指数影响的分析
在我国证券市场中，上海证券综合指数（简称“上证指数”）和深圳成份股指数（简称“深成指数”）的影响力较强。上证指数是上海证券交易所于1991年7月15日开始编制和公布的，以1990年12月19日为基期，以全部的上市股票为样本，以股票发行量为权数进行编制的；深成指数是深圳证券交易所于1995年1月3日开始编制，并于同年2月20日实时对外发布。
沪深300股指期货是以沪深300指数作为标的物，由中证指数公司编制并于2005年4月8日正式发布，2010年4月16日在中金所上市交易。沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本，其中沪市有179只，深市121只样本选择标准为规模大，流动性好的股票。沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值。
根据收集到的数据，经过对其数据的对数化处理，通过EViews6.0软件分析，得出其相关性见表1。
从样本期间的分析数据可以看出，沪深300股指期货与沪深300现货、沪深300股指期货与上海证券综合指数、沪深300现货与上海证券综合指数的相关性均在99%以上，因此，可以说，以上三者之间有很强的相关性。
四、结论与建议
（一）结论
股指期货的推出为我国证券市场上的投资者提供了做空的工具，改变了国内市场单边市的特点，降低了现货市场的波动性，从而降低了现货投资者承担的风险。由于沪深300股指期货推出的时间较短，正式推出至今仅仅二年，因此股指期货的价格发现功能目前尚不明显。
但总体来说，我国资本市场股指期货的推出，是我国资本市场发展的重要里程碑。从长期来看，有着降低股指波动的作用，并且使得较大涨跌幅出现的次数减少。
（二）建议
1.不断完善现货市场，为股指期货的健康发展保驾护航
在制定有利于现货市场发展的各项政策的同时，应不断完善现货市场中的法律法规，加强对现货市场的监管，规范现货市场正常稳定的秩序，为市场的健康发展提供法律保障。另外，还应不断提升上市公司的质量，完善法人治理结构，优化股权结构。
2.加强资本风险管理，防止人为操纵市场
加强资本市场的风险管理和强化市场监督，严重打击内幕交易和市场操纵行为，加大对违法违规现象的处罚力度，加强对市场主体的监督管理。应与时俱进，不断完善持仓限额制度、大户报告制度、风险准备金等制度。
3.加强教育和培训，强化投资理念
对投资者进行教育和培训，普及一些投资知识和法律知识，要注意对投资者培训投资交易技巧，减少投资者的非理性行为和盲目性。
参考文献
[1]郑少峰.关于股指期货的探讨[J].现代经济信息，2010(03).
[2]刘群芳，霍晓岚.浅析股指期货期现套利交易及风险控制[J].金融视线，2010(04).
[3]张彦.中国股指期货与现货关系的实证分析[J].价值工程，2011(33).
作者简介：白新艳（1974-），女，辽宁广播电视大学锦州分校，硕士研究生，研究方向：工商管理。
（责任编辑：唐荣波）
作者 白新艳