6CPI 与 PPI 月度差值和上证综指月度波动率关系实证分析

【摘要】通过观察 CPI、PPI 和上证综指三者的走势发现 CPI 与 PPI 的差值与上证综指有很大的相关性，本文通过运用格兰杰因果关系模型对 1993 年 1 月 2011 年 12 月 CPI 与 PPI 月度差值和上证综指月度波动率进行实证检验。

【关键词】CPI 与 PPI 的月度差值 上证综指月度波动率 格兰杰模型

通过观察 CPI、PPI 和上证综指三者的走势发现 CPI 与 PPI 的差值与上证综指有很大的相关性，本文运用格兰杰因果关系模型对其进行实证检验。

一、样本选择与数据来源

考虑到股票市场成立于 1991 年底，而且初期上市股票非常少，上海证券交易所 5 家，深圳证券交易所 3 家公司，公司太少不具有代表性，因此本文选取 1993 年 1 月 2013 年 12 月为研究样本。本文所使用的 CPI 指数、PPI 指数数据来源于国家统计局；上证指数月度波动率来源于通达信软件月 K 线上标示的波动率。

二、实证检验方法介绍

本文通过运用格兰杰时间序列模型验证 CPI 与 PPI 月度差值和上证指数月度波动率两者之间是否存在一定的因果关系。格兰杰因果关系检验模型由克莱夫·格兰杰教授创立的，该模型主要用于分析经济变量间的因果关系。在时间序列情形下，两个经济变量 X、Y 之间的格兰杰因果关系定义为：若在包含了变量 X、Y 过去信息条件下，对变量 Y 的预测效果要优于只单独由 Y 的过去信息对 Y 进行的预测效果，即变量 X 有助于解释变量 Y 的将来变化，则认为变量 X 是引致变量 Y 的格兰杰原因。为了防止伪回归的情况出现，本文运用 ADF 检验方法对该时间序列进行单位根检验，然后再进行格兰杰因果检验。

三、格兰杰模型检验

本文用 CZ 代表 CPI 与 PPI 月度差值；用 SY 表示上证指数月度波动率。

（一）单位根检验

1.运用 ADF 的检验方法对上证指数月度波动率（SY）检验，检验的条件是：原序列、不带时间趋势项、不带截距项。得出以下结果：

表 1 上证指数月度波动率的平稳性检验

可见，上证综指月度波动率（SY）ADF 检验是平稳的。

2.运用 ADF 的检验方法对 CPI 与 PPI 的月度差值（CZ）检验，检验的条件是：原序列、不带时间趋势项、不带截距项。得出以下结果：

表 2 CPI 和 PPI 的月度差值的平稳性检验

可见，CPI 与 PPI 的月度差值（CZ）的 ADF 检验，在 5% 的情况是平稳的。

由此，上证指数月度波动率（SY）、CPI 与 PPI 月度差值（CZ）通过平稳性检验，可以进行格兰杰因果关系检验。

（二）格兰杰因果检验

对这两组数据进行滞后 1 期的格兰杰因果检验结论如下：

表 3 CPI 与 PPI 的月度差值和上证指数月度波动率的格兰杰检验

从 EViews5.0 输出结果看，在滞后 1 期，5% 的显着水平下，CPI 和 PPI 月度差值是上证指数月度波动率的格兰杰原因，而上证指数月度波动率不是 CPI 和 PPI 月度差值的格兰杰原因。

综上总结，在滞后 1 期，5% 的显着水平下，CPI 和 PPI 月度差值是上证指数月度波动率的格兰杰原因，而上证指数月度波动率不是 CPI 和 PPI 的月度差值的格兰杰原因。

四、结论

我们通过进行模型检验说明，CPI 与 PPI 月度差值与上证指数月度波动率在 5% 的显着水平，滞后期为 1 期的情况下，CPI 和 PPI 月度差值是上证指数月度波动率的格兰杰原因，而上证指数月度波动率不是格兰杰原因。可以认为 CPI 和 PPI 月度差值的变化导致了上证指数的变化，因此，在一般情况，我们可以参照此来进行证券投资决策，并判断牛熊市的转折点，进行波段操作。

参考文献

[1]王若晨，甘朝阳.CPI 与 PPl 月度差值和上证指数的关系研究.人民论坛[J]，2013.4.

[2]周星辰.宏观经济变量与中国股票市场关联性研究[D].南京师范大学，2010.

[3]吴玉含，余成林.股票价格指数与 CPI，PPI 的 Granger 因果关系研究[J].商场现代化，2010，（28）：193-194.

作者简介：郭德兵（1983-），男，河北衡水人，汉族，硕士，中级经济师，研究方向：财税金融。

作者 郭德兵 陈宣佑