机构投资者对资本市场效率的影响
【摘要】伴随着资本市场的发展，机构投资者对资本市场的影响越来越重要。因此文章首先介绍对机构投资者和资本市场的认识，在不同的假设条件下，从资本市场定价效率、资源配置效率和运行效率三个方面分析机构对资本市场的影响。
【关键词】机构投资者 理性投资者 市场效率
一、对机构投资者和资本市场的认识
（一）对机构投资者的认识
伴随着社会分工的高度专业化及投资专业化、组织化、社会化，机构投资者变应运产生，同时金融信托业发展的必然结果。虽然机构投资者产生的时间并不晚，但截至目前，也没有一个精确而有效的定义为大家普遍接受。从广义上讲，机构投资者是指用自有资金或者通过各种金融工具所筹资金专门进行有价证券投资活动的法人机构。西方国的证券公司、投资公司、保险公司、各种福利基金、养老基金及金融财团等此类以有价证券收益为其主要收入来源的被称之为机构投资者。机构投资者与个人投资相比较有规模经济、分散风险、专家管理和信息处理等方面的优势。
（二）对资本市场的认识
金融市场按照时间长短可以分为货币市场和资本市场，现有关资本市场的概念已远远超出其原始内涵，是一个到有关社会资源配置和各种经济交易的多层次的长期金融市场交易的市场体系，包括有证券市场、长期信贷市场。在资本市场中证券市场是最具有代表性、最重要的、最活跃的，证券市场又进一步细分为一级市场和二级市场。资本市场的效率是资本市场存在价值和功效所在，其效率是通过能否最大限度地将储蓄转化为投资，实现资金资源优化配置来体现。
资本市场的完善程度也是影响其效率的因素。资本市场的效率分析不是目的，而是手段，对资本市场的效率分析用以判断是否将有限的资金资源（货币资本）配置到效益最好的企业及行业，从而实现社会福利的最大化。判定资本市场有效性的几个指标证券价格的相对有序程度。（2）市场上证券价格对各类信息的吸纳程度（3）资本市场的金融商品数量及创新能力。（4）资本市场管理风险的能力（5）交易成本的高低。
二、机构投资者对资本市场效率的影响
（一）机构投资者对资本市场定价效率的影响
首先，假设投资者是完全理性的，即每个投资者都能从价格中找出想要的资产的相关信息。此时不论市场是完全竞争还是不完全竞争，只要企业披露的信息得到改善，机构投资者将能降低信息成本，使私人信息更加精确化，充分发挥作为市场有效性的维护者，此时的价格更能如实地反映信息。此时的理性已经达到一种极端的境界。
其次，若散户为噪音交易者，机构投资者是理性的，市场的有效性要受到投资者实力的影响。如果，理性的机构投资者是价格的主导因素，在实力方面占优势，并能影响到非理性交易者的行为，价格反映证券价格机构投资者所掌握的基本面信息，此时的资本市场是有效的。相反，机构投资者不能影响非理性的散户投资者的行为，机构投资者会放弃价值投资策略，转而去分析交易量、换手率等技术指标。此时的理性机构投资者会同噪音交易者一样，成为市场有效性的破坏者。
最后，当散户为完美理性预期的交易者时有限理性的机构投资者对市场有效性的影响。如果机构投资者不论是否有实力具备影响价格的能力，此时机构投资者和散户对资本市场的效率都是消极的。
（二）机构投资者对资本市场资源配置效率的影响
资本市场资源配置效率对市场的整体效率具有决定性的作用，资本市场能促使资本的形成，对资金进行分配，以此来引导企业改进效率水平。资本市场配置效率可以从两个方面得到反映：一是在发行市场，使资金流行成长性好、发展潜力大、业绩和经营较好的企业，从而推动产业结构的优化和升级。二是机构投资者简介地参与到公司治理中，通过提高上市公司绩效来促进资源的优化配置。这两个方面，后者所占得比重大，能更多地影响着资本市场资源配置。
（三）机构投资者对资本市场运行效率的影响
资本市场的运行效率是指资本市场为了实现其所具有一定的功能，主要包括资金筹集功能和价格发现功能，任何运行方式的变化会导致运行成本增加，造成现有资本市场功能减弱的这样一个状态。随着机构投资者在资本市场上所占的比重日益增大，目前市场交易制度创新的最主要动力来自于机构投资者对资本市场交易机制提出的更高要求。从而对资本市场运行效率带来积极影响。其要求主要表现为机构投资者对交易成本比较敏感、对交易方式的要求、要求较高的市场流动性、交易机制的要求、丰富的交易工具。
参考文献
[1] 张昱.机构投资者对资本市场的影响及我国机构投资者培育研究[D].北京：对外经济贸易大学，2005.
[2] 魏巍.机构投资者对资本市场效率影响研究[D].成都：西南财经大学，2007.
[3] 刘士杰.机构投资者对资本市场效率影响的研究[D].上海：华东师范大学 2003.
[4] 朱美真.中国证券市场效率研究[J].经济金融观察，2006（8）：21-22.
作者简介：霍俊丽（1987-），女，汉族，河南周口人，西安财经学院商学院研究生，研究方向：财务管理。
（责任编辑：陈岑）
作者 霍俊丽 边叶 吕祥云